美股波动剧烈，加密货币遭遇错杀

过去一周，美股经历了自2019年以来波动最大的一周。尽管整体收盘基本持平，但期间出现了过山车式的行情。周一恐慌性抛售后，周二出现报复性反弹。周三再度下挫，周四则因失业数据触发抄底情绪而上涨。周五延续反弹但幅度有限。

股市与加密市场表现高度联动。主流观点认为美国衰退和日元套利交易解除是核心议题，但这可能是两个"伪命题"。实际上真正的恐慌非常短暂，并未出现危机时常见的全面抛售现象。

美股自历史高点最大回调幅度约8%，目前仍比年初高12%。考虑到债券上涨，分散投资者受股指下跌影响有限。过去几十年，每年平均发生3次5%以上调整和1次10%调整。若无经济或企业盈利衰退，股市调整往往是暂时的。

标普500指数91%的公司已发布第二季度财报，55%的公司收入超预期。虽低于近期均值，但仍高于50%。各行业表现存在显著差异,医疗保健、工业和信息技术表现较好,能源和房地产相对较差。

加密货币市场经历了自FTX危机以来最急剧的回调,比特币一度下跌超15%后有所回升。此次调整主要由传统市场外部冲击引发,非加密内部事件。技术面严重超卖,程度接近去年8月16日。

比特币现货ETF8月资金流出创历史新高。相比之下,期货市场避险情绪有限,期货曲线正价差显示投资者仍保持乐观。比特币最低触及49,000美元附近,接近摩根大通估算的生产成本。若长期低于此价位,可能对矿工构成压力。

机构投资者保持乐观的因素包括:摩根士丹利允许顾问推荐比特币ETF、Mt. Gox和Genesis破产案清算压力可能已过、FTX破产支付或刺激需求、美国大选双方可能支持有利法规等。

当前投资者股票配置比例(46.5%)仍显著高于2015年后均值。若要回到均值水平,股价需进一步下跌8%。现金配置处于极低水平,可能增加市场脆弱性。债券配置近期显著增加。

零售投资者反应相对温和,未出现大规模撤资。散户情绪调查仍偏积极。日经期货多头头寸显著减少,日元投机性净空头基本归零。

日元套利交易总规模估计约4万亿美元,包括外国投资者购买日股、借日元投资海外,以及日本国内投资者海外配置。目前这些头寸并未大规模解除。

中国主题基金自5月底以来持续流入。本周股票资金连续第16周净流入,债券资金流入放缓。主观和系统性投资者配置均降至略低于均值水平。

VIX指数单日波动创历史新高,反映衍生品市场恐慌情绪被放大。高盛客户上周大幅买入个股,尤其是科技、必需消费品等板块,可能预示投资者关注从整体风险转向个股机会。

未来关键事件包括CPI数据、零售销售数据、杰克逊霍尔会议以及英伟达财报等。市场将密切关注这些事件对经济前景和政策走向的指引。