符文熱潮再起：DOG領跑，賽道何時爆發？

一、符文概述

2023年初，Ordinals協議和BRC-20標準掀起了BTC資產構建和炒作的浪潮，促進了BTC二層和DeFi等生態基建的發展。然而，這也導致了比特幣網路擁堵和數據冗餘。爲解決這些問題，Ordinals協議創始人Casey Rodarmor於2023年9月提出了Runes協議，旨在構建基於BTC UTXO的可替代代幣協議。

Runes協議於今年4月20日比特幣減半時正式推出。初期，第一批符文鑄造的熱度將BTC網路的Gas費推至1000sats以上。雖然市場關注點很快轉向其他領域，但近期DOG從底部橫盤價格漲至新高，再次引發了對符文標的的關注。

1. 符文的運作機制

Runes協議利用比特幣原生的UTXO模型發行和追蹤代幣，更加原生和去中心化。符文餘額直接由UTXO持有，一個UTXO可容納任意數量的符文，避免了創建"垃圾"UTXO，提高了效率並減少了鏈上佔用空間。

具體而言，Runes的數據存儲在OP_RETURN字段中，這是比特幣交易的操作代碼，允許在交易輸出中存儲80字節數據。交易在協議消息中使用OP_RETURN標記，後跟大寫字母R的數據推送。發行或轉移交易在後續的數據推送中指定並分配給UTXO。無效的協議消息將導致符文被銷毀。

2. 符文與BRC-20的比較

相較於BRC-20，Runes協議具有以下特點：

(1) Runes專爲可替換代幣設計，基於BTC原生架構，不依賴鏈下數據且只需一次鑄造，更爲簡單高效。

(2) Runes數據存儲在80bytes的OP_RETURN字段中，佔用空間更少，減少了區塊鏈膨脹。

(3) Runes協議基於UTXO模型，與BTC原生架構融合並繼承其安全性，具有更強的可擴展性，可與閃電網絡、BTC L2等BTC生態發展路線完美兼容。

3. 符文的意義

(1) 創造了新的BTC資產發行方式，有助於引入更多關注度和資金到BTC生態。

(2) 相比之前的方式更簡單、高效、兼容，降低網路擁堵，並可無縫兼容BTC網路的各類升級和生態解決方案。

(3) 可爲網路貢獻更多交易費用，特別在減半後爲礦工提供新的收入來源，有利於維護網路安全性和可持續性。

二、賽道數據概覽

從BTC網路數據來看，符文當前佔網絡總交易量的20%左右。在協議剛推出時，交易非常活躍，佔比最高達81.3%，隨後回落。目前，符文在網路的佔比約爲10-40%。

對比符文與BRC-20，當前符文已成爲非BTC交易之外最活躍的L1資產，二者比例約爲4:1。符文佔比最高出現在減半推出時，約爲99%，最低約爲55%。

從費用貢獻來看，當前原生比特幣交易費用佔比70-80%，符文佔比10-20%，Ordinals與BRC-20合計佔比10%左右。減半日符文佔比最高達70%。符文的炒作拓寬了BTC網路礦工的收入來源。

相比其他鏈的meme幣市值，比特幣鏈上的meme市值佔比最低，不足該鏈的0.1%。而ETH與SOL鏈的meme龍頭佔比均爲該鏈市值的3%以上。考慮到BTC的市值和主流資金關注度，其meme幣市值佔比有進一步擴大的潛力。

三、符文評估體系與DOG分析

符文項目可從三個階段、九個維度進行評估：

• 早期：關注分發方式、分散程度、創始人與故事性
• 中期：關注傳播延續性、價格延續性
• 成熟期：關注交易量、市值、籌碼結構、價格穩定性

以此評估體系，當前符文賽道的龍頭項目爲DOG：

1. 分發方式：分階段發行，承擔全部鏈上費用，設計考慮周全。

2. 分散程度：早期共同利益者數量龐大且優質，實現了快速冷啓動和廣泛傳播。

3. 創始人與故事性：創始人爲BTC社區資深人士，項目設計具有藝術性和話題性。

4. 傳播延續性：創始人在社區影響力強，持續吸引市場關注。

5. 價格延續性：符文石與符文DOG接力炒作，價格呈現上升趨勢。

6. 交易量：在符文標的中交易量遙遙領先，流動性最佳。

7. 市值：綜合來看排名第一。

8. 籌碼結構：持有人數量龐大，但籌碼分散度較高。

9. 價格穩定性：價格穩定上行，買方力量強勁。

四、總結

1. 符文協議在技術上相比BRC-20更簡單、高效、兼容，已在交易份額和費用貢獻方面超越BRC-20代幣，成爲重要的新資產形式。

2. 符文當前主要作爲meme幣增強比特幣網路的吸引力，具有持續發展意義，但尚未全面爆發，仍有價格發現空間。

3. DOG在符文賽道中處於領先地位，但籌碼結構較爲分散，登入一線交易所可能需要一定時間積累。