Resolv: 三代幣模型的Delta中性生息穩定幣

在當前市場環境下，大資金有了更多選擇，爲小資金創造了新的機會。本輪週期中，風險投資、意見領袖和穩定幣成爲三大主要趨勢，其中意見領袖本身也可以被視爲一種可代幣化的資產。

隨着風險投資的選擇日益受限，他們更傾向於關注穩定幣和簡單投資產品，並對已發行代幣的項目進行再投資，這些都是風險較低且有確定性回報的選擇。

4月16日，鏈上Delta中性生息穩定幣(YBS)項目Resolv完成了1000萬美元的種子輪融資，這是該項目自2023年成立以來的首次公開融資。相比於某些同類項目的高調姿態，Resolv相對低調，但其創新程度毫不遜色，主要體現在獨特的收益模型、更多鏈上收益來源以及復雜的代幣經濟學設計上。

俄羅斯極客的美國夢

本輪融資由位於荷蘭的某投資機構領投，參投機構多爲美國資本。Resolv的三位創始人Ivan Kozlov、Fedor Chmilevfa和Tim Shekikhachev均在俄羅斯接受過理科教育。有理由推測，這筆融資可能早已完成，只是出於某些考慮而推遲公布。參考其他YBS項目的經驗，Resolv至少需要一定規模的流動資金來應對潛在的市場風險。

更復雜的代幣經濟學

與雙代幣機制不同，Resolv實際上採用了三種代幣：穩定幣USR、保險資金兼LP代幣RLP，以及治理代幣$RESOLV。值得注意的是，Resolv的治理代幣並不承擔特殊的利益聯盟功能。

Resolv的核心在於USR和RLP形成的雙收益代幣系統。用戶存入USDC/USDT/ETH後，理論上可以1:1鑄造USR，這些資產主要存放在鏈上協議或某些流動性平台，盡量減少中心化交易所對沖帶來的資產風險。

RLP代幣的設計頗具創意，主要用於覆蓋在中心化交易所中對沖的資金。RLP提供更高的收益率，理論上USR的年化收益在7%-10%之間，而RLP可達20%-30%，但目前實際收益尚未達到預期水平。

更多鏈上收益來源

Resolv積極擁抱鏈上生態，其收益來源包括stETH等生息資產的自帶收益，以及中心化交易所合約對沖手續費。鏈上收益可能高於中心化交易所對沖，但面臨的主要問題是某些去中心化平台的流動性不及主流中心化交易所。目前，對沖合約開單在中心化和去中心化平台的比例約爲7:3，這凸顯了RLP的價值。

RLP是一種槓杆收益代幣，能以較少的資本維持較高的收益率。目前RLP的總鎖倉價值約爲6300萬美元，不到USR的20%，適合風險偏好較高的用戶參與。

更獨特的收益模型

USR與其他類似穩定幣的主要區別在於引入了RLP作爲保險機制。由於Resolv目前無法完全擺脫對中心化交易所和特定穩定幣的依賴，因此希望通過這種方式將潛在的負面影響降到最低。

理論上，USR將完全由鏈上資產超額鑄造（目前爲120%比例，其中40%爲鏈上資產），部分鑄造抵押資產會用於機構托管和鏈下對沖。這種模式的資本效率可能不如完全依賴中心化交易所對沖的方案，因此Resolv設計RLP來彌補這部分收益差距。

YBS未來展望

新興的YBS項目僅僅開啓了一扇大門，未來還有更多可能性。Resolv的設計中，USR本體收益率在7%到10%，RLP收益率在20%到30%，並實現了風險隔離。例如，1.2單位的ETH可鑄造1USR，儲備金主要在鏈上和特定平台對沖，剩餘0.2單位用於鑄造RLP並在中心化交易所對沖。

這種設計在理論上即使面對極端情況，如某個中心化交易所崩潰，USR也能保證剛性兌付。RLP的理論風險敞口約爲8%，這是對完全依賴中心化交易所模式的一種創新和改進。

然而，這種創新也可能被視爲一種退步。某些YBS項目的機制中，只要中心化交易所不惡意攻擊，基本上不存在死亡螺旋的可能。而Resolv將更多收益和資金放置於鏈上，就要面對鏈上生態的各種影響，這可能會帶來新的挑戰。

在競爭激烈的環境下，很難同時保證安全和高收益。Resolv雖然與某些競爭對手同期啓動，但目前在總鎖倉價值和發行量上都有一定差距。然而，參與YBS賽道的項目可能會越來越多，特別是在低息理財時代，項目方的啓動成本可能低於之前的DeFi熱潮。

這看似矛盾，但實際上，只要新的YBS項目能提供超過5%的年化收益，就可能吸引風險承受能力較強的投資者參與。關鍵在於如何在衆多類似產品中脫穎而出，這不僅需要創新的產品設計，還需要有效的市場策略。

結語

USR和RLP的結合，可以看作是某些去中心化平台和YBS項目的混合產物，類似於LP代幣加YBS的組合。這種設計試圖通過更復雜的機制來超越現有產品。

然而，這種設計也帶來了明顯的風險上升。任何LP代幣機制都可能面臨爲了流動性而制造流動性的困境，而RLP的保險機制尚未經歷極端市場行情的考驗。

對於任何穩定幣項目來說，經歷並度過脫錨風險都是一個重要的裏程碑。希望Resolv能夠成功邁過這一關鍵階段，在YBS領域中站穩腳跟。