Phân tích bản cáo bạch IPO Circle: Tình hình tài chính, mô hình kinh doanh và ý định chiến lược
Vào ngày 1 tháng 4 năm 2025, Circle Internet Financial đã nộp hồ sơ S-1 cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, dự định niêm yết trên sàn NYSE với mã chứng khoán "CRCL". Là nhà phát hành stablecoin USDC, Circle trước đó đã cố gắng niêm yết thông qua SPAC vào năm 2022 nhưng không thành công, giờ đây với dữ liệu tài chính chi tiết hơn và mục tiêu chiến lược rõ ràng, họ lại một lần nữa tiến vào thị trường vốn. Bài viết này sẽ phân tích sâu động lực niêm yết của Circle, tình trạng tài chính, mô hình kinh doanh và tác động tiềm tàng đến ngành công nghiệp tiền điện tử.
Một, Hình ảnh tài chính của Circle
1.1 Mâu thuẫn giữa tăng trưởng doanh thu và sụt giảm lợi nhuận
Dữ liệu tài chính của Circle cho thấy một tình huống vừa tăng trưởng vừa áp lực. Năm 2024, tổng doanh thu và doanh thu dự trữ của công ty đạt 1.676 tỷ USD, tăng 16% so với 1.450 tỷ USD của năm 2023. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng lại giảm từ 268 triệu USD xuống 156 triệu USD, với mức giảm lên tới 42%. Sự tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ sự gia tăng doanh thu dự trữ, năm 2024 doanh thu dự trữ đạt 1.661 tỷ USD, chiếm 99% tổng doanh thu. Điều này được hưởng lợi từ sự gia tăng đáng kể lượng USDC lưu thông - tính đến tháng 3 năm 2025, lượng lưu thông đạt 32 tỷ USD, tăng 36% so với năm trước.
Tuy nhiên, áp lực từ phía chi phí không thể bị xem nhẹ. Chi phí phân phối và giao dịch đã tăng từ 720 triệu USD lên 1.011 triệu USD, tăng 40%; chi phí hoạt động cũng đã tăng từ 453 triệu USD lên 492 triệu USD, trong đó chi phí hành chính chung đã tăng từ 100 triệu USD lên 137 triệu USD. Sự gia tăng doanh thu này lại đi kèm với hiện tượng lợi nhuận sụt giảm, phản ánh những thách thức về chi phí mà Circle phải đối mặt trong quá trình mở rộng.
1.2 Cấu trúc thu nhập dự trữ
Doanh thu từ dự trữ là nguồn thu nhập chính của Circle, lên tới 1.661 triệu USD vào năm 2024, gần như chiếm toàn bộ doanh thu tổng thể. Phần doanh thu này chủ yếu đến từ lãi suất phát sinh từ việc quản lý tài sản dự trữ USDC. USDC là một stablecoin gắn kết với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, mỗi khi phát hành 1 USDC, sẽ có 1 đô la Mỹ làm hỗ trợ phía sau. Tính đến tháng 3 năm 2025, tổng lưu thông USDC là 32 tỷ USD có nghĩa là có số tài sản dự trữ tương đương. Những tài sản này chủ yếu được đầu tư vào các công cụ có rủi ro thấp, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ (khoảng 85%, do các công ty quản lý tài sản chuyên nghiệp quản lý) và tiền mặt (10-20%, được gửi tại các ngân hàng quan trọng toàn cầu).
Lấy năm 2024 làm ví dụ, giả sử quy mô dự trữ trung bình là 31 tỷ USD, lợi suất trái phiếu chính phủ tính theo 5,35% thì lãi suất hàng năm khoảng 1,659 triệu USD, gần như phù hợp với mức 1,661 triệu USD được công bố thực tế. Cần lưu ý rằng, Circle cần chia sẻ một nửa khoản thu nhập này với đối tác, đây cũng là một trong những lý do quan trọng dẫn đến thu nhập ròng tương đối thấp.
1.3 Tình hình tài sản và thanh khoản
Cấu trúc tài sản của Circle chú trọng vào tính thanh khoản và sự minh bạch. 85% dự trữ USDC được đầu tư vào trái phiếu chính phủ, 10-20% là tiền mặt gửi tại các ngân hàng hàng đầu, và báo cáo công khai hàng tháng nhằm tăng cường niềm tin. Tuy nhiên, thu nhập lãi từ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn của công ty là âm, năm 2024 là -34,712,000 USD, có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như phí quản lý. Mặc dù dữ liệu tổng tài sản và nợ cụ thể chưa được công bố đầy đủ trong thông tin hiện có, nhưng tính ổn định trong quản lý dự trữ là rõ ràng. Nền tảng tài chính của Circle tương đối vững chắc, nhưng sự thay đổi của môi trường bên ngoài không thể bị xem nhẹ.
Hai, Phân tích mô hình kinh doanh Circle
2.1 vị trí cốt lõi của USDC
Lõi kinh doanh của Circle là USDC, đây là stablecoin lớn thứ hai trên thế giới. Theo dữ liệu mới nhất, tổng cung USDC khoảng 60,1 tỷ USD, chiếm khoảng 26% thị phần. USDC được ứng dụng rộng rãi trong thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới và lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), sử dụng công nghệ blockchain để thực hiện giao dịch nhanh chóng và chi phí thấp, có lợi thế rõ rệt so với các hệ thống chuyển tiền truyền thống.
Lợi thế chính của USDC nằm ở sự tuân thủ và tính minh bạch của nó. Nó tuân thủ các quy định liên quan của Liên minh Châu Âu và được cấp phép bởi cơ quan tiền điện tử Pháp vào tháng 7 năm 2024, đồng thời hàng tháng phát hành báo cáo dự trữ được xác minh bởi cơ quan kiểm toán. Cách làm minh bạch cao này tạo ra sự khác biệt rõ rệt so với một số stablecoin không được quản lý, tăng cường niềm tin của người dùng và các cơ quan quản lý.
2.2 Nỗ lực phát triển đa dạng
Ngoài USDC, Circle còn đang phát triển ví kỹ thuật số, cầu cross-chain và chuỗi công khai Layer 2 tự phát triển, nhằm mở rộng các tình huống sử dụng USDC và cải thiện khả năng mở rộng. Mặc dù các hoạt động này hiện tại đóng góp doanh thu hạn chế, nhưng chúng đại diện cho tiềm năng tăng trưởng trong tương lai của công ty. Tuy nhiên, việc đầu tư cao vào phát triển công nghệ này có thể làm tăng gánh nặng chi phí trong thời gian ngắn.
2.3 Mối quan hệ với các đối tác
Mối quan hệ giữa Circle và một nền tảng giao dịch nào đó khá phức tạp. Cả hai từng cùng nhau quản lý USDC, nhưng vào năm 2023, Circle đã mua lại cổ phần liên quan của nền tảng này, độc lập nắm quyền quản lý USDC. Tuy nhiên, thỏa thuận chia sẻ doanh thu vẫn tiếp tục, dẫn đến chi phí phân phối cao, ảnh hưởng đến hiệu suất lợi nhuận của Circle. Xu hướng tương lai của mối quan hệ hợp tác này đáng được chú ý.
Ba, Ý định chiến lược khi niêm yết
3.1 Huy động vốn và mở rộng kinh doanh
IPO của Circle nhằm huy động vốn để thanh toán thuế liên quan đến kế hoạch khuyến khích nhân viên, đầu tư vào vốn hoạt động, phát triển sản phẩm và các khoản mua lại tiềm năng. Xét thấy thị phần của USDC trong thị trường stablecoin vẫn còn nhiều cơ hội để tăng trưởng, Circle rõ ràng muốn sử dụng khoản vốn này để tăng tốc độ mở rộng thị trường, thúc đẩy đổi mới công nghệ và thâm nhập thị trường toàn cầu.
3.2 Đối phó với quy định và nâng cao uy tín
Trong bối cảnh Hoa Kỳ đang siết chặt quản lý đối với stablecoin, việc Circle chọn niêm yết là một cách tiếp nhận quản lý một cách chủ động. Việc công khai dữ liệu tài chính và dự trữ không chỉ đáp ứng các yêu cầu quản lý mà còn có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức. Chiến lược minh bạch này có tính tiên phong trong ngành công nghiệp tiền điện tử, có thể giúp Circle thu hút nhiều đối tác tài chính truyền thống hơn.
3.3 Lợi ích cổ đông và tính thanh khoản
Cấu trúc sở hữu cổ phần của Circle đảm bảo quyền kiểm soát của người sáng lập, đồng thời cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư sớm và nhân viên. IPO vừa là phương thức huy động vốn, vừa là biện pháp cân bằng lợi ích của các cổ đông.
Bốn, những gợi ý cho ngành công nghiệp tiền điện tử
4.1 Xây dựng tiêu chuẩn ngành
IPO của Circle đã mở ra con đường thoái vốn truyền thống cho các công ty tiền điện tử, chứng minh tính khả thi của thị trường công cộng. Điều này có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư mạo hiểm vào ngành công nghiệp tiền điện tử, thu hút nhiều nguồn vốn hơn, thúc đẩy sự phát triển của toàn ngành.
4.2 Khả năng của mô hình đổi mới
Nếu Circle niêm yết thành công, có thể kích thích các công ty tiền điện tử khác bắt chước, khám phá nhiều mô hình niêm yết hoặc huy động vốn đổi mới hơn. Những mô hình mới này có thể làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử, mang lại cơ hội mới cho các nhà đầu tư.
4.3 Rủi ro và thách thức
Tuy nhiên, quá trình niêm yết không phải lúc nào cũng suôn sẻ. Sự suy giảm gần đây của thị trường cổ phiếu công nghệ có thể ảnh hưởng đến việc định giá, và sự không chắc chắn về quy định cũng tạo ra mối đe dọa tiềm tàng. Thành bại của Circle sẽ kiểm tra khả năng thích ứng của các công ty tiền điện tử trong thị trường truyền thống.
Kết luận
IPO của Circle đã thể hiện sức mạnh tài chính, tham vọng kinh doanh và ảnh hưởng trong ngành. Doanh thu dự trữ là lợi thế cốt lõi của họ, nhưng cũng tồn tại rủi ro phụ thuộc. Nếu niêm yết thành công, Circle không chỉ có thể củng cố vị thế của mình trên thị trường stablecoin mà còn có thể mở ra một chương mới trong việc kết nối ngành công nghiệp tiền điện tử với tài chính truyền thống. Từ tuân thủ đến chiến lược thoái vốn, con đường niêm yết của Circle vừa là cơ hội vừa là chỉ báo cho sự phát triển của ngành.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
7 thích
Phần thưởng
7
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
TrustlessMaximalist
· 07-31 11:30
Không lạc quan, vẫn là thứ tập trung dưới sự quản lý.
Xem bản gốcTrả lời0
GasWastingMaximalist
· 07-31 11:30
上市就是 được chơi cho Suckers咯
Xem bản gốcTrả lời0
Frontrunner
· 07-31 11:30
đồ ngốc chuẩn bị điên cuồng mua sắm
Xem bản gốcTrả lời0
GasBankrupter
· 07-31 11:29
Ba năm mài một thanh kiếm, sau khi SPAC thất bại còn dám đến
Xem bản gốcTrả lời0
FastLeaver
· 07-31 11:20
Liệu làm như vậy với usdc có hiệu quả không?
Xem bản gốcTrả lời0
DevChive
· 07-31 11:04
Có thật là vẫn có người muốn nhập một vị thế USDC?
Phân tích sâu sắc về hồ sơ phát hành IPO của Circle: Năng lực tài chính và chiến lược của bên phát hành USDC
Phân tích bản cáo bạch IPO Circle: Tình hình tài chính, mô hình kinh doanh và ý định chiến lược
Vào ngày 1 tháng 4 năm 2025, Circle Internet Financial đã nộp hồ sơ S-1 cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, dự định niêm yết trên sàn NYSE với mã chứng khoán "CRCL". Là nhà phát hành stablecoin USDC, Circle trước đó đã cố gắng niêm yết thông qua SPAC vào năm 2022 nhưng không thành công, giờ đây với dữ liệu tài chính chi tiết hơn và mục tiêu chiến lược rõ ràng, họ lại một lần nữa tiến vào thị trường vốn. Bài viết này sẽ phân tích sâu động lực niêm yết của Circle, tình trạng tài chính, mô hình kinh doanh và tác động tiềm tàng đến ngành công nghiệp tiền điện tử.
Một, Hình ảnh tài chính của Circle
1.1 Mâu thuẫn giữa tăng trưởng doanh thu và sụt giảm lợi nhuận
Dữ liệu tài chính của Circle cho thấy một tình huống vừa tăng trưởng vừa áp lực. Năm 2024, tổng doanh thu và doanh thu dự trữ của công ty đạt 1.676 tỷ USD, tăng 16% so với 1.450 tỷ USD của năm 2023. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng lại giảm từ 268 triệu USD xuống 156 triệu USD, với mức giảm lên tới 42%. Sự tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ sự gia tăng doanh thu dự trữ, năm 2024 doanh thu dự trữ đạt 1.661 tỷ USD, chiếm 99% tổng doanh thu. Điều này được hưởng lợi từ sự gia tăng đáng kể lượng USDC lưu thông - tính đến tháng 3 năm 2025, lượng lưu thông đạt 32 tỷ USD, tăng 36% so với năm trước.
Tuy nhiên, áp lực từ phía chi phí không thể bị xem nhẹ. Chi phí phân phối và giao dịch đã tăng từ 720 triệu USD lên 1.011 triệu USD, tăng 40%; chi phí hoạt động cũng đã tăng từ 453 triệu USD lên 492 triệu USD, trong đó chi phí hành chính chung đã tăng từ 100 triệu USD lên 137 triệu USD. Sự gia tăng doanh thu này lại đi kèm với hiện tượng lợi nhuận sụt giảm, phản ánh những thách thức về chi phí mà Circle phải đối mặt trong quá trình mở rộng.
1.2 Cấu trúc thu nhập dự trữ
Doanh thu từ dự trữ là nguồn thu nhập chính của Circle, lên tới 1.661 triệu USD vào năm 2024, gần như chiếm toàn bộ doanh thu tổng thể. Phần doanh thu này chủ yếu đến từ lãi suất phát sinh từ việc quản lý tài sản dự trữ USDC. USDC là một stablecoin gắn kết với đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, mỗi khi phát hành 1 USDC, sẽ có 1 đô la Mỹ làm hỗ trợ phía sau. Tính đến tháng 3 năm 2025, tổng lưu thông USDC là 32 tỷ USD có nghĩa là có số tài sản dự trữ tương đương. Những tài sản này chủ yếu được đầu tư vào các công cụ có rủi ro thấp, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ (khoảng 85%, do các công ty quản lý tài sản chuyên nghiệp quản lý) và tiền mặt (10-20%, được gửi tại các ngân hàng quan trọng toàn cầu).
Lấy năm 2024 làm ví dụ, giả sử quy mô dự trữ trung bình là 31 tỷ USD, lợi suất trái phiếu chính phủ tính theo 5,35% thì lãi suất hàng năm khoảng 1,659 triệu USD, gần như phù hợp với mức 1,661 triệu USD được công bố thực tế. Cần lưu ý rằng, Circle cần chia sẻ một nửa khoản thu nhập này với đối tác, đây cũng là một trong những lý do quan trọng dẫn đến thu nhập ròng tương đối thấp.
1.3 Tình hình tài sản và thanh khoản
Cấu trúc tài sản của Circle chú trọng vào tính thanh khoản và sự minh bạch. 85% dự trữ USDC được đầu tư vào trái phiếu chính phủ, 10-20% là tiền mặt gửi tại các ngân hàng hàng đầu, và báo cáo công khai hàng tháng nhằm tăng cường niềm tin. Tuy nhiên, thu nhập lãi từ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn của công ty là âm, năm 2024 là -34,712,000 USD, có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như phí quản lý. Mặc dù dữ liệu tổng tài sản và nợ cụ thể chưa được công bố đầy đủ trong thông tin hiện có, nhưng tính ổn định trong quản lý dự trữ là rõ ràng. Nền tảng tài chính của Circle tương đối vững chắc, nhưng sự thay đổi của môi trường bên ngoài không thể bị xem nhẹ.
Hai, Phân tích mô hình kinh doanh Circle
2.1 vị trí cốt lõi của USDC
Lõi kinh doanh của Circle là USDC, đây là stablecoin lớn thứ hai trên thế giới. Theo dữ liệu mới nhất, tổng cung USDC khoảng 60,1 tỷ USD, chiếm khoảng 26% thị phần. USDC được ứng dụng rộng rãi trong thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới và lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), sử dụng công nghệ blockchain để thực hiện giao dịch nhanh chóng và chi phí thấp, có lợi thế rõ rệt so với các hệ thống chuyển tiền truyền thống.
Lợi thế chính của USDC nằm ở sự tuân thủ và tính minh bạch của nó. Nó tuân thủ các quy định liên quan của Liên minh Châu Âu và được cấp phép bởi cơ quan tiền điện tử Pháp vào tháng 7 năm 2024, đồng thời hàng tháng phát hành báo cáo dự trữ được xác minh bởi cơ quan kiểm toán. Cách làm minh bạch cao này tạo ra sự khác biệt rõ rệt so với một số stablecoin không được quản lý, tăng cường niềm tin của người dùng và các cơ quan quản lý.
2.2 Nỗ lực phát triển đa dạng
Ngoài USDC, Circle còn đang phát triển ví kỹ thuật số, cầu cross-chain và chuỗi công khai Layer 2 tự phát triển, nhằm mở rộng các tình huống sử dụng USDC và cải thiện khả năng mở rộng. Mặc dù các hoạt động này hiện tại đóng góp doanh thu hạn chế, nhưng chúng đại diện cho tiềm năng tăng trưởng trong tương lai của công ty. Tuy nhiên, việc đầu tư cao vào phát triển công nghệ này có thể làm tăng gánh nặng chi phí trong thời gian ngắn.
2.3 Mối quan hệ với các đối tác
Mối quan hệ giữa Circle và một nền tảng giao dịch nào đó khá phức tạp. Cả hai từng cùng nhau quản lý USDC, nhưng vào năm 2023, Circle đã mua lại cổ phần liên quan của nền tảng này, độc lập nắm quyền quản lý USDC. Tuy nhiên, thỏa thuận chia sẻ doanh thu vẫn tiếp tục, dẫn đến chi phí phân phối cao, ảnh hưởng đến hiệu suất lợi nhuận của Circle. Xu hướng tương lai của mối quan hệ hợp tác này đáng được chú ý.
Ba, Ý định chiến lược khi niêm yết
3.1 Huy động vốn và mở rộng kinh doanh
IPO của Circle nhằm huy động vốn để thanh toán thuế liên quan đến kế hoạch khuyến khích nhân viên, đầu tư vào vốn hoạt động, phát triển sản phẩm và các khoản mua lại tiềm năng. Xét thấy thị phần của USDC trong thị trường stablecoin vẫn còn nhiều cơ hội để tăng trưởng, Circle rõ ràng muốn sử dụng khoản vốn này để tăng tốc độ mở rộng thị trường, thúc đẩy đổi mới công nghệ và thâm nhập thị trường toàn cầu.
3.2 Đối phó với quy định và nâng cao uy tín
Trong bối cảnh Hoa Kỳ đang siết chặt quản lý đối với stablecoin, việc Circle chọn niêm yết là một cách tiếp nhận quản lý một cách chủ động. Việc công khai dữ liệu tài chính và dự trữ không chỉ đáp ứng các yêu cầu quản lý mà còn có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức. Chiến lược minh bạch này có tính tiên phong trong ngành công nghiệp tiền điện tử, có thể giúp Circle thu hút nhiều đối tác tài chính truyền thống hơn.
3.3 Lợi ích cổ đông và tính thanh khoản
Cấu trúc sở hữu cổ phần của Circle đảm bảo quyền kiểm soát của người sáng lập, đồng thời cung cấp tính thanh khoản cho các nhà đầu tư sớm và nhân viên. IPO vừa là phương thức huy động vốn, vừa là biện pháp cân bằng lợi ích của các cổ đông.
Bốn, những gợi ý cho ngành công nghiệp tiền điện tử
4.1 Xây dựng tiêu chuẩn ngành
IPO của Circle đã mở ra con đường thoái vốn truyền thống cho các công ty tiền điện tử, chứng minh tính khả thi của thị trường công cộng. Điều này có thể tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư mạo hiểm vào ngành công nghiệp tiền điện tử, thu hút nhiều nguồn vốn hơn, thúc đẩy sự phát triển của toàn ngành.
4.2 Khả năng của mô hình đổi mới
Nếu Circle niêm yết thành công, có thể kích thích các công ty tiền điện tử khác bắt chước, khám phá nhiều mô hình niêm yết hoặc huy động vốn đổi mới hơn. Những mô hình mới này có thể làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử, mang lại cơ hội mới cho các nhà đầu tư.
4.3 Rủi ro và thách thức
Tuy nhiên, quá trình niêm yết không phải lúc nào cũng suôn sẻ. Sự suy giảm gần đây của thị trường cổ phiếu công nghệ có thể ảnh hưởng đến việc định giá, và sự không chắc chắn về quy định cũng tạo ra mối đe dọa tiềm tàng. Thành bại của Circle sẽ kiểm tra khả năng thích ứng của các công ty tiền điện tử trong thị trường truyền thống.
Kết luận
IPO của Circle đã thể hiện sức mạnh tài chính, tham vọng kinh doanh và ảnh hưởng trong ngành. Doanh thu dự trữ là lợi thế cốt lõi của họ, nhưng cũng tồn tại rủi ro phụ thuộc. Nếu niêm yết thành công, Circle không chỉ có thể củng cố vị thế của mình trên thị trường stablecoin mà còn có thể mở ra một chương mới trong việc kết nối ngành công nghiệp tiền điện tử với tài chính truyền thống. Từ tuân thủ đến chiến lược thoái vốn, con đường niêm yết của Circle vừa là cơ hội vừa là chỉ báo cho sự phát triển của ngành.