Từ cổ phiếu đến Token: Sự chuyển biến và thách thức trong quản lý thị trường tài chính

Lịch sử của thị trường chứng khoán công khai ở Hoa Kỳ có thể được truy ngược đến đầu thế kỷ trước. Trong thời kỳ đó, bất kỳ ai cũng có thể huy động vốn cho các dự án bằng cách bán cổ phiếu cho công chúng, và thực hành này thường đi kèm với những lời hứa hẹn sai lệch. Vào những năm 1920, hiện tượng này đạt đến đỉnh điểm, hành vi đầu cơ tràn lan. Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán sau đó và Đại suy thoái đã thúc đẩy Quốc hội thông qua một loạt luật nhằm quy định thị trường chứng khoán công khai, trong đó quan trọng nhất là Đạo luật Chứng khoán năm 1933 và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934. Những luật này yêu cầu các công ty niêm yết công khai các chi tiết kinh doanh, phát hành báo cáo tài chính đã được kiểm toán và công khai các sự kiện quan trọng, nhằm đảm bảo rằng các nhà đầu tư nhận được thông tin đầy đủ.

Tuy nhiên, các quy định này chỉ áp dụng cho các công ty niêm yết, còn đối với các doanh nghiệp tư nhân không huy động vốn từ công chúng thì có ngoại lệ. Theo thời gian, những ngoại lệ này trở nên ngày càng quan trọng. Ngày nay, nhiều doanh nghiệp có xu hướng huy động vốn thông qua thị trường riêng tư, thay vì niêm yết công khai. Thị trường riêng tư đã có hàng triệu tỷ đô la tài sản, khiến việc niêm yết không còn là cách duy nhất để huy động một số lượng lớn vốn.

Xu hướng này đã mang lại một vấn đề: các nhà đầu tư thông thường không thể tham gia vào việc đầu tư vào những công ty tư nhân có tiềm năng nhất. Một số người cho rằng, tăng trưởng kinh tế hiện đại chủ yếu được thúc đẩy bởi các doanh nghiệp tư nhân, và những công ty thú vị nhất đều là tư nhân, tình trạng này cần phải thay đổi.

Làm thế nào để giải quyết vấn đề này? Một số gợi ý bao gồm: đơn giản hóa quy trình niêm yết, giảm yêu cầu công bố thông tin; tăng cường quản lý đối với các công ty tư nhân; tái cấu trúc kinh tế và cấu trúc phân phối tài sản. Tuy nhiên, những giải pháp này đều phải đối mặt với những thách thức và đánh đổi riêng.

Trong những năm gần đây, ngành công nghiệp tiền điện tử đã cung cấp một cách tiếp cận mới: thông qua việc phát hành "Token" để tránh các quy định chứng khoán truyền thống. Phương pháp này mặc dù gây tranh cãi, nhưng dường như đang tăng cường sức hút. Một số tổ chức tài chính bắt đầu khám phá việc "token hóa" cổ phiếu của các công ty tư nhân và giao dịch trên blockchain.

Cách làm này có thể mang lại một số lợi thế, như tự quản lý, cho vay đòn bẩy cao và giao dịch 24 giờ. Nhưng điều quan trọng hơn là, nó có thể cung cấp cho các doanh nghiệp tư nhân một cách để bán cổ phiếu ra công chúng mà không cần tuân thủ các quy tắc công bố hiện có. Điều này có nghĩa là hệ thống luật chứng khoán được thành lập vào những năm 1930 có thể bị bỏ qua.

Một số tổ chức tài chính nổi tiếng đã bắt đầu thử nghiệm mô hình này. Họ cho rằng, cách làm này có thể giúp nhiều người tiếp cận cơ hội đầu tư có lợi nhuận cao, giải quyết vấn đề bất bình đẳng trong đầu tư. Tuy nhiên, cách làm này về bản chất đang thách thức khung pháp lý hiện tại, có thể gây ra những rủi ro và vấn đề mới.

Lịch sử dường như đang tái diễn. Giống như thị trường chứng khoán vào những năm 1920, các dự án tiền điện tử vào khoảng năm 2020 cũng đã trải qua quá trình huy động vốn điên cuồng và vỡ bong bóng. Nhưng khác với những năm 1930, hiện tại ngành tài chính dường như đang tìm cách nới lỏng quy định về thông tin và quy tắc giao dịch của thị trường chứng khoán, khiến nó gần gũi hơn với thị trường tiền điện tử, thay vì tăng cường giám sát đối với thị trường tiền điện tử.

Xu hướng này đã dẫn đến một loạt các vấn đề: Làm thế nào để cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư? Làm thế nào để đảm bảo tính minh bạch và công bằng của thị trường? Các cơ quan quản lý nên phản ứng như thế nào với những thách thức mới này? Các câu trả lời cho những vấn đề này sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến hướng phát triển của thị trường tài chính trong tương lai.