Ethereum "MicroStrategy": Mô hình kinh doanh mới của bốn công ty chứng khoán Mỹ

Kể từ năm 2025, bốn công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đã tạo ra một mô hình kinh doanh mới thông qua việc mua sắm quy mô lớn ETH và thực hiện staking trên chuỗi. Chiến lược này không chỉ tái cấu trúc cấu trúc bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, mà còn thúc đẩy sự tiến hóa của câu chuyện về Ethereum trên thị trường vốn. Bài viết này sẽ hệ thống hóa các logic cốt lõi của những công ty này xung quanh mười vấn đề quan trọng liên quan đến con đường tài trợ, triển khai trên chuỗi, động lực chiến lược và quản trị rủi ro.

1. Một số công ty cổ phiếu Mỹ có lượng ETH nắm giữ nhiều nhất

Đến tháng 7 năm 2025, một số công ty chứng khoán Mỹ có lượng nắm giữ ETH nhiều nhất là:

• Một công ty công nghệ game: khoảng 358K đồng Ether
• Một công ty cơ sở hạ tầng blockchain: khoảng 300.7K đồng Ether
• Một nền tảng tài sản số: khoảng 120,3K đồng Ether
• Một công ty blockchain: 31.9K mã ETH

Bốn công ty này đại diện cho xu hướng "chiến lược vi mô" về Ethereum chính trong thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay.

2. Nền tảng công ty và người dẫn dắt chiến lược

Các công ty này có các lĩnh vực kinh doanh khác nhau, nhưng đều được lãnh đạo bởi Giám đốc điều hành hiện tại hoặc các thành viên cốt lõi của hội đồng quản trị trong việc thúc đẩy chiến lược Ethereum:

• Một công ty công nghệ trò chơi trước đây là nhà cung cấp dịch vụ dự đoán thể thao và trò chơi tương tác, hiện đang được dẫn dắt bởi những người nổi tiếng trong hệ sinh thái Ethereum về chiến lược ETH.
• Một công ty hạ tầng blockchain trước đây chuyên về khai thác Bitcoin, hiện đang được dẫn dắt bởi các nhà phân tích thị trường tiền điện tử trong việc triển khai ETH.
• Một nền tảng tài sản số được điều hành bởi CEO có nền tảng ngân hàng đầu tư thúc đẩy hoạt động staking ETH.
• Một công ty blockchain đã có kế hoạch lâu dài về cơ sở hạ tầng blockchain, CEO dẫn dắt các hoạt động xác thực nút ETH.

3. Nguồn vốn mua ETH

Các công ty này chủ yếu thực hiện tài trợ chiến lược cho ETH thông qua các con đường đa dạng như PIPE, phát hành thêm qua ATM, trái phiếu chuyển đổi, cho vay DeFi, và hiện thực hóa tài sản BTC, thể hiện suy nghĩ chung là "kích hoạt lợi nhuận trên chuỗi thông qua bảng cân đối kế toán". Cụ thể bao gồm:

• Kết hợp PIPE và ATM để huy động vốn quy mô lớn
• Phân phối tư nhân cho các nhà đầu tư chiến lược
• Kết hợp giữa BTC thanh khoản và phát hành công khai
• Tăng phát hành ATM, trái phiếu chuyển đổi và cho vay DeFi nhiều con đường

4. Lý do chọn ETH thay vì BTC

So với BTC, ETH có tính năng có thể được đặt cọc để tạo ra lợi nhuận ổn định, giống như "trái phiếu chính phủ sinh lợi". Đồng thời, hệ sinh thái Ethereum vẫn đang ở giai đoạn kể chuyện phân tán, thiếu người dẫn dắt, có không gian kể chuyện lớn hơn. Ngoài ra, ứng dụng trên chuỗi của ETH rộng hơn, các doanh nghiệp có thể tham gia xác minh mạng, đặt cọc lại và nhiều cơ chế khác.

5. Sự khác biệt trong lộ trình staking ETH

• Một công ty công nghệ game hầu như đã sử dụng toàn bộ Ether để staking, lợi nhuận hàng năm 3%-4%.
• Một nền tảng tài sản số đang tích cực thúc đẩy việc staking gốc, kết thúc quý đầu tiên khoảng 88% ETH tham gia xác thực.
• Một công ty blockchain đã áp dụng nhiều con đường, bao gồm Rocket Pool, solo staking và Aave cho vay.
• Một công ty cơ sở hạ tầng blockchain chưa công bố kế hoạch staking cụ thể.

Các công ty có những đặc điểm khác biệt trong cách thức staking, quyền kiểm soát nút và chiến lược trên chuỗi.

6. Lợi nhuận và thua lỗ ETH với độ minh bạch trên chuỗi

• Một công ty công nghệ game công khai địa chỉ ETH, có thể xác minh đầy đủ dòng tiền, tiết lộ giá mua trung bình và tình trạng lãi lỗ.
• Các công ty khác chưa công khai địa chỉ trên chuỗi, nhưng thông qua báo cáo tài chính cập nhật dữ liệu nắm giữ và lợi nhuận, duy trì độ minh bạch cơ bản.

Tổng thể, các công ty đã cung cấp thông tin quan trọng trong báo cáo tài chính, tạo thành khung cơ bản có thể theo dõi.

7. Tỷ lệ ETH trong cấu trúc tài sản của công ty

Theo dữ liệu mới nhất, tỷ lệ tài sản ETH của bốn công ty lần lượt chiếm khoảng 44%, 32%, 35% và 74% tổng giá trị vốn hóa. Sự gia tăng nhanh chóng của tỷ lệ ETH phần nào bị ảnh hưởng bởi độ nóng trên chuỗi, có khả năng thúc đẩy định giá nhờ hiệu ứng chủ đề.

8. Ảnh hưởng của chiến lược ETH đến giá cổ phiếu

Bốn công ty đều trải qua sự tăng giá đáng kể, nhưng cũng đi kèm với sự biến động mạnh.

• Một công ty công nghệ game đã từng tăng lên mức cao 124 đô la, sau đó giảm mạnh.
• Một công ty hạ tầng blockchain đã tăng vọt lên 161 đô la sau khi niêm yết, hiện đã giảm trở lại.
• Một công ty blockchain đã tăng 528% từ mức thấp, nhưng đã trải qua nhiều lần điều chỉnh.
• Một nền tảng tài sản số đã tăng 127%, có sự biến động đáng kể.

Nhìn chung, chiến lược ETH đã thúc đẩy giá cổ phiếu tăng vọt trong ngắn hạn, nhưng cũng mang lại rủi ro cao và đặc điểm biến động lớn.

9. Các rủi ro chính và tính bền vững

Rủi ro đa dạng đang đối mặt với chiến lược ETH:

• Rủi ro về giá cả và tính thanh khoản
• Rủi ro trên chuỗi và sự không chắc chắn về việc tái thế chấp
• Rủi ro cấu trúc tài chính
• Áp lực giảm tỷ lệ lợi nhuận PoS

Tính bền vững của chiến lược phụ thuộc vào khả năng điều chỉnh danh mục đầu tư động của doanh nghiệp, cơ chế điều phối tài chính và khả năng kiểm soát nhịp độ hoạt động trên chuỗi và ngoài chuỗi.

10. Khả năng trở thành "MicroStrategy phiên bản Ethereum"

Hiện tại, các công ty liên quan vẫn còn khoảng cách để hình thành hiệu ứng neo giá toàn cầu tương tự như MicroStrategy, lý do chính bao gồm:

• Tính chất tài sản ETH phức tạp hơn
• Ngưỡng thực hiện chiến lược trên chuỗi cao.
• Vốn hóa công ty nhỏ, công cụ huy động vốn bị hạn chế
• Thiếu "doanh nghiệp đại diện" có sự đồng thuận cao

Để trở thành "MicroStrategy phiên bản Ethereum" thực sự, không chỉ cần tích lũy ETH liên tục, mà còn cần hình thành vòng khép kín ở nhiều chiều.