Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử
Lời mở đầu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 sẽ có tác động lớn đến ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu. Sau đó, một loạt các chính sách tích cực đã được ban hành, bao gồm dự trữ quốc gia bằng Bitcoin, dự luật về stablecoin, v.v. Ngành Tài sản tiền điện tử dần dần tiến tới việc tuân thủ pháp luật và chấp nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước chiến lược của các thương gia tích trữ BTC. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu rất nhiều, một số công ty đã giảm mạnh giá trị thị trường, thiếu tính thanh khoản. Bằng cách trở thành thương gia tích trữ, một số công ty vỏ đã có được các kênh tài trợ mới, bổ sung tính thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến Tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng tham gia vào hàng ngũ tích trữ, như nhà chế biến ô tô sang trọng của Mỹ ECD đã trở thành một trong những thương gia tích trữ Bitcoin thông qua việc huy động vốn cổ phần 500 triệu đô la.
Tuy nhiên, gần đây các công ty niêm yết đã lựa chọn tích trữ một loạt tài sản tiền điện tử ngày càng rộng rãi, nhiều loại coin trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được liệt kê là lựa chọn. Thực tế, nhiều mã thông báo dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều mã thông báo tương đối tập trung, quyền quyết định của đội ngũ sáng lập lớn, khiến cho các nhà tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết mối quan hệ giữa các nhà tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về sự phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu chính của các công ty niêm yết khi chọn phương thức huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý vốn hóa thị trường. Hiện tại, số lượng công ty niêm yết nắm giữ BTC đã đạt 34 công ty. Đồng thời, ban lãnh đạo của nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty của họ thành những nhà đầu tư Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của Strategy. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Công ty Sharplink trước đây chuyên về cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 hoàn thành huy động vốn tư nhân khoảng 425 triệu USD, và đã mua mạnh ETH làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2.97 USD lên 124 USD trong vòng 10 ngày, mức tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư dự án blockchain đầu tiên Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies vào tháng 9 năm 2024, giá cổ phiếu đã tăng từ 0.08 USD lên 4.24 USD trong vòng 3 tháng, mức tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những người tích trữ coin và coi đây là phương thuốc kỳ diệu để nâng đỡ giá cổ phiếu, các tài sản tiền điện tử mua vào cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB, v.v. Thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành động theo xu hướng, ban quản lý không hiểu rõ về tài sản tiền điện tử và thiếu kế hoạch chiến lược lâu dài cho việc mua coin. Chương này sẽ từ góc độ công ty niêm yết, chọn lựa các tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên các nhu cầu khác nhau.
1.1 Khía cạnh chi phí tài trợ PoS chuỗi công khai mã hóa > PoW chuỗi công khai mã hóa
Nhận thức của công chúng về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin xuất phát từ việc công ty Strategy mua một lần hơn 20.000 BTC vào năm 2020, CEO Michael Saylor tuyên bố trong tương lai sẽ chỉ mua mà không bán BTC. Đúng vào thời điểm BTC bùng nổ từ 2020-2021, độ nổi tiếng của Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành một trường hợp điển hình trên thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( bằng chứng công việc), liên tục thực hiện va chạm băm trong các mỏ thông qua sức mạnh tính toán của chip CPU, GPU, ASIC để hoàn thành việc tạo khối và nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác tiền điện tử như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động kinh doanh chính là khai thác để nhận BTC, vì vậy trên bảng cân đối kế toán của họ có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được coi là dự trữ chiến lược, khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền". Các chuỗi công khai PoS thì cấp cho token nhiều trọng số hơn, giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần phải được phê duyệt bởi các nút tạo khối, để trở thành nút cần phải đặt cọc một số lượng token quản trị nhất định, Ethereum cố định 32 ETH, Solana không giới hạn. Người nắm giữ coin có thể chia sẻ một tỷ lệ phí giao dịch Gas nhất định như một phần thưởng ( cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi công khai ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài chính nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi nhuận hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể trang trải chi phí tài chính nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất giảm, các công ty nắm giữ token chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề hoàn trả lãi suất.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn Tài sản tiền điện tử loại chuỗi công khai PoS như thế nào
So với chiến lược "mua và giữ" của Strategy đối với BTC, việc lọc và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS từ các công ty niêm yết là một hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có biến động giá cao; một số khác có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; còn một số công ty không thể tự xây dựng nút, cần phải mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tổng hợp các đặc điểm của từng loại token từ nhiều khía cạnh, cung cấp tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ PoS token chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận được lợi suất staking cao, bù đắp chi phí tài chính đồng thời có dòng tiền dương vào tài khoản. ) nhận được giá trị tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( chiếm lĩnh vị trí cốt lõi trong hệ sinh thái, xây dựng chiến lược xung quanh hệ sinh thái công khai. Phần dưới đây sẽ chọn lựa các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của công ty niêm yết.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi tức staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tài sản tiền điện tử có tỷ suất sinh lợi cao từ việc ký quỹ có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu, tỷ suất sinh lợi hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công cộng như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, những tài sản này do tỷ lệ lạm phát cao, khả năng bảo toàn giá trị rất yếu. Ba loại tài sản trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm qua. Lợi suất từ việc ký quỹ không thể bù đắp cho sự sụt giảm giá của coin. Điều này không phải là lựa chọn tối ưu cho các công ty niêm yết.
So với, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn, trong khi giá token đã duy trì xu hướng tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá tối đa trong 2 năm là 52%, độ ổn định tương đối mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng số lượng staking.
Phần tử số của công thức, tỷ lệ thưởng từ blockchain là cao nhất, liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong gần 5 năm, với khối lượng giao dịch hàng tháng trong tháng 6 là 2.97 tỷ giao dịch. Phần mẫu, hiện tỷ lệ staking SOL đã đạt trên 65%, sẽ không có một lượng lớn SOL tham gia staking dẫn đến giảm lợi suất. Tổng quan, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
![Gate nghiên cứu viện: Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
Từ góc độ của công ty niêm yết, việc trở thành một nhà đầu tư nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu riêng lẻ hoặc tài trợ trái phiếu và đạt được dòng tiền tích cực thông qua việc thế chấp nút là một mô hình kinh doanh, trong đó bước tương đối khó khăn là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần có máy chủ hiệu suất cao làm cơ sở hạ tầng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng, cũng cần có hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana, cần tải xuống Git, Rust, Docker, và việc cấu hình nút yêu cầu một số kiến thức về mã.
Do đó, có thể thấy rằng các công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana cần có ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu đánh giá quy trình xây dựng nút tự xây dựng phức tạp, các công ty niêm yết có thể chọn nền tảng staking linh hoạt hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền là có thể nhận được lợi suất hàng năm 7,19% tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ làm giảm lợi suất ở một mức độ nhất định, và nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ cắt giảm trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể nhận được Tips và lợi suất MEV dao động cao hơn thông qua staking, người staking nhận được lợi suất hàng năm cố định.
![Gate研究院：解析上市 công ty与Tài sản tiền điện tử的二元关系])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
Đối với các công ty mong muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản về việc xây dựng node và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ node RPC từ các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ vật lý của nhà cung cấp, đảm bảo độ trễ tối thiểu )<50ms( và băng thông cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách mà người dùng trên các nền tảng staking như JITO nhận lãi suất cố định, lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius tính phí cố định cho người dùng ) với các gói dịch vụ khác nhau (, trong khi lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có lợi và hại riêng. Nền tảng staking phù hợp cho những người nắm giữ coin quy mô nhỏ với mức đầu tư thấp, dịch vụ cho thuê nút RPC phù hợp cho những người nắm giữ coin quy mô vừa với mức đầu tư nhất định, còn việc tự xây dựng nút thì phù hợp cho những người nắm giữ coin có vốn tương đối mạnh và có khả năng kỹ thuật để xây dựng. Ngoài ra, việc nắm giữ coin SOL cũng mang một số rủi ro nhất định, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố mạng chính bị ngừng hoạt động, những sự kiện như vậy có thể gây ra ảnh hưởng nhất định đến giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã tăng gấp 10 lần
Đối với các công ty niêm yết đang gặp khó khăn về thanh khoản, nhu cầu cấp bách trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phần và duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà đầu cơ coin, phương pháp phổ biến để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo cho sự tăng trưởng giá trị thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà đầu cơ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, có khả năng đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với SUI, TRON, XRP và các blockchain khác có giá trị vốn hóa thị trường tăng trưởng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại trị giá 9,1 tỷ đô la HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu thông, 23,8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ bị khóa cho đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng, sẽ được phân phối dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút hoạt động của Hyperliquid so với Solana thì tập trung hơn, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này giữ cho hoạt động hiệu quả cao của chuỗi công khai ở một mức độ nhất định. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một số lượng lớn HYPE, cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng chính thức của chuỗi công khai để staking là StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho các nhà đầu cơ để có thêm thu nhập từ việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận từ việc staking HYPE tương đối thấp, dữ liệu cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2,28%.
(# 1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của chuỗi công khai là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số chuỗi công khai trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, hầu hết các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các chuỗi công khai chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều chuỗi công khai độc lập giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn thỏa mãn với việc chỉ làm nhà đầu tư coin, mà còn mong muốn thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công cộng, xây dựng đường tăng trưởng thứ hai cho doanh nghiệp. Chuỗi blockchain mô-đun Layer2 của Ethereum đã trở thành lựa chọn hàng đầu của những công ty này do độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao.
Rollups as a Service )RaaS### là xu hướng chính trong cơ sở hạ tầng blockchain từ 2024-2025. Các nền tảng RaaS ( như Caldera, Conduit, Zeeve ) cung cấp giải pháp một cửa, bao gồm SDK, mẫu, vòi thử nghiệm mạng và trình duyệt khối, cho phép các công ty triển khai mạng Layer2 chỉ trong vài phút, trong khi việc tự xây dựng Rollup truyền thống có thể mất từ 6-9 tháng. Ví dụ, Caldera tuyên bố có thể hoàn thành việc triển khai Rollup trong vòng 30 phút. Sự tiện lợi này đã giảm thiểu đáng kể rào cản công nghệ, giúp các công ty niêm yết có thể tập trung vào đổi mới kinh doanh thay vì quản lý cơ sở hạ tầng.
Về khía cạnh lớp DA của Ethereum, khả năng sẵn có dữ liệu của Celestia và Near ### DA ( cung cấp cho các công ty giải pháp hiệu quả, chi phí thấp. Celestia thông qua thiết kế mô-đun và mẫu khả năng sẵn có dữ liệu ) DAS (, tách biệt lưu trữ dữ liệu và thực thi, giảm đáng kể chi phí giao dịch và
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MEVVictimAlliance
· 8giờ trước
Ừm? Không có coin cũng phải Tích trữ coin
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationTherapist
· 8giờ trước
Đợt này vào thị trường tăng thì chứng tỏ thị trường tăng đã không còn chạy nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
DoomCanister
· 8giờ trước
Mong chờ Tổng thống Trần dẫn dắt thị trường tăng tái xuất hiện
Xem bản gốcTrả lời0
WenMoon42
· 8giờ trước
Thế giới tiền điện tử được chơi cho Suckers còn phải nhìn vào Donald Trump
Chiến lược tích trữ coin của công ty niêm yết đã tiến hóa: từ BTC đến bố trí hệ sinh thái ETH
Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử
Lời mở đầu
Việc Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào năm 2024 sẽ có tác động lớn đến ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu. Sau đó, một loạt các chính sách tích cực đã được ban hành, bao gồm dự trữ quốc gia bằng Bitcoin, dự luật về stablecoin, v.v. Ngành Tài sản tiền điện tử dần dần tiến tới việc tuân thủ pháp luật và chấp nhận sự quản lý.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước chiến lược của các thương gia tích trữ BTC. Số lượng công ty niêm yết toàn cầu rất nhiều, một số công ty đã giảm mạnh giá trị thị trường, thiếu tính thanh khoản. Bằng cách trở thành thương gia tích trữ, một số công ty vỏ đã có được các kênh tài trợ mới, bổ sung tính thanh khoản. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến Tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng tham gia vào hàng ngũ tích trữ, như nhà chế biến ô tô sang trọng của Mỹ ECD đã trở thành một trong những thương gia tích trữ Bitcoin thông qua việc huy động vốn cổ phần 500 triệu đô la.
Tuy nhiên, gần đây các công ty niêm yết đã lựa chọn tích trữ một loạt tài sản tiền điện tử ngày càng rộng rãi, nhiều loại coin trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã được liệt kê là lựa chọn. Thực tế, nhiều mã thông báo dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Hơn nữa, nhiều mã thông báo tương đối tập trung, quyền quyết định của đội ngũ sáng lập lớn, khiến cho các nhà tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ khám phá chi tiết mối quan hệ giữa các nhà tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về sự phi tập trung.
1. Quan điểm của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, nhu cầu chính của các công ty niêm yết khi chọn phương thức huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý vốn hóa thị trường. Hiện tại, số lượng công ty niêm yết nắm giữ BTC đã đạt 34 công ty. Đồng thời, ban lãnh đạo của nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi công ty của họ thành những nhà đầu tư Tài sản tiền điện tử như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, nhằm bắt chước con đường thành công của Strategy. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Công ty Sharplink trước đây chuyên về cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 hoàn thành huy động vốn tư nhân khoảng 425 triệu USD, và đã mua mạnh ETH làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 2.97 USD lên 124 USD trong vòng 10 ngày, mức tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư dự án blockchain đầu tiên Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies vào tháng 9 năm 2024, giá cổ phiếu đã tăng từ 0.08 USD lên 4.24 USD trong vòng 3 tháng, mức tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết sẽ chuyển mình thành những người tích trữ coin và coi đây là phương thuốc kỳ diệu để nâng đỡ giá cổ phiếu, các tài sản tiền điện tử mua vào cũng đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB, v.v. Thực tế, nhiều công ty mua coin chỉ là hành động theo xu hướng, ban quản lý không hiểu rõ về tài sản tiền điện tử và thiếu kế hoạch chiến lược lâu dài cho việc mua coin. Chương này sẽ từ góc độ công ty niêm yết, chọn lựa các tài sản tiền điện tử phù hợp để mua dựa trên các nhu cầu khác nhau.
1.1 Khía cạnh chi phí tài trợ PoS chuỗi công khai mã hóa > PoW chuỗi công khai mã hóa
Nhận thức của công chúng về việc các công ty niêm yết nắm giữ coin xuất phát từ việc công ty Strategy mua một lần hơn 20.000 BTC vào năm 2020, CEO Michael Saylor tuyên bố trong tương lai sẽ chỉ mua mà không bán BTC. Đúng vào thời điểm BTC bùng nổ từ 2020-2021, độ nổi tiếng của Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành một trường hợp điển hình trên thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( bằng chứng công việc), liên tục thực hiện va chạm băm trong các mỏ thông qua sức mạnh tính toán của chip CPU, GPU, ASIC để hoàn thành việc tạo khối và nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác tiền điện tử như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động kinh doanh chính là khai thác để nhận BTC, vì vậy trên bảng cân đối kế toán của họ có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề của tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được coi là dự trữ chiến lược, khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền". Các chuỗi công khai PoS thì cấp cho token nhiều trọng số hơn, giao dịch trên chuỗi công khai PoS cần phải được phê duyệt bởi các nút tạo khối, để trở thành nút cần phải đặt cọc một số lượng token quản trị nhất định, Ethereum cố định 32 ETH, Solana không giới hạn. Người nắm giữ coin có thể chia sẻ một tỷ lệ phí giao dịch Gas nhất định như một phần thưởng ( cơ chế chia sẻ khác nhau giữa các chuỗi công khai ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài chính nợ, việc nắm giữ token quản trị của chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi nhuận hàng năm từ 2% đến 7%. Phần lợi nhuận này có thể trang trải chi phí tài chính nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất giảm, các công ty nắm giữ token chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề hoàn trả lãi suất.
1.2 Các công ty niêm yết nên chọn Tài sản tiền điện tử loại chuỗi công khai PoS như thế nào
So với chiến lược "mua và giữ" của Strategy đối với BTC, việc lọc và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS từ các công ty niêm yết là một hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có biến động giá cao; một số khác có thể thiên về việc mua các tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; còn một số công ty không thể tự xây dựng nút, cần phải mua các tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tổng hợp các đặc điểm của từng loại token từ nhiều khía cạnh, cung cấp tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành nhà đầu tư nắm giữ PoS token chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận được lợi suất staking cao, bù đắp chi phí tài chính đồng thời có dòng tiền dương vào tài khoản. ) nhận được giá trị tài sản cao, thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu. ( chiếm lĩnh vị trí cốt lõi trong hệ sinh thái, xây dựng chiến lược xung quanh hệ sinh thái công khai. Phần dưới đây sẽ chọn lựa các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của công ty niêm yết.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi tức staking cao: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tài sản tiền điện tử có tỷ suất sinh lợi cao từ việc ký quỹ có sức hấp dẫn mạnh mẽ. Theo dữ liệu, tỷ suất sinh lợi hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công cộng như Polkadot, Cosmos, Celestia đều vượt quá 10%. Tuy nhiên, những tài sản này do tỷ lệ lạm phát cao, khả năng bảo toàn giá trị rất yếu. Ba loại tài sản trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm qua. Lợi suất từ việc ký quỹ không thể bù đắp cho sự sụt giảm giá của coin. Điều này không phải là lựa chọn tối ưu cho các công ty niêm yết.
So với, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn, trong khi giá token đã duy trì xu hướng tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá tối đa trong 2 năm là 52%, độ ổn định tương đối mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng số lượng staking.
Phần tử số của công thức, tỷ lệ thưởng từ blockchain là cao nhất, liên quan đến khối lượng giao dịch của chuỗi công khai. Khối lượng giao dịch của chuỗi công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong gần 5 năm, với khối lượng giao dịch hàng tháng trong tháng 6 là 2.97 tỷ giao dịch. Phần mẫu, hiện tỷ lệ staking SOL đã đạt trên 65%, sẽ không có một lượng lớn SOL tham gia staking dẫn đến giảm lợi suất. Tổng quan, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
![Gate nghiên cứu viện: Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
Từ góc độ của công ty niêm yết, việc trở thành một nhà đầu tư nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu riêng lẻ hoặc tài trợ trái phiếu và đạt được dòng tiền tích cực thông qua việc thế chấp nút là một mô hình kinh doanh, trong đó bước tương đối khó khăn là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần có máy chủ hiệu suất cao làm cơ sở hạ tầng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng, cũng cần có hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana, cần tải xuống Git, Rust, Docker, và việc cấu hình nút yêu cầu một số kiến thức về mã.
Do đó, có thể thấy rằng các công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana cần có ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu đánh giá quy trình xây dựng nút tự xây dựng phức tạp, các công ty niêm yết có thể chọn nền tảng staking linh hoạt hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền là có thể nhận được lợi suất hàng năm 7,19% tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ làm giảm lợi suất ở một mức độ nhất định, và nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ cắt giảm trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể nhận được Tips và lợi suất MEV dao động cao hơn thông qua staking, người staking nhận được lợi suất hàng năm cố định.
![Gate研究院：解析上市 công ty与Tài sản tiền điện tử的二元关系])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
Đối với các công ty mong muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản về việc xây dựng node và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ node RPC từ các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ vật lý của nhà cung cấp, đảm bảo độ trễ tối thiểu )<50ms( và băng thông cao, đáp ứng nhu cầu hiệu suất cao của trình xác thực Solana. Ngược lại với cách mà người dùng trên các nền tảng staking như JITO nhận lãi suất cố định, lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius tính phí cố định cho người dùng ) với các gói dịch vụ khác nhau (, trong khi lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có lợi và hại riêng. Nền tảng staking phù hợp cho những người nắm giữ coin quy mô nhỏ với mức đầu tư thấp, dịch vụ cho thuê nút RPC phù hợp cho những người nắm giữ coin quy mô vừa với mức đầu tư nhất định, còn việc tự xây dựng nút thì phù hợp cho những người nắm giữ coin có vốn tương đối mạnh và có khả năng kỹ thuật để xây dựng. Ngoài ra, việc nắm giữ coin SOL cũng mang một số rủi ro nhất định, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố mạng chính bị ngừng hoạt động, những sự kiện như vậy có thể gây ra ảnh hưởng nhất định đến giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã tăng gấp 10 lần
Đối với các công ty niêm yết đang gặp khó khăn về thanh khoản, nhu cầu cấp bách trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu, thông qua việc giảm bớt cổ phần và duy trì hoạt động bình thường của công ty. Các công ty niêm yết như là những nhà đầu cơ coin, phương pháp phổ biến để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo cho sự tăng trưởng giá trị thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà đầu cơ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, có khả năng đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với SUI, TRON, XRP và các blockchain khác có giá trị vốn hóa thị trường tăng trưởng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu token tinh vi, đảm bảo sự khan hiếm của token HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại trị giá 9,1 tỷ đô la HYPE. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu thông, 23,8% token do đội ngũ nắm giữ sẽ bị khóa cho đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% token được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng, sẽ được phân phối dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút hoạt động của Hyperliquid so với Solana thì tập trung hơn, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, điều này giữ cho hoạt động hiệu quả cao của chuỗi công khai ở một mức độ nhất định. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một số lượng lớn HYPE, cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng chính thức của chuỗi công khai để staking là StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho các nhà đầu cơ để có thêm thu nhập từ việc staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận từ việc staking HYPE tương đối thấp, dữ liệu cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2,28%.
(# 1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của chuỗi công khai là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê, hiện tại tổng số chuỗi công khai trên toàn mạng đã vượt quá 200. Thực tế, hầu hết các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các chuỗi công khai chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều chuỗi công khai độc lập giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn thỏa mãn với việc chỉ làm nhà đầu tư coin, mà còn mong muốn thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công cộng, xây dựng đường tăng trưởng thứ hai cho doanh nghiệp. Chuỗi blockchain mô-đun Layer2 của Ethereum đã trở thành lựa chọn hàng đầu của những công ty này do độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao.
Rollups as a Service )RaaS### là xu hướng chính trong cơ sở hạ tầng blockchain từ 2024-2025. Các nền tảng RaaS ( như Caldera, Conduit, Zeeve ) cung cấp giải pháp một cửa, bao gồm SDK, mẫu, vòi thử nghiệm mạng và trình duyệt khối, cho phép các công ty triển khai mạng Layer2 chỉ trong vài phút, trong khi việc tự xây dựng Rollup truyền thống có thể mất từ 6-9 tháng. Ví dụ, Caldera tuyên bố có thể hoàn thành việc triển khai Rollup trong vòng 30 phút. Sự tiện lợi này đã giảm thiểu đáng kể rào cản công nghệ, giúp các công ty niêm yết có thể tập trung vào đổi mới kinh doanh thay vì quản lý cơ sở hạ tầng.
Về khía cạnh lớp DA của Ethereum, khả năng sẵn có dữ liệu của Celestia và Near ### DA ( cung cấp cho các công ty giải pháp hiệu quả, chi phí thấp. Celestia thông qua thiết kế mô-đun và mẫu khả năng sẵn có dữ liệu ) DAS (, tách biệt lưu trữ dữ liệu và thực thi, giảm đáng kể chi phí giao dịch và