MVRV là gì? Hiểu một chỉ số chính để định giá tài sản tiền điện tử

Trong thị trường tiền điện tử có tính biến động cao, việc xác định khi nào một tài sản bị định giá quá cao hoặc quá thấp là một thách thức cốt lõi mà các nhà đầu tư phải đối mặt. Tỷ lệ MVRV (Giá trị Thị trường so với Giá trị Thực hiện) là một chỉ số trên chuỗi quan trọng được tạo ra để giải quyết vấn đề này. Nó được giới thiệu lần đầu tiên bởi các nhà phân tích Murad Mahmudov và David Puell vào năm 2018 và từ đó đã trở thành một công cụ tiêu chuẩn trong ngành để đo lường mức độ định giá của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin.

Nguyên tắc cốt lõi của MVRV: Giá trị thị trường so với Chi phí thực

Hiểu MVRV cần phải phân tích hai thành phần chính của nó:

• Giá trị thị trường (MV): Đây là vốn hóa thị trường theo hiểu biết truyền thống, được tính như sau:

  Giá hiện tại × Cung lưu thông
  Nó phản ánh tổng giá trị của tài sản trong giao dịch thực tế và dao động đáng kể theo tâm lý thị trường.

• Giá trị thực hiện (RV): Còn được gọi là “giá trị thị trường thực tế”, việc tính toán của nó dựa trên dữ liệu trên chuỗi từ blockchain:

  ∑ (giá tại lần di chuyển trên chuỗi cuối cùng của mỗi token × số lượng)
  Nó theo dõi giá thị trường tại lần chuyển nhượng cuối cùng của mỗi token và tổng hợp để tính toán cơ sở chi phí trung bình của các nhà đầu tư trên toàn mạng. Ví dụ, nếu một Bitcoin đã được chuyển nhượng lần cuối ở mức $30,000, bất kể giá hiện tại tăng lên $60,000 hay giảm xuống $20,000, đóng góp của nó vào RV vẫn là $30,000.

Tỷ lệ MVRV = MV / RV

Tỷ lệ này tiết lộ một sự thật cốt lõi:

• Khi MVRV > 1: Giá thị trường cao hơn chi phí trung bình, các nhà đầu tư thường có lợi nhuận, và xu hướng bán ra tăng;
• Khi MVRV < 1: Giá thị trường thấp hơn chi phí trung bình, các nhà đầu tư thường thua lỗ, và có thể gần với đáy thị trường.

Tại sao MVRV hiệu quả hơn các chỉ báo truyền thống?

Khác với các chỉ số truyền thống như tỷ lệ giá trên thu nhập, MVRV trực tiếp sử dụng tính minh bạch của blockchain để theo dõi chi phí thực. Những ưu điểm của nó bao gồm:

1. Lọc bỏ sự can thiệp của “token zombie”: Các token bị mất hoặc không di chuyển trong thời gian dài (chiếm khoảng 15% Bitcoin) không làm tăng ước tính giá trị thực;
2. Phản ánh các trò chơi tâm lý: Giá trị cực đoan của chỉ số thường tương ứng với các điểm chuyển giao trong cảm xúc nhóm của “tham lam” hoặc “sợ hãi,” tuân theo nguyên tắc đầu tư “hãy tham lam khi người khác sợ hãi”;
3. Xác định các giai đoạn chu kỳ thị trường:
   • Đỉnh thị trường bò: MVRV > 3 (ví dụ, đạt 3.7 vào năm 2017, sau đó là một cú sập 80%);
   • Đáy thị trường gấu: MVRV < 1 (ví dụ, giảm xuống 0.85 vào tháng 3 năm 2020, sau đó phục hồi 600%).

Ứng dụng nâng cao MVRV: Điểm Z và phân đoạn người nắm giữ

Để cải thiện độ chính xác của phán đoán, các nhà phân tích đã phát triển một chỉ báo dẫn xuất của MVRV:

Điểm số MVRV-Z

Khái niệm độ lệch chuẩn từ thống kê được giới thiệu dựa trên MVRV để đo lường mức độ mà giá trị hiện tại lệch khỏi giá trị trung bình lịch sử. Ý nghĩa của nó là:

• Z > 6.9: Được định giá quá cao, cho thấy rủi ro bán (độ chính xác trên 94%);
• Z < 0: Được định giá quá thấp, là cơ hội mua bên trái (ví dụ: lợi nhuận trung bình 480% sau khi mua trong thị trường gấu năm 2022).

LTH-MVRV và STH-MVRV

Phân tích theo thời gian nắm giữ:

• Người nắm giữ dài hạn (LTH, >155 ngày): Chi phí ổn định, tích lũy token khi MVRV thấp;
• Người nắm giữ ngắn hạn (STH, <155 ngày): Chi phí gần với giá hiện tại, áp lực bán đáng kể khi MVRV cao.

Phân loại này có thể dự đoán hướng đi của “tiền thông minh”. Ví dụ, sự gia tăng LTH trong giai đoạn MVRV thấp thường chỉ ra sự hình thành của đáy.

Trường hợp thực tế: MVRV hướng dẫn đầu tư như thế nào?

Xác định đáy (Lấy Bitcoin làm ví dụ)

• Thị trường Gấu 2018: MVRV-Z chuyển sang âm vào tháng 11, kéo dài trong 4 tháng, với mức giảm tối đa 28%, nhưng sự phục hồi vào năm sau đạt được tỷ suất sinh lợi 250%;
• Thị trường Gấu 2022: MVRV giảm xuống dưới 1, với MVRV của Ethereum khoảng 0.9 trong cùng thời gian, cả hai đều kích hoạt tín hiệu mua.

Cảnh báo hàng đầu

• Thị trường tăng giá năm 2021: MVRV-Z đã vượt qua 7, vốn hóa thị trường của Bitcoin đã giảm mạnh sau khi đạt 3,7 triệu tỷ đô la;
• Dogecoin (DOGE): Sau khi MVRV tiếp cận 1 vào tháng 8 năm 2024, nó đã tăng 400%, trong khi MVRV cao cho thấy rủi ro điều chỉnh.

Hạn chế của MVRV và Khuyến nghị sử dụng

Mặc dù MVRV rất mạnh, nhưng nó không phải là “chìa khóa ma thuật” và cần thận trọng:

1. Điểm mù thời gian: Thời gian của thị trường gấu/thị trường bò không thể dự đoán (phạm vi đáy có thể kéo dài từ 1 tuần đến 1 năm);
2. Giới hạn tính khả thi: Hiệu quả hơn đối với các đồng coin chính với dữ liệu on-chain phong phú (BTC, ETH), ít giá trị tham khảo hơn cho các đồng coin nhỏ;
3. Sự thô kệch của chỉ số: Khi việc sử dụng trở nên phổ biến, điểm quan trọng có thể thất bại do những kỳ vọng tự hoàn thành.

Các khuyến nghị thực hành tốt nhất:

• Kết hợp với các chỉ báo khác: chẳng hạn như SOPR (Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi tiêu), dòng chảy ròng của sàn giao dịch, v.v. để xác thực tín hiệu;
• Xây dựng vị trí theo lô: đầu tư định kỳ trong 6 - 12 tháng trong khu vực MVRV-Z < 0 để giảm rủi ro biến động ngắn hạn;
• Quan điểm dài hạn: tránh sử dụng cho giao dịch ngắn hạn, tập trung vào thời điểm chu kỳ.

Giá trị cốt lõi của MVRV nằm ở việc định lượng tâm lý thị trường thành dữ liệu đáng tin cậy, thâm nhập vào tiếng ồn giá để tiết lộ giá trị tiềm ẩn. Như công ty phân tích on-chain Glassnode đã nói: nó là “nhiệt kế của các chu kỳ thị trường.” Trong đầu tư tiền điện tử, thay vì theo đuổi những biến động ngắn hạn, tốt hơn là sử dụng MVRV để có cái nhìn sâu sắc về vị trí chu kỳ—khi chỉ báo vào vùng giá trị thấp màu xanh, đó có thể là khoảnh khắc “người khác sợ hãi, tôi tham lam.”