Тренди крипторинку: рейтинг Grayscale за Q3 виявляє нові напрямки в галузі

У швидко змінному світі шифрування, рух капіталу інституцій часто віщує майбутні тенденції. Як провідна компанія з управління активами в індустрії, щоквартальний оновлений список Top 20 шифрованих активів від Grayscale Investments без сумніву є важливим вікном для спостереження за уподобаннями інституційних інвесторів.

У третьому кварталі 2025 року в списку Grayscale відбулися деякі вражаючі зміни: новачки Avalanche(AVAX) та Morpho(MORPHO) вперше потрапили до списку, тоді як старі проекти Lido DAO(LDO) та зірка другого рівня Optimism(OP) на жаль не потрапили до нього. Які ринкові тенденції відображають ці зміни? Давайте разом глибше дослідимо.

Avalanche: Нова сила Layer 1

Avalanche як нове покоління публічних блокчейнів, завдяки своїй видатній масштабованості та високій продуктивності здобула прихильність на ринку. Її унікальний "сніговий консенсус" та тричетвертна архітектура забезпечують підсумковість транзакцій на рівні менше ніж одна секунда, закладаючи основу для масштабних застосувань.

У 2025 році активність на ланцюзі Avalanche значно зросла, обсяг торгівлі C-Chain зріс з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона. Це, в основному, стало можливим завдяки оновленню Etna, яке значно знизило витрати на транзакції, що активізувало екосистему.

Avalanche активно розширює GameFi та корпоративні застосунки. Відомі ігри, такі як MapleStory Universe, обирають запуск на його підмережі, що демонструє його потенціал у галузі ігор. Водночас Avalanche також співпрацює з багатьма гігантами хмарних обчислень, просуваючи токенізацію реальних активів, що є ключовим кроком для проникнення Web3 у маси.

Grayscale позитивно оцінює Avalanche, оскільки звертає увагу на його технологічні досягнення, розширення екосистеми та формування здорового циклу завдяки інтеграції з традиційними сферами. Це також вказує на те, що конкуренція Layer 1 переходить до більш широких застосувань та інтеграції Web2/Web3.

Morpho: Інституційне дослідження DeFi

Morpho переосмислює майбутнє децентралізованого кредитування. Як DeFi протокол, заснований на Ethereum та Base ланцюгах, Morpho забезпечує безпеку, одночасно оптимізуючи прибутковість, завдяки інноваційним "Morpho Vaults" та дизайну ізольованих ринків.

Результати Morpho вражають: річний дохід досягає 100 мільйонів доларів, загальна сума заблокованих активів подвоїлася до понад 40 мільярдів доларів, стабільно займаючи друге місце в DeFi-кредитуванні. На ланцюгу Base Morpho є найбільшим протоколом за TVL та обсягом активних позик. Увага провідних венчурних капіталістів додатково підтверджує його потенціал.

Найбільш революційним досягненням Morpho є співпраця з Coinbase. Coinbase інтегрує Morpho у свій основний додаток, дозволяючи користувачам позичати USDC під заставу біткоїнів, що є одним з найбільших застосувань DeFi в інституційній сфері. Випуск Morpho V2 ще більше підкреслює його рішучість з'єднати DeFi з традиційними фінансами.

Підйом Morpho підтверджує його потенціал як "інституту DeFi". Він глибоко розуміє вимоги інститутів до управління ризиками та дотримання норм, вирішуючи проблеми входження традиційних фінансів в DeFi через тонке проектування. Вибір Grayscale пов'язаний з надією на підвищення ефективності DeFi, зменшення ризиків та ефективне з'єднання з традиційними фінансами.

Lido DAO: Тривоги гіганта ліквідного стейкінгу

Lido DAO був беззаперечним лідером у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, керуючи приблизно 33% стейкованого ETH. Однак за його успіхом також приховані занепокоєння щодо централізаційних ризиків: "ліцензований" збір валідаторів, контроль токенів LDO над основними повноваженнями, а також атака на гарячий гаманець, що сталася у травні 2025 року, викликали настороженість на ринку.

Після оновлення Ethereum Shanghai в квітні 2023 року, стала можливою витяг ETH, що послабило переваги Lido в аспекті ліквідності. Користувачі отримали більше варіантів, деякі перейшли на централізовані платформи або нових неконтрольованих конкурентів. Інновації в повторному стейкінгу, такі як EigenLayer, також загострили конкуренцію.

Lido було виключено з рейтингу Grayscale, що відображає повторну оцінку "централізованих ризиків" з боку інституційних інвесторів. Після оновлення в Шанхаї централізовані характеристики Lido стали більш помітними на фоні посилення конкуренції та чіткішої регуляторної політики. Grayscale, ймовірно, вважає, що співвідношення ризику і прибутку більше не є привабливим. Ця зміна вказує на те, що інституційні інвестори підвищили стандарти оцінки ліквідного стейкінгу, зосереджуючи більше уваги на децентралізації, прозорості управління та потенційних регуляторних ризиках.

Оптимізм: Виклики захоплення вартості Layer 2

Optimism як один з лідерів у рішенні для масштабування Layer 2 на Ethereum, несе відповідальність за підвищення ефективності транзакцій та зниження витрат на Gas. Його бачення "суперланцюга" та OP Stack привабили кілька важливих проектів, включаючи ланцюг Coinbase Base. Проте, за TVL та активністю, Optimism все ще відстає від основного конкурента Arbitrum.

Токени OP є ядром управління екосистеми Optimism. Але модель розподілу доходів викликає суперечки: наразі доходи від сортувальників належать фонду Optimism, який фінансує громадські блага, а не розподіляється безпосередньо між власниками токенів. Хоча в майбутньому це може змінитися, ця невизначеність впливає на безпосереднє захоплення вартості токенів, викликаючи занепокоєння серед інституційних інвесторів.

Крім того, практика управління Optimism також стикається з викликами. Участь у голосуванні є низькою, основна команда має великий вплив на процес голосування, що ще не відповідає їхній обіцянці "децентралізації".

Optimism був виключений з рейтингу Grayscale, що відображає сумніви установ щодо механізму захоплення вартості його токена. Велика екосистемна візія не може бути безпосередньо перетворена на чітку вартість токена. З огляду на жорстку конкуренцію Layer 2, Grayscale, можливо, вважає, що OP у короткостроковій перспективі навряд чи зможе запропонувати більш привабливу дохідність з урахуванням ризику. Ця зміна свідчить про те, що установи глибше оцінюють економіку токенів Layer 2: проста технологічна перевага недостатня для підтримки довгострокової вартості, токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та справжнє децентралізоване управління.

Нові тенденції інвестування в шифрування в 2025 році

Зміни в градаційних рейтингах малюють нову картину інституційних інвестицій у крипторинку 2025 року:

1. Інституційні кошти переходять від простого "віри в біткоїн" до "диверсифікованих інвестицій" та "реалізації сценаріїв використання". Вибір Avalanche та Morpho є відображенням цієї тенденції.

2. DeFi переживає еволюцію від "дикого зростання" до "тонкого розвитку". Технології, такі як Layer 2, AI/ML, вирішують проблеми галузі та підвищують ефективність. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують продуктові форми, безшовно інтегруючись з традиційними фінансами.

3. Конкуренція Layer 2 вже перейшла до комплексного змагання за "здатність до побудови екосистеми" та "модель захоплення вартості токенів". Вихід Optimism свідчить про те, що навіть якщо є грандіозне екологічне бачення, якщо механізм захоплення вартості токенів недостатньо чіткий, важко отримати тривалу прихильність установ.

4. Ясність регулювання стала ключовим каталізатором для масового входу установ у крипторинок, а також точним фільтром. Відповідність нормам перетворилася на "квиток на вхід" для залучення інституційного капіталу.

Висновок

Основна інвестиційна логіка крипторинку на 2025 рік може бути підсумована як:

• Застосунково-орієнтований Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним блокчейнам та рішенням для масштабування, які можуть залучати масових користувачів та корпоративні застосунки за рахунок технологічних інновацій.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок віддає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів та з'єднати світ на ланцюгах і поза їх межами.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритетність відповідності: проекти, які активно приймають відповідність і знижують юридичні ризики, здобудуть прихильність установ.

2025 рік, крипторинок переходить від "дивацького зростання" до "ретельного обробітку". Визначивши зміни в структурі, можна буде вловити майбутні можливості.