Роздуми про фінансування Pump.fun

Нещодавно з'явилася інформація, що Pump.fun готується залучити 1 мільярд доларів фінансування з оцінкою в 4 мільярди доларів, ця новина викликала жваві обговорення в спільноті, виникли дві кардинально різні точки зору.

Одна з точок зору вважає, що Pump.fun завдав негативного впливу на екосистему Solana, команда постійно продає Sol, але не ставить його в заставу, що свідчить про відсутність віри в Solana, а це фінансування має на меті вичавити останню ліквідність.

Інша точка зору полягає в тому, що Pump.fun створив нову модель випуску активів, що дає можливість звичайним інвесторам отримувати високі прибутки та позитивно впливає на розвиток екосистеми Solana.

Насправді, обидві ці точки зору мають певний сенс. Pump.fun дійсно започаткував новий спосіб випуску активів, що дало можливість деяким людям отримати значний прибуток. Але в той же час, постійні великі продажі токенів з боку команди також викликали сумніви. У поточному ринковому середовищі оцінка в 4 мільярди доларів дійсно виглядає дещо завищеною, що може викликати підозри щодо намірів команди в останній момент зібрати врожай.

У будь-якому випадку, ринок зрештою дасть відповідь. Питання, яке варто обдумати, полягає в тому: якщо Pump.fun успішно залучить фінансування та погано виступить після виходу на ринок, чи означає це, що модель .fun буде закінчена? Чи зможе екосистема Solana продовжувати розвиватися?

Я вважаю, що відповідь негативна. З 2017 по 2024 рік основними моделями випуску активів криптовалюти є дві: одна - це модель VCM, яку очолюють венчурні капітали, інша - це модель ICM, яку очолює спільнота. І саме ICM є рідною моделлю випуску активів криптовалюти.

Біткоїн та ефір є типовими прикладами моделі ICM. На початку вони не мали інституційних інвестицій, а поступово розвивалися за рахунок сил спільноти. Лише після 2018 року, особливо з підйомом DeFi у 2020 році, модель VCM почала ставати основною. Проте, до 2023 року, особливо у 2024 році, модель VCM почала стикатися з труднощами, і все більше роздрібних інвесторів перестали підтримувати VC-токени.

Чому модель VCM ефективна на традиційних капітальних ринках, але важко підтримується в сфері криптовалют? Це пов'язано з тим, що на традиційних капітальних ринках звичайні підприємці та інвестори не мають вибору. Право на випуск активів монополізоване, тільки найкращі ресурси та команди можуть отримати право на вихід на біржу. А в сфері криптовалют право на випуск активів є відкритим, будь-хто може випускати активи.

Щоб ICM був успішним і стійким, необхідно одночасно виконати дві умови: випуск активів без ліцензії та відмінні місця без ліцензії для ліквідності. Ранні ICO, NFT та гравюри, хоча й були прообразами ICM, проте через різні обмеження їх було важко підтримувати.

Модель .fun, запроваджена Pump.fun, майстерно поєднує випуск і торгівлю активами без ліцензії, реалізуючи інтеграцію первинного та вторинного ринків через дизайн окопного ринку та відкритого ринку. Ця модель активізувала участь grassroots-підприємців та звичайних інвесторів, ставши важливим джерелом ринкової динаміки.

Хоча проекти в режимі .fun є різними за якістю, з розвитком ринку все більше якісних проектів починають використовувати цей режим. Навіть проекти, які отримали інвестиції від венчурних капіталістів, можуть інтегруватися в режим ICM за допомогою певних способів, не впливаючи на справедливий досвід участі роздрібних інвесторів.

У майбутньому, незалежно від того, чи це чисто мем-проекти, звичайні стартапи чи топові проекти, всі можуть використовувати модель ICM для випуску активів. Це означає, що модель ICM, ймовірно, стане основним способом випуску активів у сфері криптовалют і навряд чи зникне безслідно.

Отже, фінансова подія Pump.fun малоймовірно завдасть фатального удару Solana. Хоча можливо у короткостроковій перспективі буде вилучена частина ліквідності, але фундаментальні показники Solana та всього криптовалютного ринку не змінилися. Наразі немає ознак того, що інвестори активно повертаються до моделі VCM. У майбутньому можуть з'явитися більше платформ для випуску активів на основі моделі .fun, що ще більше сприятиме розвитку моделі ICM.

Врешті-решт, VCM не є справжньою моделлю випуску рідних активів, що підходить для особливостей криптовалют, ICM є моделлю, яка більше відповідає характеристикам цієї сфери.