Ethereum "Мікро стратегія": нові бізнес-моделі чотирьох компаній на американському фондовому ринку

З 2025 року чотири компанії, які котируються на фондовій біржі США, створили нову бізнес-модель шляхом масштабних закупівель ETH та його онлайнового стейкінгу. Ця стратегія не лише перетворила структуру активів і зобов'язань компаній, але й сприяла еволюції наративу Ethereum на капітальних ринках. У цій статті розглядаються десять ключових питань, що систематично аналізують основну логіку цих компаній щодо фінансових шляхів, онлайнових розгортань, стратегічних мотивів та управління ризиками.

1. Найбільші компанії на фондовому ринку США, що володіють ETH

Станом на липень 2025 року, найбільші компанії на американському фондовому ринку за обсягом володіння ETH:

• Одна ігрова технологічна компанія: приблизно 358K монет Етер
• Деяка компанія з інфраструктури блокчейн: приблизно 300,7K монет Етер
• Платформа цифрових активів: приблизно 120.3K монет Етер
• Одна блокчейн компанія: 31.9K монет Етер

Ці чотири компанії представляють основні тенденції "мікростратегії" Ethereum на сучасному ринку акцій США.

2. Фон компанії та стратегічний лідер

Ці компанії мали різні бізнеси, але всі вони керуються нинішнім генеральним директором або ключовими членами правління, які просувають стратегію Ethereum:

• Одна ігрова технологічна компанія колись була постачальником послуг спортивного прогнозування та інтерактивних ігор, тепер її стратегією ETH керують відомі особи екосистеми Ethereum.
• Одна компанія з інфраструктури блокчейн раніше зосереджувалася на майнінгу біткоїнів, зараз її очолює аналітик крипторинку, який займається розробкою ETH.
• Деяка платформа цифрових активів керується генеральним директором з інвестиційним банківським досвідом, який просуває бізнес зі стейкінгу Етер.
• Одна блокчейн-компанія довгостроково займається інфраструктурою блокчейну, CEO керує верифікацією вузлів ETH та іншими бізнесами.

3. Джерела фінансування для покупки ETH

Ці компанії в основному здійснюють стратегічне фінансування ETH через різноманітні шляхи, такі як PIPE, збільшення капіталу через ATM, конвертовані облігації, DeFi-кредитування, монетизацію активів BTC тощо, що відображає спільну ідею "використання балансу для отримання доходів на блокчейні". Конкретно це включає:

• Масштабне фінансування за допомогою поєднання PIPE та ATM
• Приватний розподіл стратегічних інвесторів
• Комбінація реалізації BTC та публічного випуску
• Додаткова емісія АТМ, конвертовані облігації та DeFi кредитування різними шляхами

4. Причини вибору Етер, а не BTC

Порівняно з BTC, ETH має властивість, що дозволяє стейкувати та отримувати стабільний дохід, більше нагадуючи "облігації з доходом". Водночас екосистема Ethereum все ще перебуває на етапі дистрибуції нарративу, бракує лідерів, що створює більше простору для нарративу. Крім того, використання ETH в мережі є більш широким, підприємства можуть брати участь у валідації мережі, повторному стекингу та інших механізмах.

5. Різниця в шляхах стейкінгу Етер

• Деяка ігрова технологічна компанія майже весь Етер використовує для стейкінгу, річна прибутковість 3%-4%.
• Деяка платформа цифрових активів активно просуває рідну стейкінг, наприкінці першого кварталу близько 88% ETH бере участь у верифікації.
• Одна блокчейн-компанія використовує різноманітні шляхи, включаючи Rocket Pool, соло-стейкінг та Aave кредитування.
• Одна компанія з інфраструктури блокчейну ще не розкрила конкретний план стейкінгу.

Компанії мають різні характеристики в способах стейкінгу, контролю над вузлами та стратегіях на ланцюзі.

6. Прибуток і збиток від Етер та прозорість в мережі

• Деяка ігрова технологічна компанія опублікувала адресу ETH, що дозволяє повністю перевірити рух коштів, розкриваючи середню ціну покупки та ситуацію з прибутком.
• Інші компанії не оприлюднюють адреси в блокчейні, але через фінансові звіти оновлюють дані про активи та доходи, зберігаючи основну прозорість.

В цілому, компанії у фінансових звітах надають ключову інформацію, що становить основну трасовану структуру.

7. Частка Етер в структурі активів компанії

Згідно з останніми даними, чотири компанії мають частку активів ETH у загальному ринковому капіталі відповідно приблизно 44%, 32%, 35% і 74%. Швидке зростання частки ETH частково залежить від гарячої активності в мережі, існує можливість використання ефекту теми для стимулювання оцінки.

8. Вплив стратегії ETH на ціну акцій

Чотири компанії зазнали значного зростання цін на акції, але це супроводжувалося різкими коливаннями:

• Одна технологічна компанія у сфері ігор колись досягла високої позначки в 124 долари, після чого різко впала.
• Після виходу на біржу певна компанія з інфраструктури блокчейну короткостроково зросла до 161 долара, але наразі вже знизилася.
• Одна блокчейн-компанія зросла на 528% з низької точки, але зазнала кількох корекцій.
• Деяка платформа цифрових активів має загальний приріст 127%, значна волатильність.

В цілому, стратегія ETH сприяє короткостроковому зростанню цін на акції, але також приносить високі ризики та високу волатильність.

9. Основні ризики та стійкість

ETH мікростратегія стикається з багатьма ризиками:

• Ризики ціни та ліквідності
• Ризики на ланцюзі та невизначеність повторного заставлення
• Ризик фінансової структури
• Тиск на зниження доходності PoS

Стійкість стратегії залежить від динамічних можливостей компанії з коригування портфеля, механізму фінансового управління та контролю темпу операцій як на ланцюзі, так і поза ним.

10. Можливість стати "Ethereum-версією MicroStrategy"

Наразі відповідні компанії ще мають відставання у формуванні глобального цінового якоря, подібного до MicroStrategy, основні причини включають:

• Властивості активів ETH є більш складними
• Поріг виконання стратегій на блокчейні досить високий
• Ринкова капіталізація компанії невелика, інструменти фінансування обмежені
• Брак "представницьких компаній" з високим рівнем консенсусу

Щоб стати справжнім "Ethereum-версією MicroStrategy", необхідно не лише постійно накопичувати ETH, але й створити замкнене коло в кількох вимірах.