Грудневий бум "монета-акцій" 2025 року: божевілля, премії та ризики
Влітку 2025 року крипто-американські акції стануть головними героями капітального ринку. Озираючись навколо, справжніми лідерами трендів будуть не традиційні технологічні гіганти, а ті, хто включив біткойн до свого балансу, компанії "стратегічного утримання монет" на американському ринку. З цього графіка чітко видно божевільні результати MicroStrategy.
Протягом минулого року біткойн зріс майже на 94%, що значно перевищує більшість традиційних активів. У порівнянні з цим, такі технологічні гіганти, як Meta, NVIDIA, Tesla, зросли максимум на 30%, тоді як Microsoft, Apple та індекс S&P 500 залишилися практично на тому ж рівні або трохи відкоригувалися.
Але акції MicroStrategy зросли на 208,7%.
Після MSTR велика кількість компаній, що володіють криптовалютами на американських та японських ринках, також демонструє свої власні міфи оцінки. Премія до капіталізації/чистої вартості монет (mNAV), ставки за позикою, короткі позиції, арбітраж з конвертованими облігаціями, навіть події, подібні до бліц-обвалу GameStop, все це зростає в темних струменях капітального ринку. Віра та структурні суперечки переплітаються, у інституційних та роздрібних інвесторів різні настрої - на цьому новому фронті "монета-акція" як трейдери мають обирати між ризиком і безпекою? Яка прихована логіка керує ринком?
"Стратегічне утримання монет" істина про американські акції
Відкриття довгих позицій по BTC та коротких позицій по MicroStrategy, здається, є точкою зору багатьох традиційних фінансових установ та трейдерів.
Один трейдер зазначив, що він застосовує саме цю стратегію: "Імпліцитна волатильність таких компаній (IV) має великі відмінності, купуючи біткойн-опціони на позабіржі, одночасно продаючи колл-опціони на цю компанію, як MSTR, під час відкриття ринку акцій США." Він назвав це стратегією "довгий BTC + короткий MSTR" для отримання стабільного доходу.
Інший, більш обережний трейдер вважає: "Ця стратегія насправді є оцінкою 'діапазону повернення премії'. Наприклад, якщо припустити, що поточна премія становить 2-кратну, ви очікуєте, що вона знизиться до 1.5-кратної, тоді, коли премія знизиться до цього рівня, ви зможете зафіксувати прибуток від різниці. Але якщо ринкові настрої надмірно збуджені, що призведе до підвищення премії до 2.5-кратної, 3-кратної, тоді виникне плаваючий збиток."
"Премія" здається, є словом, яке всі трейдери не можуть обійти, коли говорять про "стратегічне утримання монет" на американському ринку акцій.
Так званий mNAV(Market Net Asset Value), простими словами, це кратне співвідношення між ринковою вартістю компанії та її фактичною чистою вартістю криптоактивів.
Цей показник популярності майже повністю зобов'язаний MicroStrategy(MSTR), яка у 2020 році підняла хвилю покупки біткойнів. З того часу ціна акцій MSTR практично пов'язана з коливаннями біткойна, але ринок оцінює їх значно вище за фактичну "чисту вартість монет" компанії. Сьогодні феномен "премії mNAV" також був відтворений у все більшій кількості криптоактивів, таких як Metaplanet, SRM та інших на американських та японських фондових ринках. Іншими словами, капітальний ринок готовий платити цим компаніям далеко за межами суми "монета + активи основного бізнесу", а решта частина насправді є ставкою на володіння монетами, важелем, здатністю до майбутнього фінансування та простором для уяви.
mNAV преміум індекс, дзеркало для мікростратегії
Огляд динаміки індексу премії mNAV компанії MicroStrategy. З 2021 року до початку 2024 року премія mNAV довгостроково коливалася в межах від 1.0 до 2.0 разів, історичне середнє становить приблизно 1.3 рази - це означає, що ринок в середньому готовий сплатити на 30% більше за монети Bitcoin на рахунках MSTR.
Але на початку другої половини 2024 року премія mNAV MicroStrategy зросла до приблизно 1,8 разів. Наприкінці 2024 року, коли біткоїн безперервно намагався подолати позначку у сто тисяч доларів, премія mNAV MSTR зросла ще більше, перевищивши 2 рази, а в деякі торгові дні навіть досягнувши історичного піку у 3,3 рази.
До першої половини 2025 року індекс mNAV коливатиметься в діапазоні від 1,6 до 1,9 разів. Ясно, що за кожною зміною діапазону премії стоять цикли обігу очікувань капіталу та підйоми та падіння спекулятивних настроїв.
Один трейдер вважає, що це насправді схоже на концепцію операційного важеля в традиційному бізнесі, ринок оцінює майбутній важіль цих компаній, що вплине на їхню премію: "MSTR вже фінансувався кілька разів, кредитори розкидані по Уолл-стріт, ця здатність залучати гроші та випускати акції є основною конкурентною перевагою. Ринок очікує, що ти зможеш постійно залучати гроші, тільки тоді готовий дати тобі вищу премію." У порівнянні, нові маленькі "монета американських акцій", навіть якщо вони кричать на всю глотку, їм буде дуже важко отримати таку ж довіру та перевагу на капітальному ринку.
Яка надбавка вважається розумною?
Квантовий трейдер, проаналізувавши зміни вартості біткоїна та акцій MicroStrategy за минулий рік, вважає: "Ринок справедливо оцінює премію MicroStrategy в 2-3 рази."
На початку 2024 року до березня, коли біткойн піднявся з приблизно 40 000 доларів до 70 000 доларів, що складає зростання приблизно на 75%, MSTR зріс з 55 доларів до майже 180 доларів, що перевищує 220%. Цей раунд зростання MSTR приблизно в три рази перевищує зростання біткойна.
З листопада по грудень 2024 року біткойн знову намагатиметься подолати позначку в 100 тисяч доларів, зростання приблизно на 33%, тоді як MSTR зросла з 280 доларів до приблизно 520 доларів, що становить близько 86%, що є більш ніж у два рази більше, ніж зростання біткойна.
Але під час наступного періоду корекції з грудня 2024 року по лютий 2025 року, коли біткойн впав з 100 тисяч доларів до 80 тисяч доларів, зниження склало приблизно 20%, зниження MSTR також було в 2 рази більшим, загальне зниження склало приблизно 50%.
Цього року з березня по травень біткойн зріс до приблизно 108 тисяч доларів, збільшившись на 35%, тоді як MSTR зріс майже на 70%, що також вдвічі більше.
Окрім індексу премії, цей трейдер також звертає увагу на річну волатильність. Згідно з його розрахунками, стандартне відхилення добових доходів біткоїна у 2024 році становитиме приблизно 4,0%, що відповідає річній волатильності для цілодобової торгівлі приблизно 76,4%; в той же час стандартне відхилення добових доходів MSTR становитиме приблизно 6,4%, а річна волатильність під час торгових днів на американському ринку досягне 101,6%. У 2025 році річна волатильність BTC знизиться до приблизно 57,3%, тоді як MSTR залишиться на рівні приблизно 76%.
Отже, його основна точка зору полягає в тому, що: "Премія коливається в межах від 1,5 до 3 разів, це дуже чіткий торговий сигнал." Він підсумував "найпростішу торгову логіку" - купувати, коли ринок із низькою волатильністю + низькою премією, і навпаки, продавати при високій волатильності + високій премії.
Інший трейдер діє подібно, але він використовує стратегію опціонів: у зоні низької премії продає пут-опціони для отримання премії, а при високій премії продає колл-опціони, отримуючи часову вартість. Він також нагадує звичайним інвесторам: "Обидва маржинальні рахунки незалежні, якщо з обох сторін використовувати важелі, легко можна потрапити під вибухові ринкові умови. Всі важкі позиції, важелі та арбітраж опціонів потребують уваги до управління ризиками."
арбітраж конвертованих облігацій, зріла стратегія гри на MSTR на Уолл-стріт
Якщо преміум-арбітраж та операції з опціонами є обов'язковими курсами для роздрібних інвесторів та квантових гравців у світі "монета-акція", то справжні великі капітали та інституційні гравці більше зосереджуються на арбітражному просторі цього рівня конвертованих облігацій.
30 жовтня 2024 року, Майкл Сейлор на інвестиційному телефонному конференції офіційно представив "План 21/21": протягом наступних трьох років поетапно випустити 21 мільярд доларів звичайних акцій через ATM( At-The-Market) для постійної покупки монет Bitcoin. Насправді, лише за два місяці MicroStrategy завершила перший раунд цілей - випустивши 150 мільйонів акцій, залучивши 2,24 мільярда доларів, і додавши 27 200 BTC; одразу після цього в першому кварталі 2025 року компанія знову інвестувала 21 мільярд доларів в ATM, а також одночасно представила 21 мільярд доларів постійних привілейованих акцій та 21 мільярд доларів конвертованих облігацій, в результаті чого загальний обсяг фінансових інструментів за півроку склав 63 мільярди доларів.
Трейдер спостерігав, що така "праця понаднормово" з випуском нових акцій суттєво тисне на ціну акцій MSTR. У листопаді 2024 року, хоча ціна акцій коливалася до 520 доларів, з падінням очікувань щодо нового раунду розмивання, ціна акцій пішла вниз, і в лютому 2025 року навіть опустилася нижче 240 доларів, наближаючись до низької премії під час корекції біткоїна. Навіть якщо і відбувались рідкісні відскоки, їх часто придушували випуски привілейованих акцій та конвертованих облігацій. На його думку, це також є важливою логікою, чому ціна акцій MSTR короткостроково надзвичайно схильна до коливань, але в довгостроковій перспективі має постійну волатильність.
Але для багатьох більш інституційних хедж-фондів акцент не стільки на тому, щоб вгадати напрямок "зростання" чи "падіння", скільки на вловлюванні волатильності через арбітраж конвертованих облігацій.
"Конвертовані облігації зазвичай мають вищу імпліцитну волатильність, ніж опціони того ж терміна, що робить їх ідеальним інструментом для "арбітажу волатильності". Конкретний підхід полягає в тому, щоб купувати конвертовані облігації MSTR, одночасно позичаючи на ринку звичайні акції на ту ж суму для короткого продажу, закріплюючи чисту дельту ризику приблизно на рівні 0. Коли ціна акцій сильно коливається, просто коригуючи пропорцію коротких позицій, купуючи на низькому та продаючи на високому, можна отримувати прибуток з волатильності." - пояснив трейдер: "Це одна з найрозвиненіших арбітражних ігор на Уолл-стріт."
За цим стоїть група хедж-фондів, які тихо використовують конвертовані облігації для гри в найбільш зрілу арбітражну гру Уолл-стріт - "Дельта нейтральна, Гамма довга".
Він додав, що короткі інтереси MSTR досягали 14,4%, але багато коротких позицій не "засуджують основи компанії", а є коштами арбітражу конвертованих облігацій, які використовують постійне коротке покриття для динамічного хеджування позицій. "Їм абсолютно все одно, чи зростає, чи падає біткойн, головне, щоб коливання були достатньо великими, щоб вони могли повторювати покупки на низькому та продажі на високому, реалізуючи арбітражну різницю."
А облігація MSTR, з певного погляду, також є похідним фінансовим інструментом у вигляді опціону на купівлю.
Один трейдер також має свій досвід у поєднанні стратегій опціонів та конвертованих облігацій. Він описує покупку опціонів як купівлю лотереї, іноді можна виграти великий приз, а в більшості випадків це сплата "плата за права" ринку; продаж опціонів схожий на роботу власника лотерейного магазину, який отримує "постійний дохід" від збору плати за права. У його реальних торгах опціони та конвертовані облігації є інструментами для розподілу ризиків та згладжування витрат.
"На відміну від традиційних спот або маржинальних контрактів, найбільше значення опціонів полягає в 'часовому вимірі'. Ви можете вибрати різні терміни закінчення: 1 місяць, 3 місяці, 6 місяців, і кожен термін має свої особливості імпліцитної волатильності, що створює безліч можливих комбінацій, щоб сформувати стратегію у об'ємному складі. Таким чином, незалежно від того, як розвиваються події на ринку, ви завжди можете контролювати ризики та прибутковість в межах вашої прийнятної зони."
Цей підхід є основною логікою арбітражу похідних фінансових інструментів на Уолл-Стріт. У випадку з MSTR, такі структуровані арбітражі стають основним полем битви для розумних інвестицій.
Чи можна коротко продати MicroStrategy?
Але для звичайних інвесторів та роздрібних трейдерів це на перший погляд бурхливе свято арбітражу може не бути приводом для святкування. Адже коли все більше хедж-фондів та установ через "додаткове випускання + арбітраж" безперервно висмоктують з ринку, звичайні акціонери часто стають останніми, хто купує: вони можуть не мати можливості динамічно хеджувати, як професійні установи, і їм важко вчасно визначити повернення премії та ризик розмивання - як тільки компанія масово випускає нові акції або стикається з екстремальними ринковими умовами, наявний прибуток швидко перетворюється на ілюзію.
Саме тому в останні роки "коротка позиція на MicroStrategy" стала вибором для хеджування для багатьох трейдерів та структурних фондів. Навіть якщо ви затятий бик на біткойн, на етапах з високими преміями та високою волатильністю просте утримання акцій MSTR буде піддавати вас більшим чистим втратам, ніж утримання лише BTC. Як хеджувати ризики або зворотно захоплювати "премію MSTR", що повертається, стало завданням, з яким кожен трейдер на ринку "монета-акція" повинен зіткнутися.
Говорячи про тему короткого продажу MicroStrategy, ставлення трейдера явно стало обережним.
Він зізнався, що через короткі позиції в MicroStrategy "потрапив у збитки". Минулого року він почав короткі позиції по MSTR на рівні 320 доларів, в результаті чого ринок стрімко піднявся до 550 доларів, і тиск на позицію був величезним.
Хоча врешті-решт, коли MSTR знову опустився до понад 300 доларів, "важко повернути свої гроші", він описав тиск, що виникає від високої премії та жорсткого зниження, як "те, що важко зрозуміти зовнішнім".
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
7 лайків
Нагородити
7
4
Поділіться
Прокоментувати
0/400
HashBard
· 07-21 03:26
mstr переходить в повний режим деґенів... просто ще один понзі з додатковими кроками, якщо чесно
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasWaster
· 07-21 01:44
mstr буквально є безкоштовним BTC експозицією зараз... не може піти на дно насправді
Переглянути оригіналвідповісти на0
MysteriousZhang
· 07-21 01:39
Занадто жорстко, хочу купувати просадку купити трохи mstr
Мікростратегії ведуть до гарячки монет і акцій: арбітраж премії та приховані ризики
Грудневий бум "монета-акцій" 2025 року: божевілля, премії та ризики
Влітку 2025 року крипто-американські акції стануть головними героями капітального ринку. Озираючись навколо, справжніми лідерами трендів будуть не традиційні технологічні гіганти, а ті, хто включив біткойн до свого балансу, компанії "стратегічного утримання монет" на американському ринку. З цього графіка чітко видно божевільні результати MicroStrategy.
Протягом минулого року біткойн зріс майже на 94%, що значно перевищує більшість традиційних активів. У порівнянні з цим, такі технологічні гіганти, як Meta, NVIDIA, Tesla, зросли максимум на 30%, тоді як Microsoft, Apple та індекс S&P 500 залишилися практично на тому ж рівні або трохи відкоригувалися.
Але акції MicroStrategy зросли на 208,7%.
Після MSTR велика кількість компаній, що володіють криптовалютами на американських та японських ринках, також демонструє свої власні міфи оцінки. Премія до капіталізації/чистої вартості монет (mNAV), ставки за позикою, короткі позиції, арбітраж з конвертованими облігаціями, навіть події, подібні до бліц-обвалу GameStop, все це зростає в темних струменях капітального ринку. Віра та структурні суперечки переплітаються, у інституційних та роздрібних інвесторів різні настрої - на цьому новому фронті "монета-акція" як трейдери мають обирати між ризиком і безпекою? Яка прихована логіка керує ринком?
"Стратегічне утримання монет" істина про американські акції
Відкриття довгих позицій по BTC та коротких позицій по MicroStrategy, здається, є точкою зору багатьох традиційних фінансових установ та трейдерів.
Один трейдер зазначив, що він застосовує саме цю стратегію: "Імпліцитна волатильність таких компаній (IV) має великі відмінності, купуючи біткойн-опціони на позабіржі, одночасно продаючи колл-опціони на цю компанію, як MSTR, під час відкриття ринку акцій США." Він назвав це стратегією "довгий BTC + короткий MSTR" для отримання стабільного доходу.
Інший, більш обережний трейдер вважає: "Ця стратегія насправді є оцінкою 'діапазону повернення премії'. Наприклад, якщо припустити, що поточна премія становить 2-кратну, ви очікуєте, що вона знизиться до 1.5-кратної, тоді, коли премія знизиться до цього рівня, ви зможете зафіксувати прибуток від різниці. Але якщо ринкові настрої надмірно збуджені, що призведе до підвищення премії до 2.5-кратної, 3-кратної, тоді виникне плаваючий збиток."
"Премія" здається, є словом, яке всі трейдери не можуть обійти, коли говорять про "стратегічне утримання монет" на американському ринку акцій.
Так званий mNAV(Market Net Asset Value), простими словами, це кратне співвідношення між ринковою вартістю компанії та її фактичною чистою вартістю криптоактивів.
Цей показник популярності майже повністю зобов'язаний MicroStrategy(MSTR), яка у 2020 році підняла хвилю покупки біткойнів. З того часу ціна акцій MSTR практично пов'язана з коливаннями біткойна, але ринок оцінює їх значно вище за фактичну "чисту вартість монет" компанії. Сьогодні феномен "премії mNAV" також був відтворений у все більшій кількості криптоактивів, таких як Metaplanet, SRM та інших на американських та японських фондових ринках. Іншими словами, капітальний ринок готовий платити цим компаніям далеко за межами суми "монета + активи основного бізнесу", а решта частина насправді є ставкою на володіння монетами, важелем, здатністю до майбутнього фінансування та простором для уяви.
mNAV преміум індекс, дзеркало для мікростратегії
Огляд динаміки індексу премії mNAV компанії MicroStrategy. З 2021 року до початку 2024 року премія mNAV довгостроково коливалася в межах від 1.0 до 2.0 разів, історичне середнє становить приблизно 1.3 рази - це означає, що ринок в середньому готовий сплатити на 30% більше за монети Bitcoin на рахунках MSTR.
Але на початку другої половини 2024 року премія mNAV MicroStrategy зросла до приблизно 1,8 разів. Наприкінці 2024 року, коли біткоїн безперервно намагався подолати позначку у сто тисяч доларів, премія mNAV MSTR зросла ще більше, перевищивши 2 рази, а в деякі торгові дні навіть досягнувши історичного піку у 3,3 рази.
До першої половини 2025 року індекс mNAV коливатиметься в діапазоні від 1,6 до 1,9 разів. Ясно, що за кожною зміною діапазону премії стоять цикли обігу очікувань капіталу та підйоми та падіння спекулятивних настроїв.
Один трейдер вважає, що це насправді схоже на концепцію операційного важеля в традиційному бізнесі, ринок оцінює майбутній важіль цих компаній, що вплине на їхню премію: "MSTR вже фінансувався кілька разів, кредитори розкидані по Уолл-стріт, ця здатність залучати гроші та випускати акції є основною конкурентною перевагою. Ринок очікує, що ти зможеш постійно залучати гроші, тільки тоді готовий дати тобі вищу премію." У порівнянні, нові маленькі "монета американських акцій", навіть якщо вони кричать на всю глотку, їм буде дуже важко отримати таку ж довіру та перевагу на капітальному ринку.
Яка надбавка вважається розумною?
Квантовий трейдер, проаналізувавши зміни вартості біткоїна та акцій MicroStrategy за минулий рік, вважає: "Ринок справедливо оцінює премію MicroStrategy в 2-3 рази."
На початку 2024 року до березня, коли біткойн піднявся з приблизно 40 000 доларів до 70 000 доларів, що складає зростання приблизно на 75%, MSTR зріс з 55 доларів до майже 180 доларів, що перевищує 220%. Цей раунд зростання MSTR приблизно в три рази перевищує зростання біткойна.
З листопада по грудень 2024 року біткойн знову намагатиметься подолати позначку в 100 тисяч доларів, зростання приблизно на 33%, тоді як MSTR зросла з 280 доларів до приблизно 520 доларів, що становить близько 86%, що є більш ніж у два рази більше, ніж зростання біткойна.
Але під час наступного періоду корекції з грудня 2024 року по лютий 2025 року, коли біткойн впав з 100 тисяч доларів до 80 тисяч доларів, зниження склало приблизно 20%, зниження MSTR також було в 2 рази більшим, загальне зниження склало приблизно 50%.
Цього року з березня по травень біткойн зріс до приблизно 108 тисяч доларів, збільшившись на 35%, тоді як MSTR зріс майже на 70%, що також вдвічі більше.
Окрім індексу премії, цей трейдер також звертає увагу на річну волатильність. Згідно з його розрахунками, стандартне відхилення добових доходів біткоїна у 2024 році становитиме приблизно 4,0%, що відповідає річній волатильності для цілодобової торгівлі приблизно 76,4%; в той же час стандартне відхилення добових доходів MSTR становитиме приблизно 6,4%, а річна волатильність під час торгових днів на американському ринку досягне 101,6%. У 2025 році річна волатильність BTC знизиться до приблизно 57,3%, тоді як MSTR залишиться на рівні приблизно 76%.
Отже, його основна точка зору полягає в тому, що: "Премія коливається в межах від 1,5 до 3 разів, це дуже чіткий торговий сигнал." Він підсумував "найпростішу торгову логіку" - купувати, коли ринок із низькою волатильністю + низькою премією, і навпаки, продавати при високій волатильності + високій премії.
Інший трейдер діє подібно, але він використовує стратегію опціонів: у зоні низької премії продає пут-опціони для отримання премії, а при високій премії продає колл-опціони, отримуючи часову вартість. Він також нагадує звичайним інвесторам: "Обидва маржинальні рахунки незалежні, якщо з обох сторін використовувати важелі, легко можна потрапити під вибухові ринкові умови. Всі важкі позиції, важелі та арбітраж опціонів потребують уваги до управління ризиками."
арбітраж конвертованих облігацій, зріла стратегія гри на MSTR на Уолл-стріт
Якщо преміум-арбітраж та операції з опціонами є обов'язковими курсами для роздрібних інвесторів та квантових гравців у світі "монета-акція", то справжні великі капітали та інституційні гравці більше зосереджуються на арбітражному просторі цього рівня конвертованих облігацій.
30 жовтня 2024 року, Майкл Сейлор на інвестиційному телефонному конференції офіційно представив "План 21/21": протягом наступних трьох років поетапно випустити 21 мільярд доларів звичайних акцій через ATM( At-The-Market) для постійної покупки монет Bitcoin. Насправді, лише за два місяці MicroStrategy завершила перший раунд цілей - випустивши 150 мільйонів акцій, залучивши 2,24 мільярда доларів, і додавши 27 200 BTC; одразу після цього в першому кварталі 2025 року компанія знову інвестувала 21 мільярд доларів в ATM, а також одночасно представила 21 мільярд доларів постійних привілейованих акцій та 21 мільярд доларів конвертованих облігацій, в результаті чого загальний обсяг фінансових інструментів за півроку склав 63 мільярди доларів.
Трейдер спостерігав, що така "праця понаднормово" з випуском нових акцій суттєво тисне на ціну акцій MSTR. У листопаді 2024 року, хоча ціна акцій коливалася до 520 доларів, з падінням очікувань щодо нового раунду розмивання, ціна акцій пішла вниз, і в лютому 2025 року навіть опустилася нижче 240 доларів, наближаючись до низької премії під час корекції біткоїна. Навіть якщо і відбувались рідкісні відскоки, їх часто придушували випуски привілейованих акцій та конвертованих облігацій. На його думку, це також є важливою логікою, чому ціна акцій MSTR короткостроково надзвичайно схильна до коливань, але в довгостроковій перспективі має постійну волатильність.
Але для багатьох більш інституційних хедж-фондів акцент не стільки на тому, щоб вгадати напрямок "зростання" чи "падіння", скільки на вловлюванні волатильності через арбітраж конвертованих облігацій.
"Конвертовані облігації зазвичай мають вищу імпліцитну волатильність, ніж опціони того ж терміна, що робить їх ідеальним інструментом для "арбітажу волатильності". Конкретний підхід полягає в тому, щоб купувати конвертовані облігації MSTR, одночасно позичаючи на ринку звичайні акції на ту ж суму для короткого продажу, закріплюючи чисту дельту ризику приблизно на рівні 0. Коли ціна акцій сильно коливається, просто коригуючи пропорцію коротких позицій, купуючи на низькому та продаючи на високому, можна отримувати прибуток з волатильності." - пояснив трейдер: "Це одна з найрозвиненіших арбітражних ігор на Уолл-стріт."
За цим стоїть група хедж-фондів, які тихо використовують конвертовані облігації для гри в найбільш зрілу арбітражну гру Уолл-стріт - "Дельта нейтральна, Гамма довга".
Він додав, що короткі інтереси MSTR досягали 14,4%, але багато коротких позицій не "засуджують основи компанії", а є коштами арбітражу конвертованих облігацій, які використовують постійне коротке покриття для динамічного хеджування позицій. "Їм абсолютно все одно, чи зростає, чи падає біткойн, головне, щоб коливання були достатньо великими, щоб вони могли повторювати покупки на низькому та продажі на високому, реалізуючи арбітражну різницю."
А облігація MSTR, з певного погляду, також є похідним фінансовим інструментом у вигляді опціону на купівлю.
Один трейдер також має свій досвід у поєднанні стратегій опціонів та конвертованих облігацій. Він описує покупку опціонів як купівлю лотереї, іноді можна виграти великий приз, а в більшості випадків це сплата "плата за права" ринку; продаж опціонів схожий на роботу власника лотерейного магазину, який отримує "постійний дохід" від збору плати за права. У його реальних торгах опціони та конвертовані облігації є інструментами для розподілу ризиків та згладжування витрат.
"На відміну від традиційних спот або маржинальних контрактів, найбільше значення опціонів полягає в 'часовому вимірі'. Ви можете вибрати різні терміни закінчення: 1 місяць, 3 місяці, 6 місяців, і кожен термін має свої особливості імпліцитної волатильності, що створює безліч можливих комбінацій, щоб сформувати стратегію у об'ємному складі. Таким чином, незалежно від того, як розвиваються події на ринку, ви завжди можете контролювати ризики та прибутковість в межах вашої прийнятної зони."
Цей підхід є основною логікою арбітражу похідних фінансових інструментів на Уолл-Стріт. У випадку з MSTR, такі структуровані арбітражі стають основним полем битви для розумних інвестицій.
Чи можна коротко продати MicroStrategy?
Але для звичайних інвесторів та роздрібних трейдерів це на перший погляд бурхливе свято арбітражу може не бути приводом для святкування. Адже коли все більше хедж-фондів та установ через "додаткове випускання + арбітраж" безперервно висмоктують з ринку, звичайні акціонери часто стають останніми, хто купує: вони можуть не мати можливості динамічно хеджувати, як професійні установи, і їм важко вчасно визначити повернення премії та ризик розмивання - як тільки компанія масово випускає нові акції або стикається з екстремальними ринковими умовами, наявний прибуток швидко перетворюється на ілюзію.
Саме тому в останні роки "коротка позиція на MicroStrategy" стала вибором для хеджування для багатьох трейдерів та структурних фондів. Навіть якщо ви затятий бик на біткойн, на етапах з високими преміями та високою волатильністю просте утримання акцій MSTR буде піддавати вас більшим чистим втратам, ніж утримання лише BTC. Як хеджувати ризики або зворотно захоплювати "премію MSTR", що повертається, стало завданням, з яким кожен трейдер на ринку "монета-акція" повинен зіткнутися.
Говорячи про тему короткого продажу MicroStrategy, ставлення трейдера явно стало обережним.
Він зізнався, що через короткі позиції в MicroStrategy "потрапив у збитки". Минулого року він почав короткі позиції по MSTR на рівні 320 доларів, в результаті чого ринок стрімко піднявся до 550 доларів, і тиск на позицію був величезним.
Хоча врешті-решт, коли MSTR знову опустився до понад 300 доларів, "важко повернути свої гроші", він описав тиск, що виникає від високої премії та жорсткого зниження, як "те, що важко зрозуміти зовнішнім".
Ця угода остаточно виправила його.