Robinhood Hisse Senedi Tokenizasyonu: Pazarlama Stratejisi mi Yoksa Gerçek Yenilik mi?

Son zamanlarda, tanınmış bir ticaret platformu hisse senedi tokenizasyonu ürününü piyasaya sürdü ve Web3 çevresinde tartışmalara yol açtı. Uzun zamandır blok zinciri teknolojisine ilgi duyan bir gözlemci olarak, bu ürünün arkasındaki gerçek durumu sizlerle tartışmak istiyorum. Dürüst olmak gerekirse, bu daha çok dikkatlice planlanmış bir pazarlama kampanyasına benziyor, gerçek bir teknik atılım değil.

Temel Noktalar

Bu platformun sunduğu hisse senedi tokenizasyon ürünleri, esasen dikkatlice planlanmış bir pazarlama faaliyetidir. Temel amacı RWA gibi popüler bir konunun zirvesini ele geçirmek olsa da, pratik yenilik açısından pek fazla öne çıkan bir yönü yok. Kısacası, blockchain'i bir marka tanıtım aracı olarak kullanıyor ve blockchain'in merkeziyetsizlik ve bileşen olma gibi temel avantajlarından tam olarak yararlanmıyor.

Bu "sentetik paketleme" modeli, belirli bir borsa ile "dijital ikiz" modeli arasında, yasal yapı ve işlevsellik açısından eksiklikler taşımaktadır. Kullanıcılara sunduğu sadece bir türev sözleşmesidir, gerçek varlıkların sahipliğini sağlamaz. AB müşterilerine ABD hisse senetlerine erişim sağlama iddiasında bulunsa da, bu geleneksel finansal araçlarla kolayca gerçekleştirilebilir, bu kadar karmaşıklaştırmaya gerek yoktur. Ayrıca, "24x7 işlem" ve "perakende yatırımcı özel sermaye" gibi kulağa hoş gelen vizyonlar, gerçekte gerçekleştirilmesi zor olan hedeflerdir.

Bu platform, bu ürünle kendisini sektörün yenilikçisi olarak şekillendirmeyi başarsa da, gerçek anlamı geleneksel finans ile merkeziyetsiz finansın entegrasyonuna olası bir yol göstermekte yatmaktadır. Bu yol, Web3 karmaşıklığını basitleştirip daha kontrol edilebilir ekosistemlere paketleyebilen Web2 şirketleri tarafından yönlendirilebilir.

Hisse Senedi Tokenizasyonunun Dört Modeli

Bu ürünü derinlemesine analiz etmeden önce, hisse senedi tokenizasyonunun birkaç farklı yolunu anlamamız gerekiyor. Geleneksel hisse senetlerini blok zincirine entegre etmenin birçok yolu var, tıpkı yemek pişirmenin birçok yöntemi olduğu gibi.

sentetik varlık

• Bu tamamen DeFi modelidir. Gerçek hisse senedi tutmaya gerek yoktur, bunun yerine akıllı sözleşmelerde aşırı teminatlandırılmış kripto varlıkları ( gibi ETH) kullanarak, herhangi bir gerçek varlığı ( izleyebilen Token'ları "havadan" yaratmaya olanak tanır.
• Kullanıcıların güvendiği şey kod ve ekonomik modeldir. Bu akıllı sözleşme sisteminin yeterince sağlam olduğuna, aşırı teminatın fiyatının stabil olduğuna ve çöküş yaşamayacağına bahis yapılıyor.
• Projeyi temsil eder: bazı DeFi protokolleri.

) Sentetik Paketleme

• Temelde bir türev ürün modelidir. Kullanıcıların satın aldığı token, aslında platformla imzalanan bir sözleşmeyi temsil eder - platform, token sahiplerine ilgili hisse senedi fiyatı dalgalanma miktarı ile eşit getiriler ödemeyi taahhüt eder.
• Kullanıcılar bu platforma ve arkasındaki düzenleyici kuruma %100 güven duymalıdır.
• Temsilci proje: Bu makalede tartışılan platform.

dijital ikiz

• Bu, şu anda en çok kabul gören modeldir. İhraç eden taraf, her bir Token çıkardığında, düzenlenmiş bir saklama bankasında gerçek bir hisse senedini yatırmak zorundadır.
• Kullanıcıların hem ihraççıya, hem saklama bankasına, hem de düzenleyici kuruma güvenmesi gerekmektedir, ancak genellikle "hazinedeki" hisselerin varlığını her zaman doğrulamak için zincir üzerindeki araçlar mevcuttur.
• Temsilci proje: xStocks bir borsa üzerinde.

Yerel dijital menkul kıymet

• Bu, en devrimci modeldir. Hisseler artık zincir dışı varlıkların "gölgesi" değil, doğrudan blok zincirinde "doğar".
• Kullanıcılar, blok zinciri ağının kendisine ve bu tür bir yasal çerçeveyi tanıyan bir yapıya güvenmektedir.
• Temsilci proje: Avrupa Yatırım Bankası'nın belirli bir yatırım bankasının özel blok zinciri platformunda doğrudan ihraç ettiği yerel dijital tahviller.

Rakiplerle Karşılaştırma

Sentetik Paketleme VS. Sentetik Varlık

Ortak nokta: Her ikisi de kullanıcılara hisse senetlerinin ekonomik maruziyetini sunar, doğrudan mülkiyet yerine. Temelde her ikisi de türev ürünlerdir ve hisse senetlerinin fiyat performansını kopyalamayı amaçlar.

Farklılıklar: Temel fark, güvenin dayanağındadır.

• Sentetik paketleme modelinin güveni kurumlar ve düzenleyicilerden gelmektedir. Kullanıcılar, düzenlenen platformların sözleşme yükümlülüklerini yerine getireceğine inanır.
• Syntetik varlık modelinin güveni, koddan ve ekonomik oyun teorisinden gelmektedir. Kullanıcılar, kodun sağlamlığına, aşırı teminatın sentetik varlıkların değerinin istikrarlı kalmasını sağlayacağına inanır.

Sentetik Paketleme VS. Dijital İkiz

Ortak Nokta: Her iki modelin ihraççısı arkasında, teorik olarak gerçek hisse senetlerine dayanak olarak sahip.

Farklı noktalar:

• Hisse senedi bulundurmanın amacı farklıdır: Sentetik paketleme modeli, hisse senedini kendi riskini hedge etmek için bulundurur, bu bir risk yönetim aracıdır ve kullanıcıya doğrudan bir yasal yükümlülük değildir. Oysa dijital ikiz modeli, ihraç edenin her bir çıkarılan Token için 1:1 oranında bir gerçek hisse senedini bulundurup yönetme yasal yükümlülüğü vardır.
• Mülkiyet ve risk farklılığı: Sentetik paketleme modelinde, hisse senetleri platform şirketinin varlıklarına aittir, kullanıcı sadece teminatsız alacaklıdır. Dijital ikiz modelinde ise, hisse senetleri kullanıcı yararına tahsis edilen izole bir saklama hesabında tutulur, teorik olarak ihraç edenin iflas riskinden izole edilebilir.
• Zincir üzerindeki faydalar farklıdır: Sentez paketleme modeliyle oluşturulan Token'lar, "kapalı bahçe" içinde sınırlıdır ve dış DeFi protokolleriyle etkileşimde bulunamaz. Öte yandan dijital ikiz modeli açıktır, kullanıcılar bunları kendi cüzdanlarına çekebilir, DeFi borç verme, ticaret vb. için kullanabilir ve gerçek bir birleşebilirliğe sahiptir.

Ana Sorular

1. Bu ürün blok zinciri olmadan da yapılabilir mi?

Tamamen mümkün. Sunulan fonksiyon, Avrupa kullanıcılarının ABD hisse senetlerini tutmadan ABD borsa yükselişinden elde ettikleri kazançları tam olarak ###CFD( gibi fark sözleşmeleri veya diğer türev ürünlerle gerçekleştirebilir, bu tür ürünler geleneksel finans dünyasında on yıllardır mevcut. Kimin ne kadar satın aldığını kaydetmek için normal merkezi bir veritabanı kullanarak tamamen mümkün, kesinlikle herhangi bir blok zinciri kullanmaya gerek yok.

O halde neden kullanmaya devam etmeliyiz? Cevap çok basit: pazarlama. RWA ve tokenizasyon kavramlarının dünya genelinde popüler olduğu bugünlerde, ürünlere "blockchain" ve "Token" etiketleri eklemek, hemen dikkat çekmeyi, haber yaratmayı, şirketin hisse senedi fiyatını artırmayı ve kendini çağın öncüsü bir yenilikçi olarak sunmayı sağlıyor.

) 2. Söylenen DeFi "legoları" nasıl "duvar bahçesi" haline geldi?

Gerçek şu ki: Platformun hisse senedi tokenleri, uygulamasından bir adım bile ayrılamaz. Kamu blok zincirinde yayımlanmış olmasına rağmen, akıllı sözleşmesinde "giriş kodu" yazılıdır ve yalnızca platform tarafından onaylanan cüzdanlar arasında transferine izin verir. Bu, kullanıcıların bunları kendi cüzdanlarına çekemeyeceği, DEX'te işlem yapamayacağı ve teminat olarak kullanamayacakları anlamına geliyor - Web3'ün tüm birleşebilirlik oyunları, kullanıcılarla ilgisiz.

Neden böyle yapılıyor? Bu, kontrol ve uyumluluk içindir. Açıldıktan sonra, platform KYC/AML gibi düzenleyici gereklilikleri yönetemez. Bu nedenle, blockchain'in en temel açık ruhunu feda etmeyi tercih eder, tamamen güvenli bir "kapalı bahçe" inşa etmeyi seçer.

3. Söylenen "güvensizlik", nasıl oldu da sonunda yine "bana güven, kardeşim" oldu?

Gerçek şu ki: Kullanıcılar bu platforma %100 güvenmek zorundadır. Blockchain'in kullanıcılara kanıtlayabileceği tek şey, "gerçekten platformdan bir sözleşme aldığınızdır". Ancak, platformun gerçekten riskleri hedge etmek için hisse senedi alıp almadığını kanıtlayamaz ve platform iflas ederse, bu sözleşmeyi yerine getirmek için hâlâ bir yeteneği olup olmadığını da kanıtlayamaz.

Güven Paradoxu: Bu büyük bir paradoks oluşturuyor. Blok zinciri, merkezi kuruluşlara olan güveni ortadan kaldırmak için doğmuştu, ancak bu model kullanıcıların tüm güvenlerini bir şirkete yatırmasını gerektiriyor. O halde, blok zincirini "satın aldığını kanıtlamak" gibi küçük bir şey için kullanmanın ne anlamı var?

Aşırı Pompalanan "Devrimci" Özellikler

Yanlış Anlayış 1: Hisse Senetleri Zincir Üzerine Alındı = 24x7 Sürekli İşlem Mi?

Güzel geliyor ama gerçek oldukça sert. Neden bu platform sadece "24x5" taahhüt ediyor da "24x7" değil? Çünkü hafta sonu iki gün, küresel finans piyasalarının "risk kara deliği".

Piyasa yapıcıların sorunu: Her ticaret piyasası, likidite sağlamak için piyasa yapıcılara ihtiyaç duyar. Piyasa yapıcılar, riskten korunmak için kullanıcılar token aldığında gerçek hisse senedi piyasasında hisse senedi almak zorundadır. Ancak hafta sonları, ana hisse senedi borsaları tamamen kapalıdır, piyasa yapıcılar nerede korunacak? Eğer korunamazlarsa, tüm riski kendileri üstlenmek zorunda kalırlar. Eğer hafta sonu büyük bir şey olursa, pazartesi açılışta hisse senedi fiyatları düşerse, piyasa yapıcı iflas eder.

24x5 gerçeği: Pazartesi'den Cuma'ya akşamları bile, gerçek borsa kapandığı için, piyasa yapıcılar yalnızca hisse senedi endeksleri gibi araçlarla kusurlu bir şekilde hedging yapabilir. Riskleri telafi etmek için, alım satım farkını büyük ölçüde artıracaklardır. Bu nedenle, seans sonrası işlemlerin maliyeti çok yüksek olacak, likidite de kötü olacak, yalnızca acil ihtiyacı olan kullanıcılar için uygundur. Bu, daha çok pahalı bir "acil çıkış" gibidir, kesintisiz bir otoyol değil.

Yanılgı 2: Bireysel yatırımcılar da bir AI şirketine yatırım yapabilir mi? Özel sermayenin "hayali"

Tartışma: Bu platform, belirli bir AI şirketine ve belirli bir havacılık şirketine Token verme etkinliği düzenledi, bu hareket hemen dikkat çekti - belirli bir AI şirketi hemen ilgili Token'ın herhangi bir şekilde yetkilendirilmediğini açıkladı, piyasa bir anda karıştı. Yazar olarak beni ilgilendiren iki soru var: Birincisi, bu tür popüler şirketlerin hisseleri neden hediye ediliyor? İkincisi, bu platform Token'ın gerçek hisselerle desteklendiğini iddia ediyorsa, o zaman bu tür halka açılmamış özel şirketlerin hisseleri nereden geliyor?

Hisseler nereden gelir? Cevap, sıradan insanların erişemeyeceği "özel sermaye ikincil piyasasında" gizli. Buradaki işlemler şeffaf değil, fiyatlar kamuya açık değil ve likidite de çok düşük. Bu platform, muhtemelen karmaşık bir "özel amaçlı araç" ###SPV( yapısı aracılığıyla zorlukla az sayıda hisse alabiliyor. Ve bu hisseler, sayıları çok az olduğu için, şirket gelecekte halka açıldığında bile likiditeden yoksun kalıyor; bu nedenle, pazarlama hilesi olarak hediye ediliyor.

Fırsat mı yoksa risk mi? Özel sermaye yatırımları her zaman yüksek bir engel teşkil eder, yalnızca "nitelikli yatırımcılar" için açıktır, bunun temel nedeni büyük riskler taşıması ve bilgi asimetrisi yüksek olmasıdır. Bu tür yatırımlara katılma kapasitesine sahip olan kurumlar, hisse senedi kodlarına bağımlı olmadan işlem yapabilir; oysa sıradan insanların bu tür yatırımlara erişimlerinin kısıtlanmasının nedeni, ne bu riski taşımaya ne de buna ihtiyaç duymalarından kaynaklanmaktadır. Bu tür varlıkların tokenizasyonu, görünüşte "fırsatları yaygınlaştırmak" gibi görünse de, aslında sıradan insanların üstlenmemesi gereken riski kitlelere yaymaktır - özünde, bu daha çok "riskleri yaygınlaştırmak" gibidir.

Pazarlama Zaferi ve Gerçek Gelecek

Bu kadar çok şey söyledikten sonra, bu platformun bu seferki hareketi tamamen boş mu? Hayır, tam tersine. Başka bir açıdan bakıldığında, bu muhtemelen dahi bir ilk adım.

• Bir anlatı savaşının zaferi: Ürün teknik olarak pek bir şey sunmasa da, bu platform marka bilinirliği ve piyasa sesi açısından, daha sağlam teknolojiye sahip ama daha az tanınan rakiplerini açık ara geride bıraktı. Kendini "finansın geleceği" gibi büyük bir anlatıyla birleştirmeyi başardı, bu da bir halka açık şirket için son derece önemlidir.

• Geleceği inşa etmek: Bu platformun hırsı asla bu kadarla sınırlı değil. Gelecekte kendi Layer 2 blok zincirini kuracaklarını ve kullanıcıların "kendine ait" varlıkları yönetmelerini destekleyeceklerini duyurdular. İşte bu, anahtar! Bu, bugünkü "kapalı bahçe"nin yalnızca bir geçiş aşaması, kullanıcıları biriktirmek, teknolojiyi test etmek ve düzenleyici otoritelerle mücadele etmek için bir deneme alanı olduğunu ifade ediyor. Bahçenin kapıları gerçekten açıldığında, bugün tartıştığımız tüm sınırlamaların altüst olabileceği anlamına geliyor.

• Web2 devlerinin dayanıklılığı: Son olarak, bu durum bize Web3'ün geniş ölçekte benimsenmesinin, bu platform gibi geleneksel internet aracılarına bağımlı olabileceğini gösteriyor. Çünkü saf DeFi, sıradan insanlar için hala çok karmaşık. Bu tür platformların en iyi yaptığı şey, karmaşık şeyleri basit, hissedilmeyen ve kullanışlı hale getirmektir. Onlar, halkın anlayabileceği bir dille Web3 hikayesini anlatan birer tercüman gibidir.

Sonuç

• Bu platformun bu seferki hisse senedi Token'ı, mevcut aşamada, gerçekten sembolik anlamının pratik anlamından daha büyük olduğu, başarılı bir pazarlama şişirmesidir.

• Ama aynı zamanda geleneksel finans ile blok zinciri entegrasyonunun kapılarını aralayan bir kama gibi. En pratik ve en akıllıca bir yöntemle ilk adımını attı. Gerçek bir devrim bir anda gerçekleşmez ve biz, bu büyük dönüşümün şafağını izliyoruz.

• Olağan yatırımcılar için, ayık kalmak, gerçekleri anlamak, ne gösterişli anlatıların etkisine kapılmak ne de gelecekteki olasılıkları küçümsemek belki de en önemlisidir.