Pump.fun finansman olayı üzerine düşünceler

Son günlerde, Pump.fun'un 40 milyar dolar değerleme ile 1 milyar dolar fonlama yapmayı planladığına dair haberler çıktı. Bu haber toplulukta yoğun tartışmalara yol açtı ve tamamen farklı iki görüş ortaya çıktı.

Bir görüş, Pump.fun'un Solana ekosistemine olumsuz bir etkisi olduğunu, ekibin sürekli olarak Sol satıp stake etmemesi ve Solana'ya olan inancın eksik olduğunu, bu finansmanın son likiditeyi sömürme niyetinde olduğunu öne sürüyor.

Diğer bir görüş, Pump.fun'un tamamen yeni bir varlık ihraç modeli yarattığını, bu sayede sıradan yatırımcıların yüksek getiriler elde etme şansı bulduğunu ve Solana ekosisteminin gelişimine olumlu katkıda bulunduğunu belirtmektedir.

Aslında, her iki görüşün de bir dereceye kadar haklılığı var. Pump.fun gerçekten yeni bir varlık ihraç etme yöntemi geliştirdi ve bazı kişilerin önemli kazançlar elde etmesini sağladı. Ancak aynı zamanda, ekibin sürekli olarak büyük miktarda token satma davranışı da sorgulanmalara yol açtı. Mevcut piyasa ortamında, 40 milyar dolarlık bir değerleme gerçekten biraz yüksek görünüyor ve ekip niyetinin sonunda bir hasat yapacağına dair şüpheler uyandırıyor.

Her durumda, piyasa nihayetinde bir cevap verecektir. Bu olayın arkasındaki daha fazla düşünmeyi gerektiren soru şudur: Eğer Pump.fun başarılı bir şekilde finansman sağlarsa ve borsa performansı kötü olursa, bu .fun modelinin sona ereceği anlamına mı gelir? Solana ekosistemi hala gelişmeye devam edebilir mi?

Bence cevap olumsuz. 2017'den 2024'e kadar, kripto para varlıklarının ihraç modeli esasen ikiye ayrılmaktadır: biri risk sermayesi tarafından yönlendirilen VCM modeli, diğeri ise topluluk tarafından yönlendirilen ICM modelidir. ICM, kripto paraların yerel varlık ihraç modelidir.

Bitcoin ve Ethereum tipik ICM modeli örnekleridir. Erken dönemlerinde kurumsal yatırım almadılar, bunun yerine topluluk gücüne dayanarak yavaş yavaş büyüdüler. 2018'den sonra, özellikle 2020'de DeFi'nin yükselişiyle, VCM modeli yavaş yavaş ana akım haline geldi. Ancak 2023'te, özellikle 2024'te, VCM modeli zorluklarla karşılaşmaya başladı ve giderek daha fazla bireysel yatırımcı VCoin'leri desteklememeye başladı.

VCM modunun geleneksel sermaye piyasalarında etkili olmasına rağmen kripto para alanında neden sürdürülemez? Bunun nedeni, geleneksel sermaye piyasalarında sıradan girişimcilerin ve yatırımcıların seçim hakkının olmamasıdır. Varlık ihraç hakkı monopolizedir, yalnızca en üst düzey kaynaklar ve ekipler halka arz için uygunluk kazanabilir. Ancak kripto para alanında, varlık ihraç hakkı açıktır, herkes varlık ihraç edebilir.

ICM'nin başarılı ve sürdürülebilir olabilmesi için iki koşulu aynı anda sağlaması gerekir: izin gerektirmeyen varlık ihraçları ve mükemmel izin gerektirmeyen likidite alanları. Erken dönem ICO'lar, NFT'ler ve işaretler ICM'nin öncülleri olsalar da, çeşitli kısıtlamalar nedeniyle sürdürülebilir olmaktan uzaklardı.

Pump.fun'un geliştirdiği .fun modeli, izinsiz varlık ihraç ve ticaretini akıllıca bir araya getirerek, siper pazarları ve açık pazar tasarımı aracılığıyla birincil ve ikincil pazarların entegrasyonunu sağlamaktadır. Bu model, yerel girişimcilerin ve sıradan yatırımcıların katılım heyecanını artırarak, pazar dinamiğinin önemli bir kaynağı haline gelmiştir.

Fun modundaki projelerin kalitesi değişkenlik gösterse de, piyasanın gelişimiyle birlikte giderek daha fazla yüksek kaliteli proje bu modeli benimsemeye başladı. VC yatırımcılarından fon alan projeler bile, bireysel yatırımcıların adil katılım deneyimini etkilemeden ICM modeline bazı yollarla entegre olabilir.

Gelecekte, ister saf bir meme projesi, ister sıradan bir girişim projesi, isterse de en üst düzey projeler olsun, varlık ihraç etmek için ICM modelini benimseyebilir. Bu, ICM modelinin kripto para alanında muhtemelen ana akım varlık ihraç yöntemi haline geleceği ve kolayca yok olmayacağı anlamına geliyor.

Bu nedenle, Pump.fun'un finansman olayının Solana üzerinde ölümcül bir etkisi olması pek olası değil. Kısa vadede bir miktar likiditenin çekilmesi mümkün olsa da, Solana ve tüm kripto para piyasasının temelleri değişmemiştir. Yatırımcıların aktif olarak VCM modeline geri dönmeleri için şu anda bir işaret yok. Gelecekte, .fun modeline dayalı daha fazla varlık ihraç platformu ortaya çıkabilir ve bu da ICM modelinin gelişimini daha da destekleyebilir.

Sonuç olarak, VCM gerçekten kripto para birimlerinin özelliklerine uygun bir yerel varlık ihraç modeli değildir, ICM bu alanın özelliklerine daha uygun bir modeldir.