Лихорадка "токен-акций" 2025 года: безумие, премия и риски
Летом 2025 года криптовалютные акции стали главными героями капитального рынка. Стоит отметить, что на самом деле не традиционные технологические гиганты ведут за собой, а те компании, которые включили биткойн в свой баланс, являясь «стратегическими держателями» токенов. На этом графике четко видно безумное выступление MicroStrategy.
За последний год биткойн вырос почти на 94%, значительно опередив большинство традиционных активов. В то же время, такие технологические гиганты, как Meta, NVIDIA и Tesla, увеличились не более чем на 30%, в то время как акции Microsoft, Apple и индекс S&P 500 в основном остались на уровне или немного скорректировались.
Но акции MicroStrategy выросли на 208,7%.
После MSTR множество компаний с криптовалютными токенами на американском и японском рынках также разыгрывают свои собственные мифы о капитализации. Премия к рыночной капитализации/чистой стоимости токенов (mNAV), ставки по займам токенов, короткие позиции, арбитраж по конвертируемым облигациям и даже схожие с GameStop ситуации с короткими позициями все накапливаются в скрытых потоках капитала. Вера и структурные игры переплетаются, настроения институциональных и розничных инвесторов различаются — как трейдеры будут выбирать свои стратегии на этом новом "токен-акционном" фронте? И какие скрытые логики управляют рынком?
"Стратегическое держание токена" истинная правда о американских акциях
Долгосрочные позиции по BTC и короткие позиции по MicroStrategy, похоже, являются мнением многих традиционных финансовых институтов и трейдеров.
Один трейдер заявил, что он использует именно эту стратегию: "Имплицированная волатильность таких компаний (IV) значительно различается, покупая биткойн-опционы на внебиржевом рынке, одновременно продавая колл-опционы на эту компанию, такую как MSTR, при открытии американских фондовых рынков." Он назвал это стратегией "долгий BTC + короткий MSTR", которая позволяет получать стабильный доход.
Другой более консервативный трейдер считает: "Эта стратегия на самом деле является оценкой 'диапазона возврата к премии'. Например, предположим, что текущая премия составляет 2 раза, и вы ожидаете, что она вернется к 1.5 раза, тогда, когда премия снизится до этого уровня, вы сможете зафиксировать разницу и получить прибыль. Но если рыночные настроения чрезмерно возбуждены, что приводит к увеличению премии до 2.5 или 3 раз, то возникнет убыток."
"Премия" кажется словом, которое все трейдеры используют, когда говорят о "стратегическом удержании токенов" на американском рынке.
Так называемое mNAV( Рыночная чистая стоимость активов), проще говоря, это отношение рыночной капитализации компании к фактической чистой стоимости ее криптоактивов.
Эта популярность показателя почти полностью объясняется тем, что MicroStrategy(MSTR) в 2020 году запустила волну покупок биткойнов. С тех пор цена акций MSTR практически связана с колебаниями биткойна, но рыночная цена значительно превышает реальную "чистую стоимость токена" компании. Сегодня это явление "премии mNAV" также наблюдается у все большего числа криптоактивов на американских и японских фондовых рынках, таких как Metaplanet, SRM и др. Другими словами, финансовые рынки готовы платить этим компаниям значительно больше, чем сумма "токеновой стоимости + активов основной деятельности", а оставшаяся часть на самом деле является ставкой на токены, кредитное плечо, будущее финансирование и пространство для воображения.
mNAV премиум индекс, зеркала для микростратегий
Посмотрите на динамику индекса премии mNAV компании MicroStrategy. С 2021 года до начала 2024 года, премия mNAV долгое время колебалась в пределах от 1,0 до 2,0, а историческое среднее значение составляет около 1,3 - это означает, что рынок в среднем готов переплачивать 30% за биткойны, находящиеся на балансе MSTR.
Но во второй половине 2024 года премия mNAV MicroStrategy возросла примерно до 1,8 раза. В конце 2024 года, когда биткойн снова пытался преодолеть отметку в 100000 долларов, премия mNAV MSTR стремительно возросла, превысив 2 раза, а в некоторые торговые дни даже достигала исторического пика в 3,3 раза.
К середине 2025 года индекс mNAV будет колебаться в диапазоне от 1,6 до 1,9 раз. Очевидно, что за каждым изменением диапазона премии стоят очередные циклы ожиданий капиталовложений и колебания спекулятивных настроений.
Трейдер считает, что это на самом деле похоже на концепцию операционного рычага в традиционных компаниях, и оценка рынка будущего рычага этих компаний влияет на их премию: "MSTR уже провел несколько раундов финансирования, его кредиторы разбросаны по Уолл-Стрит, и способность привлекать деньги через увеличение акционерного капитала является его ключевым конкурентным преимуществом. Рынок ожидает, что вы сможете постоянно привлекать деньги, и только тогда готов дать вам более высокую премию." В отличие от этого, новые небольшие "держатели токенов на американском рынке акций", даже если они будут кричать изо всех сил, будут очень трудны для получения такого же доверия и поддержки на капиталовом рынке.
Насколько разумна премия?
Квантовый трейдер, вычисливший изменения цен на биткойн и акции MicroStrategy за последний год, считает: "Рынок справедлив для премии 2-3 раза к MicroStrategy."
С начала 2024 года до марта, когда биткойн поднялся с примерно 40 тысяч долларов до 70 тысяч долларов, увеличившись примерно на 75%, MSTR вырос с 55 долларов до почти 180 долларов, увеличившись более чем на 220%. Этот рост MSTR примерно в три раза превышает рост биткойна.
С ноября по декабрь 2024 года биткойн снова пытается пробить отметку в 100 000 долларов, увеличившись примерно на 33%, в то время как MSTR вырос с 280 долларов до примерно 520 долларов, увеличившись на около 86%, что более чем в два раза превышает рост биткойна.
Но в последующий период коррекции с декабря 2024 года по февраль 2025 года, когда биткойн упал с 100000 долларов до 80000 долларов, что составляет падение примерно на 20%, падение MSTR также составило в 2 раза, в итоге сократившись примерно на 50%.
С марта по май этого года биткойн восстановился до примерно 108000 долларов, увеличившись на 35%, в то время как MSTR вырос почти на 70%, что тоже составляет 2 раза.
Помимо премиального индекса, этот трейдер также обращает внимание на годовую волатильность. Согласно его расчетам, стандартное отклонение дневной доходности биткойна в 2024 году составляет около 4,0%, что соответствует годовой волатильности для круглосуточной торговли около 76,4%; в то же время стандартное отклонение дневной доходности MSTR составляет около 6,4%, а годовая волатильность во время торговых дней на американском рынке достигает 101,6%. В 2025 году годовая волатильность BTC снижается до около 57,3%, в то время как MSTR остается на уровне около 76%.
Таким образом, его ключевая идея заключается в следующем: "Премия колеблется в диапазоне от 1,5 до 3 раз, что является очень четким торговым сигналом." Он подытожил "самую простую торговую логику" - когда рынок с низкой волатильностью + низкой премией, стоит покупать, в противном случае при высокой волатильности + высокой премии стоит продавать.
Другой трейдер применяет аналогичный подход, но он сочетает его с опционными стратегиями: в зоне низкой премии он продает пут-опционы и зарабатывает на премии, а в зоне высокой премии он продает колл-опционы, получая временную стоимость. Он также предупреждает обычных инвесторов: "Счета маржи с обеих сторон должны быть независимыми, если обе стороны используют кредитное плечо, это может привести к ликвидации в экстремальных рыночных условиях. Все крупные позиции, использование кредитного плеча и арбитраж по опционам требуют внимания к управлению рисками."
Арбитраж конвертируемых облигаций, зрелая стратегия Wall Street для игры с MSTR
Если арбитраж с премией и операции с опционами являются обязательными курсами для розничных инвесторов и количественных игроков в мире "токенов", то настоящие крупные капиталы и институциональные игроки больше всего ценят арбитражные возможности на уровне конвертируемых облигаций.
30 октября 2024 года, Майкл Сейлор на официальной телефонной конференции для инвесторов представил "План 21/21": в течение следующих трех лет поэтапно выпустить 21 миллиард долларов обычных акций через ATM(At-The-Market), чтобы продолжать закупку биткойнов. На самом деле, всего за два месяца MicroStrategy завершила первый раунд целей - выпустила 150 миллионов акций, собрав 2,24 миллиарда долларов, и добавила 27200 BTC; затем в первом квартале 2025 года компания снова инвестировала 21 миллиард долларов в ATM и одновременно выпустила 21 миллиард долларов постоянных привилегированных акций и 21 миллиард долларов конвертируемых облигаций, общая сумма финансовых инструментов за полгода составила 63 миллиарда долларов.
Трейдер заметил, что такая "работа сверхурочно" по увеличению предложения создала сильное давление на цену акций MSTR. В ноябре 2024 года цена акций, хотя и достигала пика в 520 долларов, с учетом разочарования рынка по поводу новой волны ожиданий размывания акций, начала снижаться и в феврале 2025 года даже временно упала ниже 240 долларов, приблизившись к нижней границе премии во время коррекции биткойна. Даже если иногда происходят отскоки, они часто подавляются выпуском привилегированных акций и конвертируемых облигаций. По его мнению, это также важная логика, объясняющая, почему цена акций MSTR в краткосрочной перспективе крайне подвержена колебаниям, а в долгосрочной имеет постоянную волатильность.
Но для многих более институционализированных хедж-фондов акцент не на том, чтобы угадать направление "вверх" или "вниз", а на том, чтобы поймать волатильность через арбитраж конвертируемых облигаций.
"Конвертируемые облигации обычно имеют более высокую имплицитную волатильность по сравнению с опционами того же срока, что делает их идеальным инструментом для 'арбитража волатильности'. Конкретный подход заключается в том, чтобы одновременно покупать конвертируемые облигации MSTR и занимать эквивалентные обыкновенные акции на рынке для шорт-продажи, фиксируя чистую дельту ≈ 0. Каждый раз, когда цена акций сильно колеблется, достаточно отрегулировать пропорцию шортов, покупая на низах и продавая на вершинах, чтобы извлекать прибыль из волатильности." Один трейдер объяснил: "Это одна из самых зрелых арбитражных игр на Уолл-стрит."
За этим стоит группа хедж-фондов, которые тихо используют конвертируемые облигации для игры в арбитраж на Уолл-стрит - "Дельта-нейтральный, Гамма-лонг".
Он добавил, что шорт-интерес к MSTR достигал 14,4%, но многие шорты не "смотрят на фундаментальные показатели компании", а используют средства для арбитража конвертируемых облигаций, продолжая шортить для динамического хеджирования своих позиций. "Им абсолютно все равно, растет или падает биткойн, главное, чтобы волатильность была достаточно высокой, чтобы они могли многократно покупать низко и продавать высоко, реализуя арбитражную разницу."
А конвертируемые облигации MSTR, в определенном смысле, также являются производным финансовым инструментом, похожим на опцию колл.
Трейдер имеет свой опыт в сочетании стратегий опционов и конвертируемых облигаций. Он описывает покупку опционов как игру в лотерею, иногда можно выиграть большой приз, но в большинстве случаев это "плата за право" для рынка; продажа опционов похожа на работу владельца лотерейного магазина, который зарабатывает на "мелких потоках". В его реальной торговле опционы и конвертируемые облигации являются инструментами для диверсификации рисков и снижения затрат.
"В отличие от традиционных спотовых или маржинальных контрактов, наибольшее значение опционов заключается в 'временном измерении'. Вы можете выбрать различные сроки истечения: 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, и каждый срок имеет свои особенности подразумеваемой волатильности, что создает бесчисленные возможности для комбинаций и формирует стратегии в многослойные комбинации. Таким образом, независимо от того, как будет двигаться рынок, вы всегда сможете контролировать риск и доходность в пределах своих допустимых значений."
Эта концепция является основным логическим принципом арбитража производных финансовых инструментов на Уолл-стрит. В случае с MSTR, такие структурированные арбитражи становятся главной ареной для умных инвестиций.
Но для обычных инвесторов и розничных трейдеров этот, на первый взгляд, шумный арбитражный пир, не обязательно является поводом для празднования. Поскольку, когда все больше хедж-фондов и учреждений постоянно "увеличивают эмиссию + арбитраж" и вытягивают средства с рынка, обычные держатели акций часто становятся последними, кто принимает на себя риски: они могут не иметь возможности динамически хеджировать, как профессиональные учреждения, и им трудно вовремя распознать возврат премии и риск размывания - как только компания осуществляет массовую эмиссию или сталкивается с экстремальными условиями рынка, бумажная прибыль быстро превращается в иллюзию.
Именно поэтому в последние годы "шортинг MicroStrategy" стал выбором для многих трейдеров и структурных фондов для хеджирования. Даже если вы ярый бычий инвестор в биткойн, в период высокой премии и высокой волатильности простое удержание акций MSTR также приведет к большему снижению чистой стоимости, чем просто удержание BTC. Как хеджировать риски или наоборот ловить "возвратный рынок" премии MSTR стало экзаменом, с которым каждый трейдер на рынке "токенов и акций" должен столкнуться.
Когда речь заходит о шорте MicroStrategy, отношение трейдера явно становится осторожным.
Он признался, что "попал в убыток" из-за шорта на MicroStrategy. В прошлом году он начал шортить MSTR на уровне 320 долларов, в результате чего цена резко поднялась до 550 долларов, и давление на позицию стало огромным.
Хотя в конце концов, когда MSTR откатился до более чем 300 долларов, он "трудно выбивал свою стоимость", но такое давление, как "высокая премия" и "жесткое сопротивление откату", он описал как "то, что трудно понять внешним".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
4
Поделиться
комментарий
0/400
HashBard
· 07-21 03:26
мстр в полном режиме дегена... просто еще один понци с дополнительными шагами, если честно
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasWaster
· 07-21 01:44
mstr в данный момент буквально дает бесплатный доступ к btc... не может пойти наперекосяк на самом деле
Посмотреть ОригиналОтветить0
MysteriousZhang
· 07-21 01:39
Слишком страшно, хочу покупать падения, чтобы купить немного mstr
Микростратегия ведет к горячей теме токенов и акций: Арбитраж премии и скрытые риски
Лихорадка "токен-акций" 2025 года: безумие, премия и риски
Летом 2025 года криптовалютные акции стали главными героями капитального рынка. Стоит отметить, что на самом деле не традиционные технологические гиганты ведут за собой, а те компании, которые включили биткойн в свой баланс, являясь «стратегическими держателями» токенов. На этом графике четко видно безумное выступление MicroStrategy.
За последний год биткойн вырос почти на 94%, значительно опередив большинство традиционных активов. В то же время, такие технологические гиганты, как Meta, NVIDIA и Tesla, увеличились не более чем на 30%, в то время как акции Microsoft, Apple и индекс S&P 500 в основном остались на уровне или немного скорректировались.
Но акции MicroStrategy выросли на 208,7%.
После MSTR множество компаний с криптовалютными токенами на американском и японском рынках также разыгрывают свои собственные мифы о капитализации. Премия к рыночной капитализации/чистой стоимости токенов (mNAV), ставки по займам токенов, короткие позиции, арбитраж по конвертируемым облигациям и даже схожие с GameStop ситуации с короткими позициями все накапливаются в скрытых потоках капитала. Вера и структурные игры переплетаются, настроения институциональных и розничных инвесторов различаются — как трейдеры будут выбирать свои стратегии на этом новом "токен-акционном" фронте? И какие скрытые логики управляют рынком?
"Стратегическое держание токена" истинная правда о американских акциях
Долгосрочные позиции по BTC и короткие позиции по MicroStrategy, похоже, являются мнением многих традиционных финансовых институтов и трейдеров.
Один трейдер заявил, что он использует именно эту стратегию: "Имплицированная волатильность таких компаний (IV) значительно различается, покупая биткойн-опционы на внебиржевом рынке, одновременно продавая колл-опционы на эту компанию, такую как MSTR, при открытии американских фондовых рынков." Он назвал это стратегией "долгий BTC + короткий MSTR", которая позволяет получать стабильный доход.
Другой более консервативный трейдер считает: "Эта стратегия на самом деле является оценкой 'диапазона возврата к премии'. Например, предположим, что текущая премия составляет 2 раза, и вы ожидаете, что она вернется к 1.5 раза, тогда, когда премия снизится до этого уровня, вы сможете зафиксировать разницу и получить прибыль. Но если рыночные настроения чрезмерно возбуждены, что приводит к увеличению премии до 2.5 или 3 раз, то возникнет убыток."
"Премия" кажется словом, которое все трейдеры используют, когда говорят о "стратегическом удержании токенов" на американском рынке.
Так называемое mNAV( Рыночная чистая стоимость активов), проще говоря, это отношение рыночной капитализации компании к фактической чистой стоимости ее криптоактивов.
Эта популярность показателя почти полностью объясняется тем, что MicroStrategy(MSTR) в 2020 году запустила волну покупок биткойнов. С тех пор цена акций MSTR практически связана с колебаниями биткойна, но рыночная цена значительно превышает реальную "чистую стоимость токена" компании. Сегодня это явление "премии mNAV" также наблюдается у все большего числа криптоактивов на американских и японских фондовых рынках, таких как Metaplanet, SRM и др. Другими словами, финансовые рынки готовы платить этим компаниям значительно больше, чем сумма "токеновой стоимости + активов основной деятельности", а оставшаяся часть на самом деле является ставкой на токены, кредитное плечо, будущее финансирование и пространство для воображения.
mNAV премиум индекс, зеркала для микростратегий
Посмотрите на динамику индекса премии mNAV компании MicroStrategy. С 2021 года до начала 2024 года, премия mNAV долгое время колебалась в пределах от 1,0 до 2,0, а историческое среднее значение составляет около 1,3 - это означает, что рынок в среднем готов переплачивать 30% за биткойны, находящиеся на балансе MSTR.
Но во второй половине 2024 года премия mNAV MicroStrategy возросла примерно до 1,8 раза. В конце 2024 года, когда биткойн снова пытался преодолеть отметку в 100000 долларов, премия mNAV MSTR стремительно возросла, превысив 2 раза, а в некоторые торговые дни даже достигала исторического пика в 3,3 раза.
К середине 2025 года индекс mNAV будет колебаться в диапазоне от 1,6 до 1,9 раз. Очевидно, что за каждым изменением диапазона премии стоят очередные циклы ожиданий капиталовложений и колебания спекулятивных настроений.
Трейдер считает, что это на самом деле похоже на концепцию операционного рычага в традиционных компаниях, и оценка рынка будущего рычага этих компаний влияет на их премию: "MSTR уже провел несколько раундов финансирования, его кредиторы разбросаны по Уолл-Стрит, и способность привлекать деньги через увеличение акционерного капитала является его ключевым конкурентным преимуществом. Рынок ожидает, что вы сможете постоянно привлекать деньги, и только тогда готов дать вам более высокую премию." В отличие от этого, новые небольшие "держатели токенов на американском рынке акций", даже если они будут кричать изо всех сил, будут очень трудны для получения такого же доверия и поддержки на капиталовом рынке.
Насколько разумна премия?
Квантовый трейдер, вычисливший изменения цен на биткойн и акции MicroStrategy за последний год, считает: "Рынок справедлив для премии 2-3 раза к MicroStrategy."
С начала 2024 года до марта, когда биткойн поднялся с примерно 40 тысяч долларов до 70 тысяч долларов, увеличившись примерно на 75%, MSTR вырос с 55 долларов до почти 180 долларов, увеличившись более чем на 220%. Этот рост MSTR примерно в три раза превышает рост биткойна.
С ноября по декабрь 2024 года биткойн снова пытается пробить отметку в 100 000 долларов, увеличившись примерно на 33%, в то время как MSTR вырос с 280 долларов до примерно 520 долларов, увеличившись на около 86%, что более чем в два раза превышает рост биткойна.
Но в последующий период коррекции с декабря 2024 года по февраль 2025 года, когда биткойн упал с 100000 долларов до 80000 долларов, что составляет падение примерно на 20%, падение MSTR также составило в 2 раза, в итоге сократившись примерно на 50%.
С марта по май этого года биткойн восстановился до примерно 108000 долларов, увеличившись на 35%, в то время как MSTR вырос почти на 70%, что тоже составляет 2 раза.
Помимо премиального индекса, этот трейдер также обращает внимание на годовую волатильность. Согласно его расчетам, стандартное отклонение дневной доходности биткойна в 2024 году составляет около 4,0%, что соответствует годовой волатильности для круглосуточной торговли около 76,4%; в то же время стандартное отклонение дневной доходности MSTR составляет около 6,4%, а годовая волатильность во время торговых дней на американском рынке достигает 101,6%. В 2025 году годовая волатильность BTC снижается до около 57,3%, в то время как MSTR остается на уровне около 76%.
Таким образом, его ключевая идея заключается в следующем: "Премия колеблется в диапазоне от 1,5 до 3 раз, что является очень четким торговым сигналом." Он подытожил "самую простую торговую логику" - когда рынок с низкой волатильностью + низкой премией, стоит покупать, в противном случае при высокой волатильности + высокой премии стоит продавать.
Другой трейдер применяет аналогичный подход, но он сочетает его с опционными стратегиями: в зоне низкой премии он продает пут-опционы и зарабатывает на премии, а в зоне высокой премии он продает колл-опционы, получая временную стоимость. Он также предупреждает обычных инвесторов: "Счета маржи с обеих сторон должны быть независимыми, если обе стороны используют кредитное плечо, это может привести к ликвидации в экстремальных рыночных условиях. Все крупные позиции, использование кредитного плеча и арбитраж по опционам требуют внимания к управлению рисками."
Арбитраж конвертируемых облигаций, зрелая стратегия Wall Street для игры с MSTR
Если арбитраж с премией и операции с опционами являются обязательными курсами для розничных инвесторов и количественных игроков в мире "токенов", то настоящие крупные капиталы и институциональные игроки больше всего ценят арбитражные возможности на уровне конвертируемых облигаций.
30 октября 2024 года, Майкл Сейлор на официальной телефонной конференции для инвесторов представил "План 21/21": в течение следующих трех лет поэтапно выпустить 21 миллиард долларов обычных акций через ATM(At-The-Market), чтобы продолжать закупку биткойнов. На самом деле, всего за два месяца MicroStrategy завершила первый раунд целей - выпустила 150 миллионов акций, собрав 2,24 миллиарда долларов, и добавила 27200 BTC; затем в первом квартале 2025 года компания снова инвестировала 21 миллиард долларов в ATM и одновременно выпустила 21 миллиард долларов постоянных привилегированных акций и 21 миллиард долларов конвертируемых облигаций, общая сумма финансовых инструментов за полгода составила 63 миллиарда долларов.
Трейдер заметил, что такая "работа сверхурочно" по увеличению предложения создала сильное давление на цену акций MSTR. В ноябре 2024 года цена акций, хотя и достигала пика в 520 долларов, с учетом разочарования рынка по поводу новой волны ожиданий размывания акций, начала снижаться и в феврале 2025 года даже временно упала ниже 240 долларов, приблизившись к нижней границе премии во время коррекции биткойна. Даже если иногда происходят отскоки, они часто подавляются выпуском привилегированных акций и конвертируемых облигаций. По его мнению, это также важная логика, объясняющая, почему цена акций MSTR в краткосрочной перспективе крайне подвержена колебаниям, а в долгосрочной имеет постоянную волатильность.
Но для многих более институционализированных хедж-фондов акцент не на том, чтобы угадать направление "вверх" или "вниз", а на том, чтобы поймать волатильность через арбитраж конвертируемых облигаций.
"Конвертируемые облигации обычно имеют более высокую имплицитную волатильность по сравнению с опционами того же срока, что делает их идеальным инструментом для 'арбитража волатильности'. Конкретный подход заключается в том, чтобы одновременно покупать конвертируемые облигации MSTR и занимать эквивалентные обыкновенные акции на рынке для шорт-продажи, фиксируя чистую дельту ≈ 0. Каждый раз, когда цена акций сильно колеблется, достаточно отрегулировать пропорцию шортов, покупая на низах и продавая на вершинах, чтобы извлекать прибыль из волатильности." Один трейдер объяснил: "Это одна из самых зрелых арбитражных игр на Уолл-стрит."
За этим стоит группа хедж-фондов, которые тихо используют конвертируемые облигации для игры в арбитраж на Уолл-стрит - "Дельта-нейтральный, Гамма-лонг".
Он добавил, что шорт-интерес к MSTR достигал 14,4%, но многие шорты не "смотрят на фундаментальные показатели компании", а используют средства для арбитража конвертируемых облигаций, продолжая шортить для динамического хеджирования своих позиций. "Им абсолютно все равно, растет или падает биткойн, главное, чтобы волатильность была достаточно высокой, чтобы они могли многократно покупать низко и продавать высоко, реализуя арбитражную разницу."
А конвертируемые облигации MSTR, в определенном смысле, также являются производным финансовым инструментом, похожим на опцию колл.
Трейдер имеет свой опыт в сочетании стратегий опционов и конвертируемых облигаций. Он описывает покупку опционов как игру в лотерею, иногда можно выиграть большой приз, но в большинстве случаев это "плата за право" для рынка; продажа опционов похожа на работу владельца лотерейного магазина, который зарабатывает на "мелких потоках". В его реальной торговле опционы и конвертируемые облигации являются инструментами для диверсификации рисков и снижения затрат.
"В отличие от традиционных спотовых или маржинальных контрактов, наибольшее значение опционов заключается в 'временном измерении'. Вы можете выбрать различные сроки истечения: 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, и каждый срок имеет свои особенности подразумеваемой волатильности, что создает бесчисленные возможности для комбинаций и формирует стратегии в многослойные комбинации. Таким образом, независимо от того, как будет двигаться рынок, вы всегда сможете контролировать риск и доходность в пределах своих допустимых значений."
Эта концепция является основным логическим принципом арбитража производных финансовых инструментов на Уолл-стрит. В случае с MSTR, такие структурированные арбитражи становятся главной ареной для умных инвестиций.
! Бум «монетных акций» в 2025 году: безумие, премия и риск
Можно ли сделать шорт на MicroStrategy?
Но для обычных инвесторов и розничных трейдеров этот, на первый взгляд, шумный арбитражный пир, не обязательно является поводом для празднования. Поскольку, когда все больше хедж-фондов и учреждений постоянно "увеличивают эмиссию + арбитраж" и вытягивают средства с рынка, обычные держатели акций часто становятся последними, кто принимает на себя риски: они могут не иметь возможности динамически хеджировать, как профессиональные учреждения, и им трудно вовремя распознать возврат премии и риск размывания - как только компания осуществляет массовую эмиссию или сталкивается с экстремальными условиями рынка, бумажная прибыль быстро превращается в иллюзию.
Именно поэтому в последние годы "шортинг MicroStrategy" стал выбором для многих трейдеров и структурных фондов для хеджирования. Даже если вы ярый бычий инвестор в биткойн, в период высокой премии и высокой волатильности простое удержание акций MSTR также приведет к большему снижению чистой стоимости, чем просто удержание BTC. Как хеджировать риски или наоборот ловить "возвратный рынок" премии MSTR стало экзаменом, с которым каждый трейдер на рынке "токенов и акций" должен столкнуться.
Когда речь заходит о шорте MicroStrategy, отношение трейдера явно становится осторожным.
Он признался, что "попал в убыток" из-за шорта на MicroStrategy. В прошлом году он начал шортить MSTR на уровне 320 долларов, в результате чего цена резко поднялась до 550 долларов, и давление на позицию стало огромным.
Хотя в конце концов, когда MSTR откатился до более чем 300 долларов, он "трудно выбивал свою стоимость", но такое давление, как "высокая премия" и "жесткое сопротивление откату", он описал как "то, что трудно понять внешним".
Эта сделка полностью исправила его.