Reflexões sobre o evento de financiamento da Pump.fun

Recentemente, surgiram notícias de que a Pump.fun está se preparando para financiar 1 bilhão de dólares com uma avaliação de 4 bilhões de dólares, e essa notícia gerou um intenso debate na comunidade, com duas opiniões completamente diferentes.

Uma opinião é que o Pump.fun teve um impacto negativo no ecossistema Solana, com a equipe vendendo continuamente Sol sem fazer staking, demonstrando falta de fé na Solana, e este financiamento parece ter a intenção de extrair a última liquidez.

Outra perspectiva é que o Pump.fun criou um novo modelo de emissão de ativos, permitindo que investidores comuns tenham a oportunidade de obter altos retornos, o que teve um impacto positivo no desenvolvimento do ecossistema Solana.

Na verdade, ambos os pontos de vista têm algum fundamento. A Pump.fun realmente inovou na forma de emissão de ativos, permitindo que algumas pessoas obtivessem lucros substanciais. Mas, ao mesmo tempo, o comportamento da equipe de continuar a vender grandes quantidades de tokens também levantou questionamentos. No atual ambiente de mercado, a avaliação de 4 bilhões de dólares realmente parece um pouco alta, o que pode levar as pessoas a suspeitar das intenções da equipe de eventualmente realizar uma colheita.

De qualquer forma, o mercado acabará por dar uma resposta. A questão mais digna de reflexão por trás deste evento é: se a Pump.fun conseguir financiamento e o seu desempenho após a listagem não for bom, isso significa que o modelo .fun chegará ao fim? O ecossistema Solana ainda poderá continuar a desenvolver-se?

Acredito que a resposta é negativa. De 2017 a 2024, existem principalmente dois modelos de emissão de ativos de criptomoedas: um é o modelo VCM, liderado por capital de risco, e o outro é o modelo ICM, liderado pela comunidade. O ICM é o verdadeiro modelo nativo de emissão de ativos de criptomoeda.

O Bitcoin e o Ethereum são casos típicos do modelo ICM. No início, eles não tinham investimentos institucionais, mas cresceram gradualmente com o poder da comunidade. Somente após 2018, especialmente com a ascensão do DeFi em 2020, o modelo VCM começou a se tornar mainstream. No entanto, em 2023, especialmente em 2024, o modelo VCM começou a enfrentar dificuldades, e cada vez mais investidores de varejo deixaram de apoiar as moedas VCM.

Por que o modo VCM é eficaz nos mercados de capitais tradicionais, mas difícil de sustentar na área das criptomoedas? Isso se deve ao fato de que, nos mercados de capitais tradicionais, empreendedores e investidores comuns não têm opções. O direito de emissão de ativos é monopolizado, e apenas os recursos e equipes de topo conseguem obter qualificações para listagem. No entanto, na área das criptomoedas, o direito de emissão de ativos é aberto, e qualquer pessoa pode emitir ativos.

Para que o ICM seja bem-sucedido e sustentável, é necessário atender a duas condições simultaneamente: emissão de ativos sem licença e excelentes locais de liquidez sem licença. Os ICOs, NFTs e inscrições iniciais, embora também sejam formas iniciais de ICM, tiveram dificuldades em se sustentar devido a várias limitações.

O modo .fun criado pela Pump.fun combina habilidosamente a emissão e negociação de ativos sem permissão, através do design do mercado de trincheiras e do mercado aberto, alcançando a fusão entre o mercado primário e o secundário. Este modo ativou o entusiasmo dos empreendedores de base e dos investidores comuns, tornando-se uma fonte importante de dinamismo no mercado.

Embora os projetos no modo .fun variem em qualidade, com o desenvolvimento do mercado, cada vez mais projetos de alta qualidade começaram a adotar este modo. Mesmo os projetos que recebem investimento de VC podem, de algumas maneiras, integrar o modo ICM, sem afetar a experiência justa de participação dos investidores de varejo.

No futuro, quer sejam projetos puramente meme, projetos de empreendedorismo comum ou projetos de topo, todos podem adotar o modelo ICM para a emissão de ativos. Isso significa que o modelo ICM provavelmente se tornará a principal forma de emissão de ativos no campo das criptomoedas e é pouco provável que desapareça facilmente.

Assim, o evento de financiamento do Pump.fun é pouco provável que cause um golpe fatal ao Solana. Embora possa retirar parte da liquidez a curto prazo, os fundamentos do Solana e do mercado de criptomoedas como um todo não mudaram. Não há sinais de que os investidores estejam propensos a retornar ao modelo VCM. No futuro, podem surgir mais plataformas de emissão de ativos baseadas no modelo .fun, impulsionando ainda mais o desenvolvimento do modelo ICM.

No final, o VCM não é um modelo de emissão de ativos nativos verdadeiramente adequado para as características das criptomoedas, o ICM é o modelo que melhor se adequa a estas características do setor.