Ethereum "MicroStrategy": O novo modelo de negócios de quatro empresas da bolsa americana

Desde 2025, quatro empresas listadas na bolsa de valores dos EUA adotaram um novo modelo de negócios ao adquirir em massa ETH e realizar staking na blockchain. Esta estratégia não só reestruturou a estrutura do balanço patrimonial das empresas, como também impulsionou a evolução da narrativa do Ethereum nos mercados de capitais. Este artigo sistematiza a lógica central dessas empresas em torno de dez questões-chave, abordando caminhos de financiamento, implementação na blockchain, motivações estratégicas e gestão de riscos.

1. As empresas de ações dos EUA com maior quantidade de ETH

Até julho de 2025, as empresas de ações americanas com o maior volume de ETH são:

• Uma empresa de tecnologia de jogos: cerca de 358K moedas de Éter
• Uma empresa de infraestrutura de blockchain: cerca de 300,7K Éter
• Uma plataforma de ativos digitais: cerca de 120,3K unidades de Éter
• Uma empresa de blockchain: 31.9K moedas de Éter

Estas quatro empresas representam a principal tendência de "microestratégia" do Ethereum no atual mercado de ações dos EUA.

2. Contexto da empresa e líderes estratégicos

Estas empresas tinham negócios diferentes, mas são todas lideradas pelo atual CEO ou por membros principais do conselho de administração na implementação da estratégia Ethereum:

• Uma empresa de tecnologia de jogos que antes era um fornecedor de serviços de previsões esportivas e jogos interativos, agora é liderada por figuras conhecidas do ecossistema Ethereum na estratégia ETH.
• Uma empresa de infraestrutura de blockchain que originalmente se concentrava na mineração de Bitcoin, agora é liderada por analistas do mercado de criptomoedas na estratégia de ETH.
• Uma plataforma de ativos digitais é impulsionada por um CEO com experiência em banca de investimento na área de staking de Ethereum.
• Uma empresa de blockchain tem um plano de longo prazo para a infraestrutura de blockchain, com o CEO a liderar a validação de nós ETH e outros negócios.

3. Fonte de financiamento para a compra de Éter

Estas empresas financiam estrategicamente o ETH principalmente através de caminhos diversificados como PIPE, emissões de ATM, obrigações conversíveis, empréstimos DeFi, realização de ativos BTC, refletindo a ideia comum de "usar o balanço patrimonial para alavancar os rendimentos on-chain". Especificamente inclui:

• Financiamento em grande escala combinado com PIPE e ATM
• Colocação privada para investidores estratégicos
• Conversão de BTC e emissão pública combinada
• Emissão adicional de ATM, obrigações convertíveis e empréstimos DeFi por múltiplos caminhos

4. Razões para escolher ETH em vez de BTC

Em comparação com o BTC, o ETH possui a característica de poder ser apostado para gerar rendimentos estáveis, assemelhando-se a um "título de dívida com rendimento". Ao mesmo tempo, o ecossistema Ethereum ainda está na fase de narrativa distribuída, carecendo de líderes, o que proporciona um espaço narrativo maior. Além disso, a utilização do ETH na cadeia é mais ampla, permitindo que as empresas participem na validação da rede, reapostagem e outros mecanismos.

5. Diferenças nos caminhos de staking de Éter

• Uma empresa de tecnologia de jogos quase todo o ETH utilizado para staking, rendimento anual de 3%-4%.
• Uma plataforma de ativos digitais está a promover activamente a participação nativa, com cerca de 88% do ETH a participar na validação no final do primeiro trimestre.
• Uma empresa de blockchain adotou múltiplos caminhos, incluindo Rocket Pool, staking solo e empréstimos Aave.
• Uma empresa de infraestrutura de blockchain ainda não divulgou um plano de staking específico.

As empresas apresentam características diferenciadas em relação aos métodos de staking, controle de nós e estratégias on-chain.

6. Lucros e perdas do Éter e transparência na cadeia

• Uma empresa de tecnologia de jogos divulgou o endereço ETH, permitindo a verificação completa do fluxo de fundos, revelando o preço médio de compra e a situação de lucros flutuantes.
• Outras empresas não divulgam endereços em blockchain, mas atualizam dados de posições e receitas através de relatórios financeiros, mantendo uma transparência básica.

No geral, as empresas forneceram informações-chave nos relatórios financeiros, constituindo uma estrutura básica de rastreamento.

7. A participação do ETH na estrutura de ativos da empresa

De acordo com os dados mais recentes, a proporção dos ativos ETH de quatro empresas em relação ao valor total de mercado é de aproximadamente 44%, 32%, 35% e 74%. A rápida ascensão da proporção do ETH é influenciada pela popularidade na blockchain, havendo a possibilidade de impulsionar a avaliação através do efeito de tópico.

8. Impacto da estratégia ETH no preço das ações

As quatro empresas tiveram um aumento significativo nos preços das ações, mas também enfrentaram grandes oscilações:

• Uma empresa de tecnologia de jogos chegou a um pico de 124 dólares, e depois caiu drasticamente.
• Uma empresa de infraestrutura de blockchain disparou para 161 dólares após a sua listagem, mas atualmente já recuou.
• Uma empresa de blockchain subiu 528% a partir do ponto mais baixo, mas passou por várias correções.
• Uma plataforma de ativos digitais acumulou uma alta de 127%, com volatilidade significativa.

No geral, a estratégia ETH impulsionou a subida acentuada dos preços das ações a curto prazo, mas também trouxe características de alto risco e alta volatilidade.

9. Principais Riscos e Sustentabilidade

A MicroStrategy do ETH enfrenta múltiplos riscos:

• Risco de preço e liquidez
• Risco na cadeia e incerteza na re-pledge
• Risco de estrutura de financiamento
• Pressão de queda na taxa de rendimento PoS

A sustentabilidade da estratégia depende da capacidade dinâmica de reequilíbrio das empresas, do mecanismo de gestão financeira e do controle do ritmo das operações on-chain e off-chain.

10. A possibilidade de se tornar a "MicroStrategy da Ethereum"

Atualmente, as empresas relevantes ainda estão distantes de formar um efeito de âncora de preços global semelhante ao da MicroStrategy, sendo as principais razões as seguintes:

• Os atributos dos ativos ETH são mais complexos
• O limiar para a execução de estratégias em cadeia é bastante elevado
• A capitalização de mercado da empresa é pequena, as ferramentas de financiamento são limitadas
• Falta de "empresas representativas" com alto consenso

Para se tornar um verdadeiro "MicroStrategy da Ethereum", é necessário acumular ETH continuamente e também formar um ciclo fechado em múltiplas dimensões.