A loucura, o prêmio e o risco das ações americanas de encriptação em 2025
No verão de 2025, a encriptação das ações americanas tornou-se a protagonista do mercado de capitais. Comparadas aos tradicionais gigantes da tecnologia, as empresas listadas com estratégia de holding de moedas apresentaram um desempenho mais notável. No último ano, o Bitcoin teve uma alta de quase 94%, superando a maioria dos ativos tradicionais. Em comparação, o preço das ações da MicroStrategy disparou 208,7%.
Após a MicroStrategy, um grupo de ações na bolsa americana e japonesa que detém encriptação também protagonizou seus próprios mitos de valorização. O prémio sobre o valor de mercado/valor líquido das participações (mNAV), a taxa de empréstimo de ações, as posições curtas e o arbitragem de obrigações convertíveis tornaram-se o foco de atenção dos traders. Este artigo irá analisar, a partir da perspectiva de traders profissionais, a febre e a competição em torno das ações americanas de "manutenção estratégica".
"Estratégia de Manter Moeda" A Verdade sobre as Ações Americanas
O índice de prémio mNAV tornou-se um indicador importante para medir este tipo de ações. De 2021 até o início de 2024, o prémio mNAV da MicroStrategy flutuou entre 1,0 e 2,0 vezes, com uma média histórica de cerca de 1,3 vezes. No segundo semestre de 2024, o prémio subiu para cerca de 1,8 vezes. No final de 2024, ultrapassou 3 vezes, com alguns dias de negociação a alcançar um pico histórico de 3,3 vezes.
No primeiro semestre de 2025, o índice mNAV oscilou entre 1,6 e 1,9 vezes. A variação na faixa de prémio reflete as mudanças nas expectativas de capital e no sentimento especulativo. Alguns comerciantes acreditam que isso é semelhante à ideia de alavancagem operacional das empresas tradicionais, onde a avaliação do mercado sobre a capacidade de financiamento futuro dessas empresas pode afetar o nível de prémio.
Em termos de volatilidade, a volatilidade anual do Bitcoin em 2024 é de cerca de 76,4%, enquanto a da MicroStrategy atinge 101,6%. Ao entrar em 2025, a volatilidade do Bitcoin cai para 57,3%, enquanto a da MicroStrategy permanece em cerca de 76%.
Alguns traders propuseram uma lógica de negociação simples: fazer long quando o mercado apresenta baixa volatilidade + baixa prima, e fazer short quando há alta volatilidade + alta prima. Outros combinam estratégias de opções, vendendo opções de venda em intervalos de baixa prima para ganhar prêmios, e vendendo opções de compra em alta prima para receber o valor do tempo.
Para grandes investidores e jogadores institucionais, a arbitragem de obrigações convertíveis tornou-se uma estratégia importante. Ao comprar obrigações convertíveis e ao mesmo tempo vender a descoberto ações ordinárias equivalentes, é possível realizar uma arbitragem "Delta neutro, Gamma longa". Esta é também uma das razões pelas quais alguns fundos de hedge frequentemente fazem short selling de microestratégias.
É possível fazer short em MicroStrategy?
Para os investidores comuns, este banquete de arbitragem não é uma boa notícia. À medida que mais instituições retiram dinheiro do mercado através de "emissão adicional + arbitragem", os acionistas comuns podem se tornar os últimos a suportar as consequências. Assim, "vender a descoberto a MicroStrategy" tornou-se uma escolha de hedge para muitos traders.
Mas fazer short também apresenta riscos. Um trader já fez short da MicroStrategy na posição de 320 dólares, e o preço subiu até 550 dólares, gerando uma pressão enorme. Assim, algumas pessoas sugerem utilizar opções de venda de compra, que têm riscos limitados, para fazer short.
No mercado, surgiram ETFs de dupla inversa especializados em fazer short em estratégias micro, como SMST e MSTZ. Mas esses produtos são mais adequados para traders experientes de curto prazo ou para hedge de posições existentes, não sendo adequados para investimento a longo prazo.
Quanto à possibilidade de "manipulação de ações da bolsa americana com criptomoedas" ocorrer de forma semelhante ao caso GameStop, a maioria das análises acredita que a probabilidade é baixa. Empresas como a MicroStrategy, com um valor de mercado de centenas de bilhões de dólares, têm um volume circulante muito grande e uma liquidez excessiva, tornando difícil para os investidores de varejo impactarem o valor total de mercado. Em comparação, empresas com um valor de mercado menor são mais suscetíveis a manipulações.
A lógica de investimento em "ações americanas com criptomoeda"
Com o crescente número de empresas a entrar no campo da "manutenção estratégica de criptomoedas", o mercado adquiriu uma compreensão mais profunda da lógica de investimento em empresas deste tipo. Algumas análises sugerem que apenas as empresas que realmente crescem e se fortalecem, e que têm a capacidade de financiamento contínuo e de expansão de balanço, têm direito a beneficiar de uma alta valorização no mercado. Aqueles "pequenos jogadores" com escala limitada e que acabaram de ser listados têm dificuldade em replicar o mito de valorização da MicroStrategy.
Há diferenças de preços para este tipo de empresas em diferentes países e regiões. Por exemplo, a Metaplanet no Japão se beneficia de políticas fiscais locais mais favoráveis, além de as restrições de compra de moedas por investidores asiáticos, tornando-se vista por alguns como um "encriptação ETF". Em contraste, algumas empresas de ações em Hong Kong que tentam alocar ativos encriptados enfrentam dificuldades em desfrutar de um prêmio semelhante ao das ações dos EUA devido à liquidez dispersa e à falta de profundidade de mercado.
É importante notar que este tipo de empresas apresenta um desempenho muito diferente em mercados em alta e em baixa. Durante um mercado em alta, frequentemente exibem uma estrutura de auto-reforço "pé esquerdo em cima do pé direito", mas ao entrar em um mercado em baixa, tudo pode se inverter e o sistema de avaliação pode entrar em colapso a qualquer momento. Portanto, alguns traders sugerem que se deve ter cautela em relação a empresas com altos prémios, que tenham recentemente mudado de direção ou que tenham recebido financiamento em não mais de duas rodadas.
Em geral, apesar de a "estratégia de manter moedas" nas ações dos EUA ter atraído muita atenção, os participantes do mercado ainda precisam ser cautelosos. No final, o ativo mais escasso e com maior consenso no mercado de encriptação continua a ser o próprio Bitcoin.
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Avaliação das ações americanas com uma valorização estratégica da moeda dispara, a prima da MicroStrategy ultrapassa 3 vezes.
A loucura, o prêmio e o risco das ações americanas de encriptação em 2025
No verão de 2025, a encriptação das ações americanas tornou-se a protagonista do mercado de capitais. Comparadas aos tradicionais gigantes da tecnologia, as empresas listadas com estratégia de holding de moedas apresentaram um desempenho mais notável. No último ano, o Bitcoin teve uma alta de quase 94%, superando a maioria dos ativos tradicionais. Em comparação, o preço das ações da MicroStrategy disparou 208,7%.
Após a MicroStrategy, um grupo de ações na bolsa americana e japonesa que detém encriptação também protagonizou seus próprios mitos de valorização. O prémio sobre o valor de mercado/valor líquido das participações (mNAV), a taxa de empréstimo de ações, as posições curtas e o arbitragem de obrigações convertíveis tornaram-se o foco de atenção dos traders. Este artigo irá analisar, a partir da perspectiva de traders profissionais, a febre e a competição em torno das ações americanas de "manutenção estratégica".
"Estratégia de Manter Moeda" A Verdade sobre as Ações Americanas
O índice de prémio mNAV tornou-se um indicador importante para medir este tipo de ações. De 2021 até o início de 2024, o prémio mNAV da MicroStrategy flutuou entre 1,0 e 2,0 vezes, com uma média histórica de cerca de 1,3 vezes. No segundo semestre de 2024, o prémio subiu para cerca de 1,8 vezes. No final de 2024, ultrapassou 3 vezes, com alguns dias de negociação a alcançar um pico histórico de 3,3 vezes.
No primeiro semestre de 2025, o índice mNAV oscilou entre 1,6 e 1,9 vezes. A variação na faixa de prémio reflete as mudanças nas expectativas de capital e no sentimento especulativo. Alguns comerciantes acreditam que isso é semelhante à ideia de alavancagem operacional das empresas tradicionais, onde a avaliação do mercado sobre a capacidade de financiamento futuro dessas empresas pode afetar o nível de prémio.
Em termos de volatilidade, a volatilidade anual do Bitcoin em 2024 é de cerca de 76,4%, enquanto a da MicroStrategy atinge 101,6%. Ao entrar em 2025, a volatilidade do Bitcoin cai para 57,3%, enquanto a da MicroStrategy permanece em cerca de 76%.
Alguns traders propuseram uma lógica de negociação simples: fazer long quando o mercado apresenta baixa volatilidade + baixa prima, e fazer short quando há alta volatilidade + alta prima. Outros combinam estratégias de opções, vendendo opções de venda em intervalos de baixa prima para ganhar prêmios, e vendendo opções de compra em alta prima para receber o valor do tempo.
Para grandes investidores e jogadores institucionais, a arbitragem de obrigações convertíveis tornou-se uma estratégia importante. Ao comprar obrigações convertíveis e ao mesmo tempo vender a descoberto ações ordinárias equivalentes, é possível realizar uma arbitragem "Delta neutro, Gamma longa". Esta é também uma das razões pelas quais alguns fundos de hedge frequentemente fazem short selling de microestratégias.
É possível fazer short em MicroStrategy?
Para os investidores comuns, este banquete de arbitragem não é uma boa notícia. À medida que mais instituições retiram dinheiro do mercado através de "emissão adicional + arbitragem", os acionistas comuns podem se tornar os últimos a suportar as consequências. Assim, "vender a descoberto a MicroStrategy" tornou-se uma escolha de hedge para muitos traders.
Mas fazer short também apresenta riscos. Um trader já fez short da MicroStrategy na posição de 320 dólares, e o preço subiu até 550 dólares, gerando uma pressão enorme. Assim, algumas pessoas sugerem utilizar opções de venda de compra, que têm riscos limitados, para fazer short.
No mercado, surgiram ETFs de dupla inversa especializados em fazer short em estratégias micro, como SMST e MSTZ. Mas esses produtos são mais adequados para traders experientes de curto prazo ou para hedge de posições existentes, não sendo adequados para investimento a longo prazo.
Quanto à possibilidade de "manipulação de ações da bolsa americana com criptomoedas" ocorrer de forma semelhante ao caso GameStop, a maioria das análises acredita que a probabilidade é baixa. Empresas como a MicroStrategy, com um valor de mercado de centenas de bilhões de dólares, têm um volume circulante muito grande e uma liquidez excessiva, tornando difícil para os investidores de varejo impactarem o valor total de mercado. Em comparação, empresas com um valor de mercado menor são mais suscetíveis a manipulações.
A lógica de investimento em "ações americanas com criptomoeda"
Com o crescente número de empresas a entrar no campo da "manutenção estratégica de criptomoedas", o mercado adquiriu uma compreensão mais profunda da lógica de investimento em empresas deste tipo. Algumas análises sugerem que apenas as empresas que realmente crescem e se fortalecem, e que têm a capacidade de financiamento contínuo e de expansão de balanço, têm direito a beneficiar de uma alta valorização no mercado. Aqueles "pequenos jogadores" com escala limitada e que acabaram de ser listados têm dificuldade em replicar o mito de valorização da MicroStrategy.
Há diferenças de preços para este tipo de empresas em diferentes países e regiões. Por exemplo, a Metaplanet no Japão se beneficia de políticas fiscais locais mais favoráveis, além de as restrições de compra de moedas por investidores asiáticos, tornando-se vista por alguns como um "encriptação ETF". Em contraste, algumas empresas de ações em Hong Kong que tentam alocar ativos encriptados enfrentam dificuldades em desfrutar de um prêmio semelhante ao das ações dos EUA devido à liquidez dispersa e à falta de profundidade de mercado.
É importante notar que este tipo de empresas apresenta um desempenho muito diferente em mercados em alta e em baixa. Durante um mercado em alta, frequentemente exibem uma estrutura de auto-reforço "pé esquerdo em cima do pé direito", mas ao entrar em um mercado em baixa, tudo pode se inverter e o sistema de avaliação pode entrar em colapso a qualquer momento. Portanto, alguns traders sugerem que se deve ter cautela em relação a empresas com altos prémios, que tenham recentemente mudado de direção ou que tenham recebido financiamento em não mais de duas rodadas.
Em geral, apesar de a "estratégia de manter moedas" nas ações dos EUA ter atraído muita atenção, os participantes do mercado ainda precisam ser cautelosos. No final, o ativo mais escasso e com maior consenso no mercado de encriptação continua a ser o próprio Bitcoin.