Pump.funの資金調達イベントが引き起こした考察

最近、Pump.funが400億ドルの評価で10億ドルの資金調達を計画しているとの報道があり、このニュースはコミュニティ内で激しい議論を引き起こし、全く異なる2つの意見が出現しました。

ある見解では、Pump.funがSolanaエコシステムに悪影響を与えているとされ、チームはSolを継続的に売却しているが、ステーキングを行わず、Solanaに対する信念が欠如している。この資金調達は最後の流動性を搾り取る意図がある。

別の見解では、Pump.funは全く新しい資産発行モデルを創造し、一般投資家が高額なリターンを得る機会を提供し、Solanaエコシステムの発展に積極的な役割を果たしたとされています。

実際、これらの二つの見解には一定の理があります。Pump.funは確かに新しい資産発行の方法を開拓し、一部の人々に豊かな利益をもたらしました。しかし同時に、チームが継続的に大量にトークンを売却する行為も疑問を引き起こしています。現在の市場環境において、400億ドルの評価は確かに少し高く、チームが最終的に収穫を狙っているのではないかという疑念を抱かせやすいです。

いずれにせよ、市場は最終的に答えを出すでしょう。この出来事の背後にあるより考えるべき問題は、もしPump.funが資金調達に成功し、上場後に不振であれば、.funモデルはここで終わりを迎えることになるのか？Solanaエコシステムは引き続き発展できるのか？

私は答えが否定的だと思います。2017年から2024年まで、暗号通貨の資産発行モデルには主に2つの種類があります：1つはリスクキャピタル主導のVCMモデル、もう1つはコミュニティ主導のICMモデルです。ICMこそが暗号通貨のネイティブな資産発行モデルです。

ビットコインとイーサリアムは、典型的なICMモデルのケースです。彼らは初期には機関投資を受けず、コミュニティの力に依存して徐々に成長しました。2018年以降、特に2020年のDeFiの台頭により、VCMモデルが徐々に主流となりました。しかし、2023年、特に2024年には、VCMモデルが困難に直面し、ますます多くの個人投資家がVCコインを支持しなくなりました。

なぜVCMモデルは伝統的な資本市場で効果的であるのに対し、暗号通貨の分野では持続しにくいのでしょうか？それは、伝統的な資本市場では、一般の起業家や投資家には選択肢がないからです。資産発行権は独占されており、最高のリソースとチームだけが上場資格を得ることができます。しかし、暗号通貨の分野では、資産発行権はオープンであり、誰でも資産を発行することができます。

ICMが成功し持続可能であるためには、2つの条件を同時に満たす必要があります：無許可の資産の発行と優れた無許可の流動性の場。初期のICO、NFT、そしてインスクリプションはICMの原型でもありましたが、さまざまな制約のために持続することが難しかったです。

Pump.funが開発した.funモデルは、許可のない資産の発行と取引を巧みに組み合わせ、トレンチマーケットとオープンマーケットのデザインを通じて、一次市場と二次市場の融合を実現しました。このモデルは、草の根起業家や一般投資家の参加熱を活性化し、市場の動力源の重要な部分となっています。

.funモードのプロジェクトは質が様々ですが、市場の発展に伴い、ますます多くの高品質なプロジェクトがこのモードを採用し始めています。VC投資を受けたプロジェクトでさえ、ICMモードに取り入れる方法があり、個人投資家の公平な参加体験に影響を与えません。

将来、純粋なmemeプロジェクト、一般的なスタートアッププロジェクト、またはトッププロジェクトのいずれであっても、ICMモデルを使用して資産を発行する可能性があります。これは、ICMモデルが暗号通貨分野の主流の資産発行方法になる可能性が高く、簡単には消えないことを意味します。

したがって、Pump.funの資金調達イベントはSolanaに致命的な打撃を与える可能性は低いです。短期的には一部の流動性が引き抜かれる可能性がありますが、Solanaおよび全体の暗号通貨市場のファンダメンタルズは変わっていません。投資家が積極的にVCMモデルに戻る兆候は現在のところ見られません。今後、.funモデルに基づく資産発行プラットフォームがさらに登場し、ICMモデルの発展を促進する可能性があります。

最終的に、VCMは暗号通貨の特性に真正に適したネイティブアセット発行モデルではなく、ICMこそがこの分野の特徴により合ったモデルです。