暗号資産市場の構造的変化:メインストリームトークンの台頭とアルトの困難

イントロダクション

暗号資産市場近期は新たな発展の兆しを見せています。ビットコインは歴史的な高値を突破し、イーサリアムの月間上昇率は40％を超え、市場は再びブル市場の期待を高めています。チェーン上の資金の活発度が回復し、取引プラットフォームの熱気も明らかに上昇しており、マクロ環境も好転の傾向を示しています。

しかし、投資家がウォレットを確認すると、多くのアルトが依然として停滞していることに気づく——これはまだ人々が慣れ親しんだブルマーケットの光景なのだろうか?

一、アルトは本当に牛市を逃したのか?

2025年5月22日までに、ビットコインの価格は11万ドルの大台を突破し、歴史的な新高値を記録しました。イーサリアムは、ここ1ヶ月で45％以上の上昇を見せています。この感情の回復の中で、資金と流入は主流資産に集中しています。マクロ環境としては、中国とアメリカの貿易関係の緩和、世界的な資金リスク選好の上昇が、全体の暗号資産市場に良好な上昇の道を提供しています。

しかし、これらの好材料の背景にもかかわらず、アルトコインセクターは全体的に低迷しています。多くのアルトコインは上昇できず、逆に継続的に調整しています。ビットコインとイーサリアムの熱気は、市場全体で何らかの方向性の変化が起こっていることを覆い隠しています：アルトコインには市場がないわけではなく、資金とユーザーによって意識的に「排除されている」のです。

なぜこの牛市は主流トークンだけを好むように見えるのか？アルトの価値論理は崩壊したのか？それとも彼らが必要としているのは新しい生存戦略なのか？この記事では、マクロ環境、資金の好み、ユーザー心理、メカニズムの革新などの観点から、この構造的な牛市の背後にあるアルトが直面している課題と出口を分析します。

二、マクロ環境分析:牛市は本当に来たのか?

1. 関税緩和とリスク選好の回復

2025年5月中旬までに、マクロ市場の主要なトーンが顕著に変化しました。

中米の関税貿易紛争が緩和の方向に進み、双方はジュネーブでの経済貿易会談後に共同声明を発表し、関税をピークの125%から10%に引き下げることを決定しました。この措置は市場に楽観的な感情を引き起こすだけでなく、インフレ対策への積極的なシグナルも発信しています。

この影響を受けて、米国株は構造的な上昇トンネルに突入しました。S&P500指数は年初の4,800ポイントから5,940ポイント(まで上昇し、2025年5月20日)には歴史的な最高値に迫っています。資金のリスク選好が明らかに高まり、ナスダックと大型テクノロジー株が次々と上昇し、金と国債には資金流出の兆候が見られます。

一方で、暗号通貨市場も明らかに恩恵を受けている。データプラットフォームによると、3月以降、ビットコインを主体とした暗号資産の全体資金純流入は93億ドルに達し、その大部分は現物市場に集中しており、特に米東部時間帯の取引活発度が顕著に向上しており、大量のアメリカ資金の流入トレンドを示している。

2. メインストリームトークンの上昇は止まらない

ビットコインは2025年5月22日に取引中に110,707ドルを突破し、歴史的な新高値に達しました。イーサリアムは4月以来強い上昇を見せ、5月22日現在2629ドル近くに達し、3000ドルの「重要な区域」に突入しました。

3. メインストリームトークンは資金の"避難所"になるのか? これは"確実性の好み"を反映している。

• 規制の期待がより明確に: ビットコインとイーサリアムのコンプライアンス属性が強く、アメリカの関連規制機関によるその分類が徐々に明確になっている;

• 流動性が向上: 大手金融機関が現物製品や保管サービスを通じてビットコインを継続的に吸収している;

• より完全な物語: ビットコインの金融とイーサリアムの第2層ネットワークエコシステムは最近、新たな話題の中心となっています。

これにより、メインストリームトークンは新たな市場の中で過剰なプレミアムを獲得し、アルトは資金の辺境地帯に陥った。

4. アルト全体の動きは平坦

相対的に見ると、アルトのセクターのパフォーマンスは明らかに劣っています。

AVAXやNEARなどの一部のホットプロジェクトがわずかに上昇した以外は、ほとんどのアルトはメインストリームトークンとともに反発せず、さらには調整が見られ、資金はさらにメインストリームトークンに集中しています。

5. 市場は「資金不足」ではなく、「リスクを負うことを望まない」?

オンチェーンのインタラクションデータによると、市場全体は流動性が不足しているのではなく、流動性が極端に偏っている。買い注文はビットコインと一部の人気プロジェクトに集中し、アルトの売買深度は継続的に低下している。ビットコインとETFの検索量が急増している。

市場のブルマーケットは確かに戻ってきましたが、それはビットコインだけに属しているようで、アルトには属していません。

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三、アルトはなぜ追いつけないのか?

1. ユーザーの心の成熟: 追い上げと売り下げのサイクルはもう過ぎ去った

2021年の牛市の期間中、多くの個人投資家は恐れのあまり(FOMO)の感情で参入し、さまざまな新しい通貨プロジェクトを盲目的に追いかけましたが、最終的にはほとんどがアルトコインの周期的な崩壊の中で深く閉じ込められました。データ分析機関の報告によると、2022年末時点で、73%以上の非メインストリームトークン投資者は、保有してから6ヶ月後に損失状態にあります。

市場の循環を経て、2025年には投資家たちはより慎重な取引態度を一般的に形成しました。

• プロジェクトの実際のユーザー数とチェーン上のアクティブ度をより重視する

• 機構革新、明確なエアドロップメカニズム、エコシステムサポートを備えたプロジェクトを選ぶ傾向が強い

• 簡単に"聞き流す"ことや盲目的に投資しない

チェーン上のインタラクションデータによると、アルトプロジェクトが立ち上がった後の参加量の中央値(日間のアクティブアドレス)は、2021年の13,000+から現在の2,800未満に減少し、コミュニティの熱意が目に見えて冷却しています。

ユーザーは市場に入らないのではなく、より"理知的に待つ"ことを選んでいる。

2. 意見リーダー行動の転換: "買い煽り"から"アービトラージ"へ

これまでのアルトコインプロジェクトは意見リーダーとコミュニティの伝播に極度に依存していました。彼らは初期の建設、呼びかけライブ、ビデオコンテンツを通じてトラフィックを価格に変換していました。しかし2025年、さまざまなレースや人気の概念が爆発し、プロジェクトのエアドロップ戦略が変わるにつれて、意見リーダーは「コンテンツ配信者」から「仕掛け人」にもっと変わり始めました。

ソーシャルプラットフォームで活発な意見リーダーを観察することで、プロジェクトを宣伝する前に、既に一部の割合のトークンが事前に分配されていることが容易にわかります。コミュニティが発表された後、取引プラットフォームで段階的に売却して利益を得ており、明らかな「価格上昇と売却」の行動記録があります。

特に最近のあるパブリックチェーンエコシステムの一部の「ホットプロジェクト」において、オピニオンリーダーが頻繁に「エアドロップファーム+グループを作って注意を移す」戦略に参加しており、一般ユーザーの損失確率が高まっています。

長期的には、この行動がアルトの信頼基盤を加速的に破壊している。

3. セクターの熱度の移転: ナarrativeがビットコイン金融、人工知能、再担保に勝てない

データレポートによると、現在の暗号叙事は以下の3つの競技に集中しています: ビットコイン金融、人工知能、再ステーキング。

従来のアルトコインプロジェクトは、メインストリームのストーリーとの接続が不足しており、ストーリーが薄く、技術的な突破がなく、エコシステムの協力も希少であり、新しい流入の関心を得るのが難しい。

ホットな話題は"すべての通貨が上昇する"ではなく、資本とユーザーが"正しいストーリーに投資する"ことに集中しています。

4. 市場の信頼と流動性の構造が書き換えられた

アルトの信頼メカニズムが崩壊しています:

• ユーザーはプロジェクトの提供者を信頼しなくなった: 大多数のプロジェクトは、最初の30日間だけ活発で、その後は流動性が枯渇する。

• マーケットメイカーの興味が低下: 関連機関はリソースをビットコイン、イーサリアムおよびコンプライアンスのあるステーブルコインに集中させ、アルトコインの取引ペアが複数の取引プラットフォームから削除された。

より深刻な問題は、コンセンサスの欠如がコミュニティの「空洞化」を引き起こすことです：プロジェクト側は運営アカウントだけが残り、実際のコミュニティは存在しません；個人投資家はポイントシステム、エアドロップハンターのチャンネル、さらには人工知能のマイニングに流れています。

これも新たな現象を引き起こしました - アルトコインはもはや「バカを博す」ことではなく、「速さを博す」ことです: 誰も長期を信じておらず、みんなが短期流動性を奪い合っています。

アルトは上がらないのではなく、それに注目している人がいないからではなく、もはやそれを信じる理由がないからだ。

プロジェクト側のインセンティブ設計が持続しなくなり、オピニオンリーダーの信頼が構築できず、ユーザーのゲーム理論が「先行者利益」だけになったとき、全体のアルトコインエコシステムは基本的な信頼と流動性の受け皿構造を失った。

次のステップは、このシステムを再設計することであり、古い手法を繰り返すことではありません。

四、新型"アルトコインの遊び方"の台頭

1. 取引所主導のエアドロップとポイントメカニズム

ユーザーの熱意が減退している背景の中で、一部の取引プラットフォームはタスクシステム、ポイント交換、エアドロップ活動を設計することによって、再びユーザーの参加度を刺激しています。さらに、一部のプロジェクトもポイント倍増メカニズムを導入し、ユーザーの長期的な参加を促し、コミュニティの活性化を図っています。これらのメカニズムの核心は次の通りです:

• 参加のハードルを下げる: 簡単なタスクを通じて報酬を得ることができ、より多くのユーザーの参加を促す。

• ユーザーの粘着性を高める: ポイントとエアドロップのメカニズムは、ユーザーがプロジェクトのエコシステムに継続的に参加することを奨励します。

• コミュニティの影響力を拡大する: 推薦メカニズムにより、ユーザーがプロジェクトを積極的に広め、影響力を拡大する。

2. 上場即ピーク? 人気のコンセプト通貨の持続可能性が疑問視されている

人気のコンセプトトークンは2025年により強いコミュニティ駆動の特性を示す。プロジェクトチームはソーシャルメディア、コミュニティ活動、バイラルコンテンツの拡散を通じて、迅速に注目を集める。彼らは取引プラットフォームに通貨が上場する前に、通常短時間でソーシャルメディアの拡散を通じて市場の関心を素早く引き寄せる; 通貨が上場された後、価格が急上昇し、その後すぐに調整が行われる。その持続可能性には疑問が呈されており、市場はプロジェクトチームに対して安全性、ガバナンス構造、コミュニティ構築などの面での継続的な最適化を求めている。

5. 将来の展望:アルトコインの画期的な道

1. アルトは換皮 vs 換魂:古いプロジェクトを再包装するのか、それともメカニズムを再構築するのか?

アルトはまだチャンスがあるかどうかは、相場によるのではなく、彼らが"自己更新"できるかどうかに依存している。

過去、多くのプロジェクトは熊市の中で姿を消し、牛市の初期に"スキンチェンジ"して復活する：ロゴを変更し、ロードマップを更新し、人工知能のキーワードを加えるだけで、物語を再び語り始める。しかし、2025年のユーザーはもはや"新瓶に古い酒"を信じない。

「換皮」と比較して、真に競争力のあるプロジェクトは「魂を換える」ことを選択した：トークン経済モデルを再構築し、より公平なエアドロップメカニズムを導入し、さらには分散型自治組織を通じてコミュニティの共同管理を導くことで、ユーザーを投機者からエコシステムの共創者に変え、極めてシンプルなユーザー体験と深く結びついたオンチェーンのネイティブトラフィックによって、持続的なアクティビティと流動性を獲得した。

突囲の鍵は、パッケージがどれだけトレンディであるかではなく、メカニズムがどれだけ新しいか、感情がどれだけ真実であるか、リズムがどれだけ安定しているかです。

2. 個人投資家が本当に必要としているのは何ですか？ストーリー？実用性？それとも純粋なギャンブル？

2021年の個人投資家が追求していたのは、物語であり、想像の余地であった。

2025年の個人投資家は、「低コストで試行錯誤できるか」、「いつでも売却できるか」、「プロジェクトサイドや意見リーダーに対して対抗馬にされていないか」により関心を持っていますか？

彼らは「壮大なビジョン」を必要とせず、必要なのは明確な期待管理と迅速なフィードバックです。

これは、プロジェクトチームがユーザー参加の道筋を再設計しなければならないことも意味します:

• タスク、ポイント、非代替性トークンのバインディングメカニズムは「インセンティブ」だけでなく、「退出コスト」を設計に組み込む必要がある;

• ユーザー数の爆発的な増加を追求するのではなく、小さくて洗練された「コア忠誠のプール」を構築する。

• ユーザーが自分が "デザインされている" のではなく、 "参加している" と感じるようにする。

3. プロジェクトチーム、プラットフォーム、コミュニティはどのようにユーザーの信頼を再構築しますか?

現在の市場には2つの成長エンジンがあります:

• 取引所主導のトラフィックシステム: 取引所は「タスク → インセンティブ → エアドロップ → 上場」という一連のユーザー誘導パスを再構築しています。これはプロジェクトのコールドスタートツールであり、トラフィックリスクを制御する「サンドボックス」です。

• コミュニティ主導の新しいナarrativeシステム: ソーシャルプラットフォームのクラック、クリエイターの分散型自治組織、低いハードルのインフルエンサー孵化ツールがアルトコインのトラフィックの自主化の基盤となっています。

もし以前のトラフィック戦略が「覆い尽くす」ものであったとすれば、今の戦略は「火種を点火する」ようなものです：初期の信者に楽しんでもらい、利益を上げてもらい、実際の取引やコンテンツを生み出すことで、自然な拡散とバイラル効果を得る可能性が生まれます。

! 強気市場が「戻ってきた」、なぜアルトコインが追いつかないのか?

まとめ:アルトは再編成の時期に来た

山