ストラテジーはビットコインの追加保有を一時停止することを示唆しており、市場は重要な転換点を迎える可能性があります。

最近、Strategy社のCEOマイケル・セイラーがソーシャルメディアで考えさせられる発言をしました："時にはただ保有しているだけでいい"。この言葉は、市場で同社がビットコインの購入を一時停止する可能性があるというシグナルとして解釈されました。

世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業として、Strategyは常に「ビットコイン至上」の投資理念を貫いており、投資家も会社が「買い入れ」を核心戦略としていることに慣れています。したがって、Strategyが毎回増持行為を停止することは、市場の高い関心を引き起こします。特に、以前に13週間連続でビットコインを増持した背景があるためです。

7月8日時点で、Strategyが保有するビットコインの総量は597,000枚に達し、総供給量の2.84%を占めています。この数字は、他の上場企業を遥かに上回るだけでなく、（Strategyを除く）上位100の上場企業の合計の2.3倍に相当します。会社がアメリカ証券取引委員会に提出した書類によると、6月30日時点で、Strategyのデジタル資産の価値は643.6億ドルで、平均コストは70,982ドル/枚でした。2025年第2四半期だけで、同社のビットコインの公正価値は140億ドル上昇しました。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

これらのデータは、Strategyがビットコイン市場の「大鯨」であるだけでなく、市場の感情に影響を与える重要な要因であることを十分に示しています。2025年以降の歴史データを見ると、同社が購入行動を一時停止するたびに、ほぼ短期的な市場の調整を予示しています。さて、今回は例外になるのでしょうか？

Strategyはもともと企業分析ソフトウェアに特化した会社で、2020年から核心戦略をビットコインを主要な準備資産とする方向に転換し、インフレーションのヘッジと資産の価値増加を目指しています。ビットコインを継続的に購入するために、会社は優先株を発行する方法で資金を調達しました。2025年2月から、Strategyはそれぞれ異なる収益メカニズムとリスク優先順位に対応する3種類の優先株、STRF、STRK、STRDを発行しました。

この構造設計の核心は、Strategyが普通株主の権益を大きく希薄化することなく、新たな資本を継続的に引き入れることを可能にし、その結果、絶え間ないビットコインの購入に資金を提供し、"株式を発行-通貨を購入-株価を上昇させる"という良性の循環を維持することにあります。

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市場のパフォーマンスから見ると、Strategyの株（MSTR）はビットコイン本体を大きく上回っており、特に最近の「暗号美株」ブームの影響を受けています。STRKとSTRFは比較的早く発行された優先株として、マーケットパフォーマンスも非常に優れていますが、比較的遅く発行されたSTRDも同様に素晴らしい潜在能力を示しています。

注目すべきは、Strategyの幹部たちも会社の優先株購入プログラムに参加していることです。アメリカ証券取引委員会の開示文書によれば、CEOやCFOを含む多くの幹部が会社が最近発表した優先株を85ドルの価格で購入しました。この"自己購入"の行為は、信号であるだけでなく、会社が将来のリターンに対して強い期待を持っていることを示しています。

しかし、この高レバレッジ操作はビットコインの上昇による帳簿上の利益を拡大させましたが、キャッシュフローの負担も増加させました。特に優先株による年利8%~10%の利息支出が影響しています。現在、MSTRの時価総額は約1129億ドル、企業評価は1200億ドル前後で、対応する純資産倍率は1.7です。まだ合理的な範囲内にありますが、このモデルの持続可能性はビットコインの価格の持続的な強さと外部の資金調達環境の安定に大きく依存しています。

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収益面から見ると、会社自身の「造血」能力が弱まっている。2024年の会社のソフトウェア事業収入は46.3百万ドルで、2010年以来の最低記録を更新した。2025年第1四半期の総収入は111.1百万ドルで、前年同期比3.6%減少した。それにもかかわらず、サブスクリプションサービスの収入は37.1百万ドルで、前年同期比61.6%増加し、会社がクラウドサービスとサブスクリプションモデルへの転換に一定の成功を収めたことを示している。

Strategyが最近直面しているもう一つの課題は集団訴訟です。理由は、会社が2025年第1四半期に新しい会計基準を初めて採用し、暗号資産を公正価値で測定する必要があったためです。これにより、会社はQ1の単一四半期で59億ドルの未実現の浮損を開示し、直接的にMSTRの株価がその四半期に8%暴落しました。

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多くの課題に直面しているにもかかわらず、一部の分析機関はStrategyに対して楽観的な見方を維持しています。TD Cowenは最新の研究報告書でStrategyの「買い」評価を再確認し、1株590ドルの目標価格を維持しています。同機関は、Strategyの「株式-BTCサイクル」モデルが株式発行による収入を利用してより多くのビットコインを購入することを可能にし、これにより株価の上昇とさらなるビットコイン購入を推進し、良性の循環を形成すると考えています。

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しかし、一部のアナリストは、このモデルがブル市場で順調に機能している一方で、ベア市場に入ると、企業の債務構造、優先株の利息、及びキャッシュフローの安定性が厳しい試練に直面することになると指摘しています。

総じて、Strategyはもはや伝統的な意味でのテクノロジー企業ではなく、むしろソフトウェアの殻で包装された"ビットコイン高レバレッジ資産管理プラットフォーム"のようです。その将来の発展は、ビットコインの価格の動向や外部の資金調達環境の変化に大きく依存しています。

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