株式からトークンへ：金融市場規制の変遷と課題

アメリカの公開株式市場の歴史は20世紀初頭にさかのぼります。その時代、誰でも公共に株式を販売することでプロジェクトの資金を調達することができ、この行為はしばしば虚偽の約束を伴っていました。1920年代には、この現象が頂点に達し、投機行為が盛んになりました。その後の株式市場の崩壊と大恐慌は、議会に一連の法律を制定させ、公開株式市場を規制することを目的としました。中でも最も重要なのは、1933年の《証券法》と1934年の《証券取引法》です。これらの法律は上場企業に対し、業務の詳細を開示し、監査済みの財務諸表を発表し、重要な出来事を公表することを求め、投資家が十分な情報を得られるようにしています。

しかし、これらの規則は上場企業にのみ適用され、一般の人々から資金を調達しないプライベート企業には例外があります。時が経つにつれて、これらの例外はますます重要になっています。今日では、多くの企業が公開上場するのではなく、プライベートマーケットを通じて資金を調達することを好んでいます。プライベートマーケットは数兆ドルの資金を有しており、上場はもはや大量の資金を調達する唯一の手段ではなくなっています。

このトレンドは一つの問題を引き起こしました：一般の投資家が最も可能性のあるプライベート企業への投資に参加できないことです。ある人々は、現代の経済成長は主にプライベート企業によって推進されており、最もエキサイティングな企業はすべてプライベートであると考えています。この状況は変わる必要があります。

この問題をどのように解決するか？いくつかの提案には、上場プロセスの簡素化、情報開示要件の削減；民間企業への規制の強化；経済および富の分配構造の再編成が含まれます。しかし、これらの提案はいずれもそれぞれの課題とトレードオフに直面しています。

近年、暗号通貨業界は新たなアイデアを提供しています："トークン"を発行することで従来の証券規制を回避するという方法です。このアプローチには議論があるものの、勢いを増しているようです。一部の金融機関は民間企業の株式を"トークン化"し、ブロックチェーン上で取引することを模索し始めています。

この方法は、自主保管、高レバレッジローン、24時間取引などのいくつかの利点をもたらす可能性があります。しかし、より重要なのは、これが民間企業に既存の開示規則に従うことなく、一般に株式を販売する方法を提供する可能性があるということです。これは、1930年代に設立された証券法制度が無効化される可能性があることを意味します。

いくつかの著名な金融機関がこのモデルを試し始めています。彼らは、この方法がより多くの人々に高収益の投資機会を提供し、投資の不平等の問題を解決できると考えています。しかし、この方法は本質的に既存の規制フレームワークに挑戦しており、新たなリスクや問題を引き起こす可能性があります。

歴史は繰り返されるようです。1920年代の株式市場のように、2020年頃の暗号プロジェクトも狂乱の資金調達とバブル崩壊の過程を経験しました。しかし、1930年代とは異なり、現在の金融業界は株式市場の情報開示や取引ルールを緩和し、暗号通貨市場に近づける方法を模索しているようで、暗号市場への規制を強化するのではありません。

このトレンドは一連の問題を引き起こしました：革新と投資家保護をどのようにバランスさせるか？市場の透明性と公平性をどのように確保するか？規制当局はこれらの新しい課題にどのように対処すべきか？これらの問題への回答は、今後の金融市場の発展方向に深く影響を与えるでしょう。