イーサリアム"マイクロストラテジー"：四つの米国株会社の新興ビジネスモデル

2025年以来、4つの米国株上場企業が大規模にETHを購入し、オンチェーンでステーキングを行うことで、新しいビジネスモデルを創出しました。この戦略は企業のバランスシート構造を新たにし、イーサリアムの資本市場における物語の進化を促進しました。本稿では、10の重要な問題を中心に、これらの企業の資金経路、オンチェーン展開、戦略的動機、リスクガバナンスなどの核心的論理を体系的に整理します。

1. ETHを最も多く保有しているアメリカの株式会社

2025年7月時点で、ETHの保有量が最も多いアメリカ株企業は次のとおりです:

• あるゲーム技術会社：約358K枚エーテル
• あるブロックチェーンインフラ企業：約300.7K枚エーテル
• あるデジタル資産プラットフォーム：約120.3K枚エーテル
• あるブロックチェーン会社：31.9K枚エーテル

この4社は、現在の米国株市場におけるイーサリアムの「マイクロストラテジー化」の主要なトレンドを代表しています。

2. 会社の背景と戦略的リーダー

これらの会社は元々異なるビジネスを展開していましたが、現在のCEOまたは取締役会の核心メンバーによってイーサリアム戦略が推進されています。

• あるゲーム技術会社は元々スポーツ予測とインタラクティブゲームサービスを提供していましたが、現在はイーサリアムエコシステムの著名な人物がETH戦略を主導しています。
• あるブロックチェーン基盤のインフラ会社は元々ビットコインのマイニングに専念していましたが、現在は暗号市場のアナリストがイーサリアムの配置を主導しています。
• あるデジタル資産プラットフォームは、投資銀行のバックグラウンドを持つCEOによってETHのステーキングビジネスを推進しています。
• あるブロックチェーン会社は長期的にブロックチェーンインフラストラクチャを構築しており、CEOがETHノードの検証などの業務を主導しています。

3. ETH購入の資金源

これらの企業は主にPIPE、ATM増資、転換社債、DeFi貸付、BTC資産の現金化などの多様な経路を通じてETHの戦略的資金調達を行い、「バランスシートを利用してオンチェーンの収益を引き出す」という共通の考えを示しています。具体的には:

• PIPEとATMを組み合わせた大規模ファイナンス
• 戦略的投資家のプライベートプレースメント
• BTCの収益化と公開配置の組み合わせ
• ATM発行、転換社債、DeFi貸付の複数のパス

4. BTCではなくETHを選ぶ理由

BTCと比べて、ETHは安定した収益を生み出すことができるステーキングの特性を持ち、まるで「利回り型国債」のようです。また、イーサリアムのエコシステムはまだ分散型の語りの段階にあり、主導者が不足していて、より大きな語りの余地があります。さらに、ETHのオンチェーンでの用途は広く、企業はネットワークの検証や再ステーキングなどのさまざまなメカニズムに参加できます。

5. ETHステーキングパスの違い

• あるゲーム技術会社はほぼすべてのETHをステーキングに使用し、年利は3%-4%です。
• あるデジタル資産プラットフォームはネイティブステーキングを積極的に推進し、第1四半期末には約88%のETHが検証に参加しました。
• あるブロックチェーン企業は、Rocket Pool、ソロステーキング、Aave貸付を含む多様なアプローチを採用しています。
• あるブロックチェーンインフラ企業は具体的なステーキング計画をまだ発表していません。

各社は、ステーキング方式、ノードの管理権、オンチェーン戦略において差別化された特徴を示しています。

6. ETHの利益と損失およびオンチェーンの透明性

• あるゲーム技術会社がETHアドレスを公開し、資金の流れを完全に確認できるようにし、平均購入価格と浮動利益の状況を開示しました。
• 他の会社はオンチェーンアドレスを公開していませんが、財務報告を通じて保有と収益データを更新し、基本的な透明性を維持しています。

全体として、各社は財務報告において重要な情報を提供し、基本的な追跡可能なフレームワークを構成しています。

7. 会社の資産構造におけるETHの割合

最新のデータによると、4社のETH資産は総市場価値においてそれぞれ約44%、32%、35%、74%を占めています。ETHの割合の急速な上昇は、オンチェーンの熱度の影響を受けており、話題効果を利用して評価が高まる可能性があります。

8. ETH戦略が株価に与える影響

四社の株価は著しい上昇を経験しましたが、激しい変動も伴いました：

• あるゲーム技術会社は124ドルの高値に達した後、大幅に下落した。
• あるブロックチェーンインフラ企業が上場後短期間で161ドルに急上昇し、現在は下落しています。
• あるブロックチェーン企業は底から528%上昇したが、何度も調整を経験した。
• あるデジタル資産プラットフォームは累計上昇幅127%で、変動が顕著です。

全体的に見ると、ETH戦略は株価を短期的に急騰させるが、高リスクで高ボラティリティの特性をもたらす。

9. 主なリスクと持続可能性

ETHのマイクロ戦略は複数のリスクに直面している:

• 価格と流動性リスク
• チェーン上のリスクと再ステーキングの不確実性
• ファイナンス構造リスク
• PoS利回りに対する下方圧力

戦略の持続可能性は、企業のダイナミックなポートフォリオ管理能力、財務スケジューリングメカニズム、そしてオンチェーンとオフチェーンの操作のリズムのコントロールに依存しています。

10. 「MicroStrategyのイーサリアム版」になる可能性。

現在、関連企業はMicroStrategyのようなグローバル価格のアンカー効果を形成するにはまだ距離があります。その主な理由は次のとおりです:

• ETH資産属性がより複雑です。
• オンチェーン戦略の実行ハードルは高い
• 会社の時価総額が小さく、資金調達手段が制限されている
• 高いコンセンサスを持つ「代表的な企業」が不足している

真の"イーサリアム版MicroStrategy"になるためには、ETHを継続的に蓄積するだけでなく、複数の次元でのクローズドループを形成する必要があります。