Resolv: Delta netral dari model tiga koin yang menghasilkan stablecoin

Dalam lingkungan pasar saat ini, dana besar memiliki lebih banyak pilihan, menciptakan peluang baru bagi dana kecil. Dalam siklus ini, investasi risiko, pemimpin opini, dan stablecoin menjadi tiga tren utama, di mana pemimpin opini itu sendiri juga dapat dianggap sebagai aset yang dapat di-tokenisasi.

Dengan semakin terbatasnya pilihan investasi risiko, mereka cenderung lebih memperhatikan stablecoin dan produk investasi yang sederhana, serta melakukan reinvestasi pada proyek-proyek yang telah menerbitkan Token, yang merupakan pilihan dengan risiko lebih rendah dan imbal hasil yang pasti.

Pada 16 April, proyek Resolv untuk stablecoin netral delta on-chain (YBS) telah menyelesaikan pendanaan putaran benih sebesar 10 juta dolar AS, yang merupakan pendanaan publik pertama proyek ini sejak didirikan pada tahun 2023. Berbeda dengan beberapa proyek sejenis yang bersikap mencolok, Resolv relatif rendah hati, tetapi tingkat inovasinya tidak kalah, yang terutama tercermin dalam model pendapatan yang unik, lebih banyak sumber pendapatan on-chain, dan desain ekonomi token yang kompleks.

Mimpi Amerika Geek Rusia

Putaran pendanaan ini dipimpin oleh sebuah lembaga investasi yang berlokasi di Belanda, dengan sebagian besar lembaga yang berpartisipasi berasal dari modal Amerika. Tiga pendiri Resolv, Ivan Kozlov, Fedor Chmilevfa, dan Tim Shekikhachev, semuanya telah menerima pendidikan sains di Rusia. Ada alasan untuk berspekulasi bahwa pendanaan ini mungkin sudah selesai, hanya saja ditunda untuk diumumkan karena beberapa pertimbangan. Mengacu pada pengalaman proyek YBS lainnya, Resolv setidaknya memerlukan likuiditas dalam skala tertentu untuk menghadapi potensi risiko pasar.

Ekonomi Token yang Lebih Kompleks

Berbeda dengan mekanisme dua token, Resolv sebenarnya menggunakan tiga jenis token: stablecoin USR, token dana asuransi dan LP RLP, serta token tata kelola $RESOLV. Perlu dicatat bahwa token tata kelola Resolv tidak memiliki fungsi aliansi kepentingan khusus.

Inti dari Resolv adalah sistem token ganda yang dibentuk oleh USR dan RLP. Setelah pengguna menyetor USDC/USDT/ETH, secara teori mereka dapat mencetak USR dengan rasio 1:1, aset-aset ini terutama disimpan di protokol rantai atau beberapa platform likuiditas, dengan upaya mengurangi risiko aset yang disebabkan oleh hedging di bursa terpusat.

Desain RLP Token cukup kreatif, terutama digunakan untuk menutupi dana yang diperdagangkan di bursa terpusat. RLP menawarkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi, secara teoritis, imbal hasil tahunan USR berada di antara 7%-10%, sementara RLP dapat mencapai 20%-30%, tetapi saat ini hasil aktual belum mencapai tingkat yang diharapkan.

Sumber Pendapatan On-Chain Lainnya

Resolv secara aktif menyambut ekosistem on-chain, dengan sumber pendapatan yang mencakup pendapatan yang dibawa oleh aset yang menghasilkan seperti stETH, serta biaya hedging dari kontrak di bursa terpusat. Pendapatan on-chain mungkin lebih tinggi daripada hedging di bursa terpusat, tetapi masalah utama yang dihadapi adalah likuiditas beberapa platform terdesentralisasi yang tidak sebanding dengan bursa terpusat utama. Saat ini, rasio pembukaan kontrak hedging di platform terpusat dan terdesentralisasi adalah sekitar 7:3, yang menyoroti nilai RLP.

RLP adalah Token hasil leverage yang dapat mempertahankan tingkat hasil yang tinggi dengan modal yang lebih sedikit. Saat ini, total nilai terkunci RLP sekitar 63 juta dolar AS, kurang dari 20% USR, cocok untuk pengguna dengan preferensi risiko yang lebih tinggi.

Model Pendapatan yang Lebih Unik

Perbedaan utama USR dengan stablecoin serupa lainnya adalah pengenalan RLP sebagai mekanisme asuransi. Karena Resolv saat ini tidak dapat sepenuhnya terlepas dari ketergantungan pada bursa terpusat dan stablecoin tertentu, diharapkan dengan cara ini dampak negatif yang mungkin timbul dapat diminimalkan.

Secara teori, USR akan sepenuhnya dicetak berlebihan oleh aset on-chain (saat ini dengan rasio 120% di mana 40% adalah aset on-chain), sebagian aset jaminan yang dicetak akan digunakan untuk kustodian institusional dan lindung nilai off-chain. Efisiensi modal dari model ini mungkin tidak sebaik solusi yang sepenuhnya bergantung pada lindung nilai bursa terpusat, oleh karena itu Resolv merancang RLP untuk menutupi kesenjangan pendapatan ini.

Prospek Masa Depan YBS

Proyek YBS yang baru muncul hanya membuka satu pintu, dengan lebih banyak kemungkinan di masa depan. Dalam desain Resolv, tingkat pengembalian USR berkisar antara 7% hingga 10%, dan tingkat pengembalian RLP berkisar antara 20% hingga 30%, serta mewujudkan pemisahan risiko. Misalnya, 1,2 unit ETH dapat mencetak 1 USR, cadangan utama dihedge di blockchain dan platform tertentu, dengan sisa 0,2 unit digunakan untuk mencetak RLP dan dihedge di bursa terpusat.

Desain ini secara teori dapat memastikan pembayaran yang ketat bahkan dalam situasi ekstrem, seperti keruntuhan bursa terpusat, USR dapat menjamin pembayaran yang ketat. Paparan risiko teoretis RLP adalah sekitar 8%, ini merupakan inovasi dan perbaikan terhadap model yang sepenuhnya bergantung pada bursa terpusat.

Namun, inovasi ini juga dapat dianggap sebagai kemunduran. Dalam mekanisme tertentu dari proyek YBS, selama bursa terpusat tidak menyerang secara jahat, kemungkinan spiral kematian pada dasarnya tidak ada. Sementara itu, Resolv yang menempatkan lebih banyak keuntungan dan dana di on-chain harus menghadapi berbagai pengaruh dari ekosistem on-chain, yang mungkin membawa tantangan baru.

Dalam lingkungan yang sangat kompetitif, sulit untuk menjamin keamanan dan hasil tinggi secara bersamaan. Meskipun Resolv diluncurkan bersamaan dengan beberapa pesaing, saat ini ada selisih tertentu dalam total nilai terkunci dan jumlah penerbitan. Namun, proyek yang berpartisipasi dalam jalur YBS mungkin semakin banyak, terutama di era investasi dengan bunga rendah, di mana biaya peluncuran proyek mungkin lebih rendah dibandingkan dengan gelombang DeFi sebelumnya.

Ini tampak bertentangan, tetapi sebenarnya, selama proyek YBS yang baru dapat menawarkan lebih dari 5% imbal hasil tahunan, itu bisa menarik investor dengan kemampuan menanggung risiko yang lebih tinggi untuk berpartisipasi. Kuncinya adalah bagaimana menonjol di antara banyak produk serupa, yang tidak hanya membutuhkan desain produk yang inovatif, tetapi juga strategi pasar yang efektif.

Kesimpulan

Kombinasi USR dan RLP dapat dianggap sebagai produk campuran dari beberapa platform terdesentralisasi dan proyek YBS, mirip dengan kombinasi token LP dan YBS. Desain ini berusaha melampaui produk yang ada melalui mekanisme yang lebih kompleks.

Namun, desain ini juga membawa peningkatan risiko yang jelas. Setiap mekanisme LP Token dapat menghadapi dilema menciptakan likuiditas demi likuiditas, sementara mekanisme asuransi RLP belum diuji dalam kondisi pasar yang ekstrem.

Untuk setiap proyek stablecoin, mengalami dan melewati risiko de-peg adalah tonggak penting. Semoga Resolv dapat berhasil melewati fase kunci ini dan berdiri kokoh di bidang YBS.