Pemikiran yang Dihasilkan oleh Peristiwa Pendanaan Pump.fun

Baru-baru ini, ada kabar bahwa Pump.fun bersiap untuk mengumpulkan dana sebesar 1 miliar USD dengan valuasi 4 miliar USD, berita ini memicu diskusi sengit di komunitas, dengan dua pandangan yang sangat berbeda muncul.

Salah satu pendapat berpendapat bahwa Pump.fun memberikan dampak negatif pada ekosistem Solana, tim terus menjual Sol tetapi tidak melakukan staking, kurangnya kepercayaan terhadap Solana, dan pendanaan kali ini bahkan berniat untuk memeras likuiditas terakhir.

Pandangan lain berpendapat bahwa Pump.fun telah menciptakan model penerbitan aset yang baru, memberikan kesempatan kepada investor biasa untuk mendapatkan imbal hasil yang tinggi, dan berperan positif dalam pengembangan ekosistem Solana.

Sebenarnya, kedua pandangan ini memiliki kebenaran tertentu. Pump.fun memang menciptakan cara baru untuk menerbitkan aset, yang memungkinkan beberapa orang mendapatkan keuntungan yang besar. Namun, pada saat yang sama, tindakan tim yang terus-menerus menjual token dalam jumlah besar juga memicu keraguan. Dalam kondisi pasar saat ini, valuasi 4 miliar dolar memang terlihat agak tinggi, dan mudah menimbulkan kecurigaan tentang niat tim untuk akhirnya melakukan pemanenan.

Bagaimanapun, pasar pada akhirnya akan memberikan jawabannya. Pertanyaan yang lebih penting di balik peristiwa ini adalah: jika Pump.fun berhasil mendapatkan pendanaan dan kemudian tampil buruk setelah上市, apakah itu berarti bahwa model .fun akan berakhir? Apakah ekosistem Solana masih bisa terus berkembang?

Saya percaya jawabannya adalah tidak. Dari tahun 2017 hingga 2024, ada dua model penerbitan aset cryptocurrency yang utama: satu adalah model VCM yang dipimpin oleh modal ventura, dan yang lainnya adalah model ICM yang dipimpin oleh komunitas. ICM adalah model penerbitan aset asli untuk cryptocurrency.

Bitcoin dan Ethereum adalah contoh khas dari model ICM. Pada awalnya, mereka tidak memiliki investasi institusi, tetapi berkembang secara bertahap dengan kekuatan komunitas. Hingga setelah 2018, terutama dengan munculnya DeFi pada tahun 2020, model VCM mulai menjadi arus utama. Namun, pada tahun 2023, terutama pada tahun 2024, model VCM mulai menghadapi kesulitan, semakin banyak ritel yang tidak lagi mendukung VCoin.

Mengapa mode VCM efektif di pasar modal tradisional, tetapi sulit untuk bertahan di bidang cryptocurrency? Ini karena di pasar modal tradisional, pengusaha dan investor biasa tidak memiliki pilihan. Hak penerbitan aset dimonopoli, hanya sumber daya dan tim teratas yang dapat memperoleh kualifikasi untuk terdaftar. Namun di bidang cryptocurrency, hak penerbitan aset terbuka, siapa saja dapat menerbitkan aset.

Untuk mencapai keberhasilan dan keberlanjutan ICM, dua syarat harus dipenuhi: penerbitan aset tanpa izin dan tempat likuiditas tanpa izin yang unggul. ICO, NFT, dan inskripsi awal meskipun juga merupakan bentuk awal ICM, tetapi sulit untuk bertahan karena berbagai keterbatasan.

Model .fun yang diperkenalkan oleh Pump.fun secara cerdik menggabungkan penerbitan dan perdagangan aset tanpa izin, melalui desain pasar parit dan pasar terbuka, mewujudkan penggabungan pasar primer dan pasar sekunder. Model ini mengaktifkan semangat partisipasi pengusaha akar rumput dan investor biasa, menjadi sumber penting dari dinamika pasar.

Meskipun proyek di mode .fun bervariasi dalam kualitas, seiring perkembangan pasar, semakin banyak proyek berkualitas tinggi yang mulai mengadopsi mode ini. Bahkan proyek yang mendapatkan investasi VC pun dapat mengintegrasikan mode ICM dengan cara tertentu, tanpa mempengaruhi pengalaman partisipasi yang adil bagi investor ritel.

Di masa depan, baik proyek meme murni, proyek startup biasa, maupun proyek kelas atas, semuanya mungkin mengadopsi model ICM untuk penerbitan aset. Ini berarti model ICM kemungkinan besar akan menjadi cara penerbitan aset yang mainstream di bidang cryptocurrency dan tidak mungkin dengan mudah punah.

Oleh karena itu, peristiwa pendanaan Pump.fun tidak mungkin memberikan pukulan fatal bagi Solana. Meskipun mungkin ada penarikan sebagian likuiditas dalam jangka pendek, namun fundamental Solana dan seluruh pasar cryptocurrency tidak berubah. Saat ini tidak ada tanda-tanda bahwa investor akan secara aktif kembali ke mode VCM. Di masa depan, mungkin akan ada lebih banyak platform penerbitan aset berbasis model .fun, yang akan mendorong perkembangan mode ICM lebih lanjut.

Akhirnya, VCM bukanlah model penerbitan aset asli yang benar-benar cocok dengan karakteristik cryptocurrency, ICM adalah model yang lebih sesuai dengan karakteristik bidang ini.