Ethereum "Mikro Strategi": Model Bisnis Baru dari Empat Perusahaan Saham AS

Sejak 2025, empat perusahaan yang terdaftar di bursa saham AS telah menciptakan model bisnis baru dengan melakukan pembelian besar-besaran ETH dan melakukan staking di blockchain. Strategi ini tidak hanya merombak struktur neraca perusahaan, tetapi juga mendorong evolusi narasi Ethereum di pasar modal. Artikel ini mengulas sepuluh pertanyaan kunci untuk merangkum logika inti perusahaan-perusahaan ini dalam hal jalur pendanaan, penerapan di blockchain, motivasi strategis, dan tata kelola risiko.

1. Beberapa Perusahaan Saham AS dengan Kepemilikan ETH Terbesar

Hingga Juli 2025, beberapa perusahaan saham AS dengan kepemilikan ETH terbanyak adalah:

• Sebuah perusahaan teknologi game: sekitar 358K Ether
• Sebuah perusahaan infrastruktur blockchain: sekitar 300.7K ETH
• Sebuah platform aset digital: sekitar 120,3K ETH
• Sebuah perusahaan blockchain: 31.9K Ether

Keempat perusahaan ini mewakili tren utama "strategi mikro" Ethereum di pasar saham AS saat ini.

2. Latar Belakang Perusahaan dan Penggerak Strategi

Perusahaan-perusahaan ini memiliki bisnis yang berbeda-beda sebelumnya, tetapi semuanya dipimpin oleh CEO saat ini atau anggota inti dewan direksi dalam mengembangkan strategi Ethereum:

• Sebuah perusahaan teknologi permainan sebelumnya adalah penyedia layanan prediksi olahraga dan permainan interaktif, kini dipimpin oleh tokoh-tokoh terkenal dalam ekosistem Ethereum untuk strategi ETH.
• Sebuah perusahaan infrastruktur blockchain yang sebelumnya fokus pada penambangan Bitcoin, kini dipimpin oleh analis pasar kripto untuk penempatan ETH.
• Sebuah platform aset digital didorong oleh CEO yang memiliki latar belakang perbankan investasi untuk bisnis staking ETH.
• Sebuah perusahaan blockchain telah lama merancang infrastruktur dasar blockchain, CEO memimpin bisnis verifikasi node ETH.

3. Sumber Dana Pembelian ETH

Perusahaan-perusahaan ini terutama melakukan pembiayaan strategis ETH melalui jalur yang beragam seperti PIPE, penerbitan tambahan ATM, obligasi konversi, pinjaman DeFi, dan monetisasi aset BTC, mencerminkan pemikiran "menggerakkan pendapatan on-chain dengan neraca" yang sama. Secara spesifik termasuk:

• Pembiayaan skala besar yang menggabungkan PIPE dan ATM
• Penempatan Swasta Investor Strategis
• Kombinasi Realisasi BTC dan Penerbitan Umum
• Penerbitan ATM tambahan, obligasi konversi dan pinjaman DeFi melalui berbagai jalur

4. Alasan Memilih ETH daripada BTC

Dibandingkan dengan BTC, ETH memiliki karakteristik yang dapat dipertaruhkan untuk menghasilkan penghasilan stabil, lebih mirip dengan "obligasi negara yang menghasilkan pendapatan". Sementara itu, ekosistem Ethereum masih dalam tahap narasi terdistribusi, kurang pemimpin, dan memiliki ruang narasi yang lebih besar. Selain itu, penggunaan on-chain ETH lebih luas, perusahaan dapat berpartisipasi dalam mekanisme verifikasi jaringan, re-staking, dan lainnya.

5. Perbedaan Jalur Staking ETH

• Sebuah perusahaan teknologi game hampir seluruh ETH digunakan untuk staking, dengan imbal hasil tahunan 3%-4%.
• Sebuah platform aset digital secara aktif mempromosikan staking asli, pada akhir kuartal pertama sekitar 88% ETH berpartisipasi dalam verifikasi.
• Sebuah perusahaan blockchain mengambil berbagai jalur, termasuk Rocket Pool, solo staking, dan pinjaman Aave.
• Sebuah perusahaan infrastruktur blockchain belum mengungkapkan rencana staking yang spesifik.

Setiap perusahaan menunjukkan karakteristik yang berbeda dalam metode staking, kontrol node, dan strategi on-chain.

6. Laba Rugi ETH dan Transparansi di Blockchain

• Sebuah perusahaan teknologi game mengungkapkan alamat ETH, dapat memverifikasi aliran dana secara lengkap, mengungkapkan harga beli rata-rata dan situasi keuntungan mengambang.
• Perusahaan lain tidak mengungkapkan alamat on-chain, tetapi memperbarui data kepemilikan dan pendapatan melalui laporan keuangan, menjaga transparansi dasar.

Secara keseluruhan, setiap perusahaan memberikan informasi kunci dalam laporan keuangan, membentuk kerangka dasar yang dapat dilacak.

7. Proporsi ETH dalam Struktur Aset Perusahaan

Menurut data terbaru, proporsi aset ETH dari empat perusahaan masing-masing sekitar 44%, 32%, 35%, dan 74% dari total nilai pasar. Kenaikan cepat proporsi ETH sebagian dipengaruhi oleh panasnya di chain, dan ada kemungkinan untuk mendorong valuasi dengan efek topik.

8. Pengaruh Strategi ETH terhadap Harga Saham

Keempat perusahaan mengalami kenaikan harga saham yang signifikan, tetapi juga disertai dengan fluktuasi yang tajam:

• Sebuah perusahaan teknologi permainan pernah mencapai puncak harga 124 dolar, kemudian mengalami penurunan yang signifikan.
• Setelah perusahaan infrastruktur blockchain tertentu go public, harganya melonjak ke 161 dolar dalam waktu singkat, namun saat ini telah turun.
• Sebuah perusahaan blockchain naik 528% dari titik terendah, tetapi mengalami beberapa penyesuaian.
• Sebuah platform aset digital mencatatkan kenaikan kumulatif 127%, dengan volatilitas yang signifikan.

Secara keseluruhan, strategi ETH mendorong lonjakan harga saham dalam jangka pendek, tetapi juga membawa risiko tinggi dan karakteristik volatilitas tinggi.

9. Risiko Utama dan Keberlanjutan

Risiko ganda dihadapi oleh strategi mikro ETH:

• Risiko harga dan likuiditas
• Risiko on-chain dan ketidakpastian re-staking
• Risiko Struktur Pembiayaan
• Tekanan penurunan imbal hasil PoS

Keberlanjutan strategi tergantung pada kemampuan perusahaan untuk melakukan penyesuaian portofolio secara dinamis, mekanisme penjadwalan keuangan, dan pengendalian ritme operasi on-chain dan off-chain.

10. Kemungkinan Menjadi "MicroStrategy Versi Ethereum"

Saat ini, perusahaan terkait masih memiliki jarak untuk membentuk efek jangkar harga global yang mirip dengan MicroStrategy, alasan utamanya meliputi:

• Aset ETH memiliki atribut yang lebih kompleks
• Ambang batas pelaksanaan strategi di blockchain cukup tinggi
• Kapitalisasi pasar perusahaan relatif kecil, alat pembiayaan terbatas
• Kurangnya "perusahaan perwakilan" yang memiliki konsensus tinggi

Untuk menjadi "MicroStrategy versi Ethereum" yang sebenarnya, tidak hanya perlu terus mengumpulkan ETH, tetapi juga perlu membentuk ekosistem yang tertutup di berbagai dimensi.