Ethereum "MicroStrategy" : le nouveau modèle commercial de quatre entreprises cotées en bourse aux États-Unis

Depuis 2025, quatre sociétés cotées en bourse aux États-Unis ont créé un nouveau modèle commercial en achetant massivement de l'ETH et en procédant à des mises en jeu sur la chaîne. Cette stratégie a non seulement redéfini la structure du bilan des entreprises, mais a également fait avancer l'évolution du récit d'Ethereum sur les marchés de capitaux. Cet article examine autour de dix questions clés la logique fondamentale de ces entreprises en matière de cheminement des fonds, de déploiement sur la chaîne, de motivations stratégiques et de gestion des risques.

1. Les sociétés américaines détenant le plus d'ETH

D'ici juillet 2025, les entreprises américaines cotées en bourse détenant le plus d'ETH sont :

• Une société de technologie de jeux : environ 358K pièces d'Éther
• Une entreprise d'infrastructure blockchain : environ 300.7K pièces d'Éther
• Une plateforme d'actifs numériques : environ 120,3K pièces d'Éther
• Une société de blockchain : 31.9K pièces d'Éther

Ces quatre entreprises représentent la principale tendance de "micro-stratégie" d'Ethereum sur le marché boursier américain actuel.

2. Contexte de l'entreprise et leaders stratégiques

Ces entreprises avaient des activités différentes, mais toutes sont dirigées par le PDG actuel ou des membres clés du conseil d'administration pour promouvoir la stratégie Ethereum :

• Une entreprise technologique de jeux, initialement fournisseur de services de prévisions sportives et de jeux interactifs, est désormais dirigée par des personnalités renommées de l'écosystème Ethereum pour sa stratégie ETH.
• Une entreprise d'infrastructure blockchain, à l'origine axée sur le minage de Bitcoin, est désormais dirigée par des analystes du marché des cryptomonnaies pour se concentrer sur le développement d'Ethereum.
• Une plateforme d'actifs numériques est propulsée par un PDG ayant une expérience dans la banque d'investissement pour les activités de staking d'Éther.
• Une entreprise de blockchain se concentre depuis longtemps sur l'infrastructure de la blockchain, le PDG dirige les activités de validation des nœuds Ethereum.

3. Source de fonds pour l'achat d'Éther

Ces entreprises financent principalement leur stratégie ETH par des voies diversifiées telles que PIPE, augmentation de capital par ATM, obligations convertibles, prêt DeFi, monétisation des actifs BTC, reflétant une pensée commune de "déclencher les revenus on-chain par le bilan d'actifs". Cela inclut spécifiquement :

• Financement à grande échelle combinant PIPE et ATM
• Placement privé pour les investisseurs stratégiques
• Combinaison de la conversion du BTC et de l'augmentation publique de l'émission
• Augmentation des distributeurs automatiques, obligations convertibles et emprunts DeFi par de multiples voies

4. Raisons de choisir l'Éther plutôt que le Bitcoin

Comparé au BTC, l'ETH possède la caractéristique de pouvoir être mis en gage pour générer des revenus stables, ce qui ressemble davantage à des "obligations d'État à revenu". De plus, l'écosystème Ethereum est encore à un stade de narration distribuée, manquant de leaders, offrant ainsi un plus grand espace de narration. En outre, l'utilisation de l'ETH sur la chaîne est plus large, les entreprises peuvent participer à la validation du réseau, au staking secondaire et à divers mécanismes.

5. Différences dans les chemins de mise en jeu d'Éther

• Une société de technologie de jeux utilise presque tous ses ETH pour le staking, avec un rendement annuel de 3%-4%.
• Une plateforme d'actifs numériques promeut activement le staking natif, environ 88 % d'ETH participent à la validation à la fin du premier trimestre.
• Une entreprise de blockchain adopte plusieurs voies, y compris Rocket Pool, le staking solo et le prêt Aave.
• Une entreprise d'infrastructure blockchain n'a pas encore divulgué de plan de staking spécifique.

Les entreprises présentent des caractéristiques différenciées en matière de méthodes de mise en jeu, de contrôle des nœuds et de stratégies sur la chaîne.

6. Bénéfice et perte d'Éther et transparence sur la chaîne

• Une entreprise de technologie de jeu a rendu public son adresse ETH, permettant de vérifier intégralement les flux de fonds, et a divulgué le prix d'achat moyen ainsi que la situation des gains latents.
• D'autres entreprises n'ont pas rendu publiques leurs adresses sur la chaîne, mais mettent à jour leurs positions et données de revenus via des rapports financiers, maintenant ainsi une transparence de base.

Dans l'ensemble, les entreprises ont fourni des informations clés dans leurs rapports financiers, constituant un cadre de base traçable.

7. La part de l'Éther dans la structure des actifs de l'entreprise

Selon les dernières données, la proportion des actifs ETH de quatre entreprises représente respectivement environ 44 %, 32 %, 35 % et 74 % de la capitalisation totale. La rapide augmentation de la part d'ETH est influencée par la popularité sur la chaîne, et il existe une possibilité de soutenir l'évaluation grâce à l'effet de sujet.

8. L'impact de la stratégie ETH sur le prix des actions

Les actions des quatre entreprises ont connu une hausse significative, mais ont également été accompagnées de fortes fluctuations :

• Une société technologique de jeux a atteint un sommet de 124 dollars, puis a fortement chuté.
• Une entreprise d'infrastructure blockchain a connu une forte hausse à 161 dollars après son introduction en bourse, mais a depuis chuté.
• Une entreprise de blockchain a augmenté de 528 % par rapport à son point bas, mais a subi plusieurs ajustements.
• Une plateforme d'actifs numériques a enregistré une hausse cumulative de 127%, avec une volatilité significative.

Dans l'ensemble, la stratégie ETH pousse le prix des actions à s'envoler à court terme, mais cela entraîne également des caractéristiques de risque élevé et de forte volatilité.

9. Principaux risques et durabilité

Les multiples risques auxquels fait face la stratégie micro d'ETH :

• Risques de prix et de liquidité
• Risques on-chain et incertitude sur le re-staking
• Risque de structure de financement
• Pression à la baisse sur le rendement PoS

La durabilité de la stratégie dépend de la capacité de l'entreprise à ajuster dynamiquement son portefeuille, de son mécanisme de gestion financière et du contrôle du rythme des opérations on-chain et off-chain.

10. La possibilité de devenir une "MicroStrategy version Ethereum"

Actuellement, les entreprises concernées sont encore loin de créer un effet d'ancrage de prix mondial similaire à celui de MicroStrategy, les raisons principales incluent :

• Les attributs des actifs ETH sont plus complexes
• Le seuil d'exécution des stratégies sur la chaîne est relativement élevé
• La capitalisation boursière de l'entreprise est relativement petite, les outils de financement sont limités.
• Manque d'entreprises "représentatives" ayant un fort consensus

Pour devenir le véritable "MicroStrategy version Ethereum", il ne suffit pas d'accumuler des ETH de manière continue, mais il faut également former un cercle vertueux sur plusieurs dimensions.