استراتيجية تشير إلى وقف زيادة حيازة بيتكوين، قد يشهد السوق نقطة تحول رئيسية
في الآونة الأخيرة، أدلى الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، مايكل سايلور، بتصريح يثير التفكير على وسائل التواصل الاجتماعي: "في بعض الأحيان، عليك فقط الاحتفاظ بذلك". وقد فُهمت هذه الكلمات على أنها إشارة إلى أن الشركة قد توقف شراء بيتكوين.
كشركة مدرجة تمتلك أكبر كمية من بيتكوين في العالم، تلتزم Strategy دائمًا بمبدأ الاستثمار "بيتكوين فوق كل شيء"، وقد اعتاد المستثمرون على أن يكون "الشراء" هو الاستراتيجية الأساسية للشركة. لذلك، فإن كل مرة توقف فيها Strategy عن زيادة حيازتها تثير اهتمام السوق بشكل كبير، خاصة في ظل السياق السابق الذي شهد زيادة مستمرة في حيازتها لبيتكوين لمدة 13 أسبوعًا.
اعتبارًا من 8 يوليو، بلغ إجمالي كمية البيتكوين التي تمتلكها Strategy 597,000 عملة، وهو ما يمثل 2.84% من إجمالي المعروض. هذه الرقم يتجاوز بكثير الشركات المدرجة الأخرى، بل إنه يعادل 2.3 مرة من المجموع الكلي لأكبر 100 شركة مدرجة (باستثناء Strategy). وفقًا للوثائق التي قدمتها الشركة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، اعتبارًا من 30 يونيو، كانت قيمة الأصول الرقمية لشركة Strategy 64.36 مليار دولار، بمتوسط تكلفة 70,982 دولارًا/عملة. فقط في الربع الثاني من عام 2025، ارتفعت القيمة العادلة لبيتكوين الخاصة بها بمقدار 14 مليار دولار.
توضح هذه البيانات بشكل كافٍ أن Strategy ليست فقط "حيتان" سوق البيتكوين، بل هي أيضًا عامل مهم يؤثر على مشاعر السوق. استنادًا إلى البيانات التاريخية منذ عام 2025، فإن كل مرة تتوقف فيها الشركة عن الشراء تقريبًا تشير إلى تصحيح في السوق على المدى القصير. فهل ستكون هذه المرة استثناءً؟
استراتيجية كانت في الأصل شركة تركز على برامج تحليل الشركات، ومنذ عام 2020، حولت استراتيجيتها الأساسية لتكون عملة البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي، بهدف التحوط ضد التضخم وتحقيق زيادة في الأصول. لجمع الأموال للاستمرار في شراء البيتكوين، اتبعت الشركة طريقة إصدار الأسهم المميزة. منذ فبراير 2025، أصدرت استراتيجية ثلاثة أنواع من الأسهم المميزة، وهي STRF وSTRK وSTRD، التي تت correspond إلى آليات العائد المختلفة وأولويات المخاطر.
تكمن جوهر تصميم هذه الهيكلية في تمكين الاستراتيجية من جذب رأس المال الجديد بشكل مستمر دون التسبب في تخفيض كبير لحقوق المساهمين العاديين، مما يوفر الدعم المالي لعمليات شراء البيتكوين المستمرة، وبالتالي الحفاظ على دورة "إصدار الأسهم - شراء العملات - زيادة سعر السهم" الصحية.
من حيث أداء السوق، فإن أسهم Strategy (MSTR) تفوقت بشكل ملحوظ على بيتكوين نفسها، خاصة في ظل الحماس الأخير لـ "الأسهم المشفرة الأمريكية". كما أن STRK و STRF كأوراق مالية مفضلة صدرت في وقت مبكر، كانت لها أيضًا أداء ممتاز في السوق، بينما أظهرت STRD التي صدرت في وقت لاحق أيضًا إمكانيات جيدة.
من الجدير بالذكر أن المديرين التنفيذيين في Strategy شاركوا أيضًا في خطة شراء الأسهم المميزة للشركة. وفقًا لوثائق الإفصاح الصادرة عن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، اشترى عدد من المديرين التنفيذيين، بما في ذلك الرئيس التنفيذي والمدير المالي، الأسهم المميزة الجديدة التي أطلقتها الشركة بسعر 85 دولارًا. تعتبر هذه "الشراء الذاتي" إشارة وتُظهر توقعات قوية من الشركة لعائدات المستقبل.
ومع ذلك، فإن هذه العمليات ذات الرافعة العالية على الرغم من أنها تضخم العوائد المحاسبية الناتجة عن ارتفاع سعر البيتكوين، إلا أنها ترفع أيضًا من عبء التدفق النقدي، خاصة النفقات السنوية التي تصل إلى 8%~10% الناتجة عن الأسهم الممتازة. حتى الآن، تبلغ القيمة السوقية لشركة MSTR حوالي 1129 مليار دولار، وتقدر القيمة المؤسسية بحوالي 1200 مليار دولار، مما يعني أن مضاعف صافي الأصول هو 1.7. على الرغم من أنه لا يزال ضمن النطاق المعقول، إلا أن استدامة هذا النموذج تعتمد بشكل خطير على استمرار قوة سعر البيتكوين واستقرار بيئة التمويل الخارجي.
من حيث الإيرادات، فإن قدرة الشركة على "إنتاج الدم" قد ضعفت. ستكون إيرادات أعمال البرمجيات للشركة في عام 2024 فقط 4.63 مليون دولار، مما يسجل أدنى مستوى منذ عام 2010. في الربع الأول من عام 2025، كانت الإيرادات الإجمالية 1.111 مليون دولار، بانخفاض 3.6% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن إيرادات خدمات الاشتراك بلغت 37.1 مليون دولار، بزيادة 61.6% على أساس سنوي، مما يظهر أن الشركة حققت بعض النجاح في التحول إلى خدمات السحابة ونموذج الاشتراك.
تواجه استراتيجية في الآونة الأخيرة تحديًا آخر وهو الدعوى الجماعية. السبب هو أن الشركة اعتمدت معايير محاسبة جديدة في الربع الأول من عام 2025، مما يتطلب تقييم الأصول المشفرة بالقيمة العادلة. وقد أدى ذلك إلى كشف الشركة عن خسائر غير محققة بقيمة 5.9 مليار دولار في الربع الأول، مما أدى مباشرة إلى انخفاض سعر سهم MSTR بنسبة 8% خلال ذلك الربع.
على الرغم من التحديات العديدة، لا تزال بعض وكالات التحليل متفائلة تجاه Strategy. أعادت TD Cowen التأكيد في أحدث تقرير بحثي لها على تصنيف "شراء" لـ Strategy، مع الحفاظ على هدفها السعري البالغ 590 دولارًا لكل سهم. تعتقد الوكالة أن نموذج "الأسهم-بِت دورة" لـ Strategy يمكّنها من استخدام عائدات إصدار الأسهم لشراء المزيد من البيتكوين، مما يدفع إلى ارتفاع أسعار الأسهم وشراء المزيد من البيتكوين، مما يخلق دورة إيجابية.
ومع ذلك، أشار بعض المحللين إلى أنه رغم أن هذا النموذج يعمل بسلاسة خلال سوق الثور، إلا أنه بمجرد الدخول في سوق الدب، ستتعرض هيكل ديون الشركة، وفوائد الأسهم الممتازة، واستقرار التدفق النقدي لاختبارات صارمة.
بشكل عام، لم تعد Strategy شركة تكنولوجيا بالمعنى التقليدي، بل أصبحت أشبه بـ"منصة إدارة أصول عالية الرافعة المالية لبيتكوين" مغلفة ببرمجيات. يعتمد مستقبلها إلى حد كبير على اتجاه أسعار بيتكوين وتغير بيئة التمويل الخارجي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 27
أعجبني
27
8
مشاركة
تعليق
0/400
StakeOrRegret
· 07-27 22:08
هو مُنَخَضٌ هذا هو إشارة هبوط كبيرة
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnChainDetective
· 07-26 15:46
تم اكتشاف نمط مشبوه... الحيتان في البيتكوين تتلاعب مرة أخرى، يا إلهي
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingersPaper
· 07-25 13:19
مرة أخرى فخ النقد وترك؟ إذا كان فارغاً فهو فارغ، لكنني أشعر بالقلق.
استراتيجية قد توقف زيادة حيازة بيتكوين، السوق قد يواجه نقطة تحول حاسمة
استراتيجية تشير إلى وقف زيادة حيازة بيتكوين، قد يشهد السوق نقطة تحول رئيسية
في الآونة الأخيرة، أدلى الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، مايكل سايلور، بتصريح يثير التفكير على وسائل التواصل الاجتماعي: "في بعض الأحيان، عليك فقط الاحتفاظ بذلك". وقد فُهمت هذه الكلمات على أنها إشارة إلى أن الشركة قد توقف شراء بيتكوين.
كشركة مدرجة تمتلك أكبر كمية من بيتكوين في العالم، تلتزم Strategy دائمًا بمبدأ الاستثمار "بيتكوين فوق كل شيء"، وقد اعتاد المستثمرون على أن يكون "الشراء" هو الاستراتيجية الأساسية للشركة. لذلك، فإن كل مرة توقف فيها Strategy عن زيادة حيازتها تثير اهتمام السوق بشكل كبير، خاصة في ظل السياق السابق الذي شهد زيادة مستمرة في حيازتها لبيتكوين لمدة 13 أسبوعًا.
اعتبارًا من 8 يوليو، بلغ إجمالي كمية البيتكوين التي تمتلكها Strategy 597,000 عملة، وهو ما يمثل 2.84% من إجمالي المعروض. هذه الرقم يتجاوز بكثير الشركات المدرجة الأخرى، بل إنه يعادل 2.3 مرة من المجموع الكلي لأكبر 100 شركة مدرجة (باستثناء Strategy). وفقًا للوثائق التي قدمتها الشركة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، اعتبارًا من 30 يونيو، كانت قيمة الأصول الرقمية لشركة Strategy 64.36 مليار دولار، بمتوسط تكلفة 70,982 دولارًا/عملة. فقط في الربع الثاني من عام 2025، ارتفعت القيمة العادلة لبيتكوين الخاصة بها بمقدار 14 مليار دولار.
توضح هذه البيانات بشكل كافٍ أن Strategy ليست فقط "حيتان" سوق البيتكوين، بل هي أيضًا عامل مهم يؤثر على مشاعر السوق. استنادًا إلى البيانات التاريخية منذ عام 2025، فإن كل مرة تتوقف فيها الشركة عن الشراء تقريبًا تشير إلى تصحيح في السوق على المدى القصير. فهل ستكون هذه المرة استثناءً؟
استراتيجية كانت في الأصل شركة تركز على برامج تحليل الشركات، ومنذ عام 2020، حولت استراتيجيتها الأساسية لتكون عملة البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي، بهدف التحوط ضد التضخم وتحقيق زيادة في الأصول. لجمع الأموال للاستمرار في شراء البيتكوين، اتبعت الشركة طريقة إصدار الأسهم المميزة. منذ فبراير 2025، أصدرت استراتيجية ثلاثة أنواع من الأسهم المميزة، وهي STRF وSTRK وSTRD، التي تت correspond إلى آليات العائد المختلفة وأولويات المخاطر.
تكمن جوهر تصميم هذه الهيكلية في تمكين الاستراتيجية من جذب رأس المال الجديد بشكل مستمر دون التسبب في تخفيض كبير لحقوق المساهمين العاديين، مما يوفر الدعم المالي لعمليات شراء البيتكوين المستمرة، وبالتالي الحفاظ على دورة "إصدار الأسهم - شراء العملات - زيادة سعر السهم" الصحية.
من حيث أداء السوق، فإن أسهم Strategy (MSTR) تفوقت بشكل ملحوظ على بيتكوين نفسها، خاصة في ظل الحماس الأخير لـ "الأسهم المشفرة الأمريكية". كما أن STRK و STRF كأوراق مالية مفضلة صدرت في وقت مبكر، كانت لها أيضًا أداء ممتاز في السوق، بينما أظهرت STRD التي صدرت في وقت لاحق أيضًا إمكانيات جيدة.
من الجدير بالذكر أن المديرين التنفيذيين في Strategy شاركوا أيضًا في خطة شراء الأسهم المميزة للشركة. وفقًا لوثائق الإفصاح الصادرة عن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، اشترى عدد من المديرين التنفيذيين، بما في ذلك الرئيس التنفيذي والمدير المالي، الأسهم المميزة الجديدة التي أطلقتها الشركة بسعر 85 دولارًا. تعتبر هذه "الشراء الذاتي" إشارة وتُظهر توقعات قوية من الشركة لعائدات المستقبل.
ومع ذلك، فإن هذه العمليات ذات الرافعة العالية على الرغم من أنها تضخم العوائد المحاسبية الناتجة عن ارتفاع سعر البيتكوين، إلا أنها ترفع أيضًا من عبء التدفق النقدي، خاصة النفقات السنوية التي تصل إلى 8%~10% الناتجة عن الأسهم الممتازة. حتى الآن، تبلغ القيمة السوقية لشركة MSTR حوالي 1129 مليار دولار، وتقدر القيمة المؤسسية بحوالي 1200 مليار دولار، مما يعني أن مضاعف صافي الأصول هو 1.7. على الرغم من أنه لا يزال ضمن النطاق المعقول، إلا أن استدامة هذا النموذج تعتمد بشكل خطير على استمرار قوة سعر البيتكوين واستقرار بيئة التمويل الخارجي.
من حيث الإيرادات، فإن قدرة الشركة على "إنتاج الدم" قد ضعفت. ستكون إيرادات أعمال البرمجيات للشركة في عام 2024 فقط 4.63 مليون دولار، مما يسجل أدنى مستوى منذ عام 2010. في الربع الأول من عام 2025، كانت الإيرادات الإجمالية 1.111 مليون دولار، بانخفاض 3.6% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن إيرادات خدمات الاشتراك بلغت 37.1 مليون دولار، بزيادة 61.6% على أساس سنوي، مما يظهر أن الشركة حققت بعض النجاح في التحول إلى خدمات السحابة ونموذج الاشتراك.
تواجه استراتيجية في الآونة الأخيرة تحديًا آخر وهو الدعوى الجماعية. السبب هو أن الشركة اعتمدت معايير محاسبة جديدة في الربع الأول من عام 2025، مما يتطلب تقييم الأصول المشفرة بالقيمة العادلة. وقد أدى ذلك إلى كشف الشركة عن خسائر غير محققة بقيمة 5.9 مليار دولار في الربع الأول، مما أدى مباشرة إلى انخفاض سعر سهم MSTR بنسبة 8% خلال ذلك الربع.
على الرغم من التحديات العديدة، لا تزال بعض وكالات التحليل متفائلة تجاه Strategy. أعادت TD Cowen التأكيد في أحدث تقرير بحثي لها على تصنيف "شراء" لـ Strategy، مع الحفاظ على هدفها السعري البالغ 590 دولارًا لكل سهم. تعتقد الوكالة أن نموذج "الأسهم-بِت دورة" لـ Strategy يمكّنها من استخدام عائدات إصدار الأسهم لشراء المزيد من البيتكوين، مما يدفع إلى ارتفاع أسعار الأسهم وشراء المزيد من البيتكوين، مما يخلق دورة إيجابية.
ومع ذلك، أشار بعض المحللين إلى أنه رغم أن هذا النموذج يعمل بسلاسة خلال سوق الثور، إلا أنه بمجرد الدخول في سوق الدب، ستتعرض هيكل ديون الشركة، وفوائد الأسهم الممتازة، واستقرار التدفق النقدي لاختبارات صارمة.
بشكل عام، لم تعد Strategy شركة تكنولوجيا بالمعنى التقليدي، بل أصبحت أشبه بـ"منصة إدارة أصول عالية الرافعة المالية لبيتكوين" مغلفة ببرمجيات. يعتمد مستقبلها إلى حد كبير على اتجاه أسعار بيتكوين وتغير بيئة التمويل الخارجي.