2025年5月，一项名为HIP-3的改进提案在DeFi领域引发广泛讨论，其最简可行版本已在测试网上线。这不仅是简单的协议升级，更是整体发展蓝图中的关键一步，可能对链上衍生品交易的未来产生深远影响。要全面理解HIP-3的重要性，我们需要先了解其整体设计思路，这要从三个核心提案说起。### Hyperliquid三部曲Hyperliquid的发展路径清晰连贯，通过三个关键改进提案，构建了一个层层递进、功能完备的金融生态。#### HIP-1：突破上币限制长期以来，新项目面临在主流交易平台上币的高门槛。流程不透明、成本高昂，且常伴随苛刻条款。项目方需经历漫长谈判，可能需支付高额费用或让渡大量代币。HIP-1为加密项目团队提供了另一选择。它允许任何人在平台上无需许可地创建新代币，类似ERC-20标准。项目团队只需支付一定费用（用HYPE代币），即可创建自己的代币，并自动开启现货订单簿市场。这极大降低了资产进入公开市场的门槛，为项目方提供了更公平、透明的发行平台。#### HIP-2：自动化做市新代币即便成功上线，如缺乏买卖深度，其价值也难以体现。这就是所谓的"流动性冷启动"难题。HIP-2，又称"Hyperliquidity"，是原生的自动化流动性策略。当新代币通过HIP-1创建后，HIP-2充当做市机器人，自动在订单簿上挂出买单和卖单，为新市场提供基础、可交易的流动性。它有效解决了新资产上线初期的冷启动问题。#### HIP-3：无许可创建永续市场永续合约是加密市场交易量最大的领域，但在HIP-3之前，只有核心团队有权决定上线哪些资产的永续合约，这限制了平台的发展潜力和资产多样性。HIP-3，又称"Builder-Deployed Perpetuals"，将永续合约市场的创建权限完全开放。任何"构建者"只要质押100万枚HYPE，即可在平台上部署自定义的永续合约。构建者对其部署的市场拥有完全控制权，可自主定义各项关键参数，包括选择抵押品、使用价格预言机、设定杠杆上限和保证金参数等。并且构建者享有该市场交易手续费的50%（正式上线后这个分成比例可能调整），这是一笔相当丰厚的收益回报。这三步完成后，Hyperliquid就从单纯面向终端用户的去中心化交易平台，一跃成为"金融基础设施层"，从叙事上远超其他竞争对手，也衍生出新的商业生态与玩法。### 影响一：契合实物资产热潮HIP-3设有高准入门槛：构建者必须质押100万枚HYPE代币作为安全保证金。按当前约42美元的单价，这笔质押金额约需4200多万美元。这一设计其实是筛选机制，确保只有资本雄厚、严肃认真的玩家才能参与。机构资本自然算得上这类合格玩家。而这些机构不会耗费千万美元巨资去上线小市值、交易量迅速衰减的币种，他们会瞄准传统金融中那些交易量巨大且稳定、价值深厚的市场，而这正是实物资产的用武之地。全球主要股票指数、大宗商品、主要外汇货币对等，都是潜在目标。以全球最主要的S&P 500指数期货合约为例。2025年每天成交合约量约160万张左右。每张合约名义价值为50美元乘以当日指数点，2025年7月E-mini S&P 500期货价格在6,400美元/点上下，因此每张合约名义价值约320,000美元。以此计算，SP500期货的日成交总名义金额约为5120亿美元。如在平台上部署SP 500指数的永续合约，即使只获得0.1%交易量，再假设0.1%费率，这个合约市场每天手续费也达512,000美元，而构建者能分享这笔手续费的50%，即每天收入256,000美元。收回4200多万美元质押成本只需164天左右，之后就是纯收益了。这对追求稳定回报的机构而言，吸引力无疑巨大。另外，在HIP-3之前，Hyperliquid与许多DeFi协议一样，都是为加密原生资产量身打造的，其架构、参数未必适合实物资产。引入HIP-3后，核心引擎提供统一的交易和结算能力，而每个实物资产市场拥有为特定资产量身定制的风险参数、质押资产和清算逻辑。这种模块化设计，正是安全、高效地将不同属性的实物资产引入链上所必需的。### 影响二：创造新的代币生态HIP-3虽好，但还有两个问题未解决：1. 创建永续合约市场后，能享受50%手续费分成，这是回报相当诱人的生意。但前期投入巨大，100万HYPE的质押成本将大多数散户投资者排除在外。散户们就真的一点办法也没有吗？2. HIP-3有点类似HIP-1，只是下放了创建交易市场的权力，但这个新建市场的流动性从哪里来？HIP-2解决了HIP-1的冷启动流动性问题，而谁来为HIP-3提供初始流动性呢？对于以上两个问题，虽然HIP-3目前还处于测试网阶段，未来可能会有更好的解决方案。而即使正式上线后，平台没有提供官方解决方案，社区也能利用DeFi协议"可组合性"的优势，提供第三方解决方案。假设社区发明了一个新的DeFi协议，解决100万HYPE的质押难题。该协议允许散户将手中的HYPE代币存入公共池，通过众筹方式集齐100万HYPE，从而获得部署永续合约的资格。作为回报，用户会收到代表其份额的质押凭证，从而有权分享该合约市场未来产生的手续费收入。这让普通用户也能够参与到HIP-3的收益中。除了质押凭证，该协议还会发行自己的治理代币。在决定众筹到的HYPE建立哪个代币的永续合约市场时，拥有更多治理代币意味着更大影响力。为此，想在平台创建自己代币的永续合约市场的项目团队，就要争取治理代币持有者的支持，比如针对持有者进行空投，从而赋予治理代币更大需求，抬升其币价。这样一来，新合约市场的流动性难题也能得到解决。该协议可以通过分发自己的项目代币，或与希望上线永续合约的项目方合作分发那个项目的代币，通过"代币激励"方式，来激励用户为新市场提供初始流动性。随着该协议取得成功，其他团队跟进开发出其他"流动性聚合器"，一场争夺用户HYPE存款、争夺项目方合作、争夺真实收益分配权的"Hyperliquid战争"就此上演。总之，质押100万HYPE造成通缩这才是第一步，第二步是围绕HYPE诞生新的生态与商业模式。两步下来，HYPE的应用场景、市场需求都大大扩充，从而为其币价建立起稳固支撑。### 影响三：满足未上市股票交易需求近期，散户对未上市公司的私募股票的兴趣日益增长。一些知名公司还未上市，但很多人都想提前参与投资。某交易平台曾少量发行了几家公司的代币化股票，虽然引发争议，但也证明了市场对于未上市股票的旺盛投资需求。而Hyperliquid在满足这一市场需求方面有着天然优势。首先，它有一个名为Hyperps的功能，解决了为尚未正式上线或缺乏可靠价格来源的资产提供期货交易的难题。与依赖外部现货价格预言机的传统永续合约不同，Hyperps的资金费率并非基于期货价格与现货价格的偏离来计算，而是基于期货的当前价格与其自身过去一段时间的指数移动平均值之差计算出来的。当多头情绪强烈，Hyperps中期货价格远高于其自身的移动平均价时，资金费率会变得极高，强力激励空头入场，反之亦然。HIP-3和Hyperps的结合，使任何人（只要出得起100万HYPE的质押费）都可以"自助式"地部署热门私募股票的永续合约。HIP-3解决了"能不能"的问题，而Hyperps解决了"价格无锚，剧烈波动"的问题。虽然HIP-3+Hyperps上线的是期货合约，而非真正的股票，所以并不适合那些价值投资者，但毕竟给散户提供了一个获取这些公司价格波动收益的机会。更重要的是，这种机制提供了价格发现功能。当这些公司真正IPO时，市场已经有了一个参考价格，不会出现太离谱的定价来收割散户。### 影响四：以敏捷应对中心化交易所的竞争近期，一些合规交易所也开始为美国用户提供期货交易服务。它们的最大优势是合规性，这对于一些对安全合规有着高要求的机构资金有很强吸引力。劣势是传统中心化交易所上线产品时毕竟谨慎，比如目前提供的合约产品仅限于少数主流币种，杠杆上限较低。中心化交易所上线新产品需要走复杂的审批流程，可能要几个月时间，不可能迅速响应市场上对新产品的交易需求。中心化交易所的劣势正是Hyperliquid的优势。在HIP-3之前，Hyperliquid在响应市场需求方面就已经非常迅速了。比如NFT市场火热时，推出了NFT指数合约，可以让交易者直接做多或做空整个头部NFT市场；而在社交金融火热时，也推出过社交账户指数，可以直接对某社交生态的头部用户的Key价格做多或做空。现在HIP-3将创建合约市场变成"无许可"，将响应市场需求的迅捷性更提升一个台阶，这种敏捷性是中心化交易所无法比拟的。所以，Hyperliquid不断推陈出新，推出HIP-3和Hyperps等新功能，正是以自己的敏捷性应对中心化交易所巨头的合规优势，在激烈的市场竞争中强化其差异化特色。### 结语：更加开放的链上金融未来总而言之，HIP-3是Hyperliquid发展中的一次重要飞跃。它不仅仅是一次技术升级，更是一种战略选择，旨在将自身打造为连接现实世界资产、围绕HYPE创新生态、敏捷应对市场需求的核心金融基础设施，驱动去中心化金融与传统金融的深度融合。当然，前方的道路也充满挑战。如何有效引导新市场的流动性，以及如何应对复杂的全球监管环境，将是决定其最终成败的关键。但无论如何，HIP-3已经为我们描绘了一个更加开放、可组合、充满想象空间的链上金融未来。
Hyperliquid HIP-3: 链上金融新纪元的开端
2025年5月，一项名为HIP-3的改进提案在DeFi领域引发广泛讨论，其最简可行版本已在测试网上线。这不仅是简单的协议升级，更是整体发展蓝图中的关键一步，可能对链上衍生品交易的未来产生深远影响。
要全面理解HIP-3的重要性，我们需要先了解其整体设计思路，这要从三个核心提案说起。
Hyperliquid三部曲
Hyperliquid的发展路径清晰连贯，通过三个关键改进提案，构建了一个层层递进、功能完备的金融生态。
HIP-1：突破上币限制
长期以来，新项目面临在主流交易平台上币的高门槛。流程不透明、成本高昂，且常伴随苛刻条款。项目方需经历漫长谈判，可能需支付高额费用或让渡大量代币。
HIP-1为加密项目团队提供了另一选择。它允许任何人在平台上无需许可地创建新代币，类似ERC-20标准。项目团队只需支付一定费用（用HYPE代币），即可创建自己的代币，并自动开启现货订单簿市场。这极大降低了资产进入公开市场的门槛，为项目方提供了更公平、透明的发行平台。
HIP-2：自动化做市
新代币即便成功上线，如缺乏买卖深度，其价值也难以体现。这就是所谓的"流动性冷启动"难题。
HIP-2，又称"Hyperliquidity"，是原生的自动化流动性策略。当新代币通过HIP-1创建后，HIP-2充当做市机器人，自动在订单簿上挂出买单和卖单，为新市场提供基础、可交易的流动性。它有效解决了新资产上线初期的冷启动问题。
HIP-3：无许可创建永续市场
永续合约是加密市场交易量最大的领域，但在HIP-3之前，只有核心团队有权决定上线哪些资产的永续合约，这限制了平台的发展潜力和资产多样性。
HIP-3，又称"Builder-Deployed Perpetuals"，将永续合约市场的创建权限完全开放。任何"构建者"只要质押100万枚HYPE，即可在平台上部署自定义的永续合约。
构建者对其部署的市场拥有完全控制权，可自主定义各项关键参数，包括选择抵押品、使用价格预言机、设定杠杆上限和保证金参数等。并且构建者享有该市场交易手续费的50%（正式上线后这个分成比例可能调整），这是一笔相当丰厚的收益回报。
这三步完成后，Hyperliquid就从单纯面向终端用户的去中心化交易平台，一跃成为"金融基础设施层"，从叙事上远超其他竞争对手，也衍生出新的商业生态与玩法。
影响一：契合实物资产热潮
HIP-3设有高准入门槛：构建者必须质押100万枚HYPE代币作为安全保证金。按当前约42美元的单价，这笔质押金额约需4200多万美元。这一设计其实是筛选机制，确保只有资本雄厚、严肃认真的玩家才能参与。
机构资本自然算得上这类合格玩家。而这些机构不会耗费千万美元巨资去上线小市值、交易量迅速衰减的币种，他们会瞄准传统金融中那些交易量巨大且稳定、价值深厚的市场，而这正是实物资产的用武之地。全球主要股票指数、大宗商品、主要外汇货币对等，都是潜在目标。
以全球最主要的S&P 500指数期货合约为例。2025年每天成交合约量约160万张左右。每张合约名义价值为50美元乘以当日指数点，2025年7月E-mini S&P 500期货价格在6,400美元/点上下，因此每张合约名义价值约320,000美元。以此计算，SP500期货的日成交总名义金额约为5120亿美元。
如在平台上部署SP 500指数的永续合约，即使只获得0.1%交易量，再假设0.1%费率，这个合约市场每天手续费也达512,000美元，而构建者能分享这笔手续费的50%，即每天收入256,000美元。收回4200多万美元质押成本只需164天左右，之后就是纯收益了。这对追求稳定回报的机构而言，吸引力无疑巨大。
另外，在HIP-3之前，Hyperliquid与许多DeFi协议一样，都是为加密原生资产量身打造的，其架构、参数未必适合实物资产。引入HIP-3后，核心引擎提供统一的交易和结算能力，而每个实物资产市场拥有为特定资产量身定制的风险参数、质押资产和清算逻辑。这种模块化设计，正是安全、高效地将不同属性的实物资产引入链上所必需的。
影响二：创造新的代币生态
HIP-3虽好，但还有两个问题未解决：
创建永续合约市场后，能享受50%手续费分成，这是回报相当诱人的生意。但前期投入巨大，100万HYPE的质押成本将大多数散户投资者排除在外。散户们就真的一点办法也没有吗？
HIP-3有点类似HIP-1，只是下放了创建交易市场的权力，但这个新建市场的流动性从哪里来？HIP-2解决了HIP-1的冷启动流动性问题，而谁来为HIP-3提供初始流动性呢？
对于以上两个问题，虽然HIP-3目前还处于测试网阶段，未来可能会有更好的解决方案。而即使正式上线后，平台没有提供官方解决方案，社区也能利用DeFi协议"可组合性"的优势，提供第三方解决方案。
假设社区发明了一个新的DeFi协议，解决100万HYPE的质押难题。该协议允许散户将手中的HYPE代币存入公共池，通过众筹方式集齐100万HYPE，从而获得部署永续合约的资格。作为回报，用户会收到代表其份额的质押凭证，从而有权分享该合约市场未来产生的手续费收入。这让普通用户也能够参与到HIP-3的收益中。
除了质押凭证，该协议还会发行自己的治理代币。在决定众筹到的HYPE建立哪个代币的永续合约市场时，拥有更多治理代币意味着更大影响力。为此，想在平台创建自己代币的永续合约市场的项目团队，就要争取治理代币持有者的支持，比如针对持有者进行空投，从而赋予治理代币更大需求，抬升其币价。
这样一来，新合约市场的流动性难题也能得到解决。该协议可以通过分发自己的项目代币，或与希望上线永续合约的项目方合作分发那个项目的代币，通过"代币激励"方式，来激励用户为新市场提供初始流动性。
随着该协议取得成功，其他团队跟进开发出其他"流动性聚合器"，一场争夺用户HYPE存款、争夺项目方合作、争夺真实收益分配权的"Hyperliquid战争"就此上演。
总之，质押100万HYPE造成通缩这才是第一步，第二步是围绕HYPE诞生新的生态与商业模式。两步下来，HYPE的应用场景、市场需求都大大扩充，从而为其币价建立起稳固支撑。
影响三：满足未上市股票交易需求
近期，散户对未上市公司的私募股票的兴趣日益增长。一些知名公司还未上市，但很多人都想提前参与投资。某交易平台曾少量发行了几家公司的代币化股票，虽然引发争议，但也证明了市场对于未上市股票的旺盛投资需求。
而Hyperliquid在满足这一市场需求方面有着天然优势。首先，它有一个名为Hyperps的功能，解决了为尚未正式上线或缺乏可靠价格来源的资产提供期货交易的难题。与依赖外部现货价格预言机的传统永续合约不同，Hyperps的资金费率并非基于期货价格与现货价格的偏离来计算，而是基于期货的当前价格与其自身过去一段时间的指数移动平均值之差计算出来的。当多头情绪强烈，Hyperps中期货价格远高于其自身的移动平均价时，资金费率会变得极高，强力激励空头入场，反之亦然。
HIP-3和Hyperps的结合，使任何人（只要出得起100万HYPE的质押费）都可以"自助式"地部署热门私募股票的永续合约。HIP-3解决了"能不能"的问题，而Hyperps解决了"价格无锚，剧烈波动"的问题。
虽然HIP-3+Hyperps上线的是期货合约，而非真正的股票，所以并不适合那些价值投资者，但毕竟给散户提供了一个获取这些公司价格波动收益的机会。更重要的是，这种机制提供了价格发现功能。当这些公司真正IPO时，市场已经有了一个参考价格，不会出现太离谱的定价来收割散户。
影响四：以敏捷应对中心化交易所的竞争
近期，一些合规交易所也开始为美国用户提供期货交易服务。它们的最大优势是合规性，这对于一些对安全合规有着高要求的机构资金有很强吸引力。劣势是传统中心化交易所上线产品时毕竟谨慎，比如目前提供的合约产品仅限于少数主流币种，杠杆上限较低。中心化交易所上线新产品需要走复杂的审批流程，可能要几个月时间，不可能迅速响应市场上对新产品的交易需求。
中心化交易所的劣势正是Hyperliquid的优势。在HIP-3之前，Hyperliquid在响应市场需求方面就已经非常迅速了。比如NFT市场火热时，推出了NFT指数合约，可以让交易者直接做多或做空整个头部NFT市场；而在社交金融火热时，也推出过社交账户指数，可以直接对某社交生态的头部用户的Key价格做多或做空。现在HIP-3将创建合约市场变成"无许可"，将响应市场需求的迅捷性更提升一个台阶，这种敏捷性是中心化交易所无法比拟的。
所以，Hyperliquid不断推陈出新，推出HIP-3和Hyperps等新功能，正是以自己的敏捷性应对中心化交易所巨头的合规优势，在激烈的市场竞争中强化其差异化特色。
结语：更加开放的链上金融未来
总而言之，HIP-3是Hyperliquid发展中的一次重要飞跃。它不仅仅是一次技术升级，更是一种战略选择，旨在将自身打造为连接现实世界资产、围绕HYPE创新生态、敏捷应对市场需求的核心金融基础设施，驱动去中心化金融与传统金融的深度融合。
当然，前方的道路也充满挑战。如何有效引导新市场的流动性，以及如何应对复杂的全球监管环境，将是决定其最终成败的关键。但无论如何，HIP-3已经为我们描绘了一个更加开放、可组合、充满想象空间的链上金融未来。