加密市场周报：Pump.Fun发币与韩国新加坡监管态度分析

本周加密市场整体处于震荡寻找方向的博弈中，以反弹下跌为主。利好方面，某交易平台生态系代币因流动性推广活动出现普涨，特朗普和习近平电话会谈透露和谈风向，Circle上市在稳定币政策下表现亮眼。利空则聚焦于钢铁关税以及周五的特朗普马斯克争议，同时降息迟迟未到。本文将重点关注Pump.Fun发币计划以及韩国和新加坡的加密政策动向。

一、Pump.Fun发币计划

据消息人士透露，Pump.fun计划以40亿美元估值进行10亿美元代币销售，面向公众和私募投资者，可能在接下来两周内发行。这一消息迅速引起市场广泛讨论。

1. 发币契机

市场流动性变化

2025年初特朗普和阿根廷总统米莱先后发行代币，引发了大规模的市场投机活动，但也迅速耗尽了市场流动性。这些事件导致许多投资者从加密货币市场撤资，整体流动性下降。

平台竞争加剧

Pump.Fun在Solana meme赛道的垄断地位受到挑战，Believe和LetsBONK.fun等竞争对手迅速崛起，蚕食其市场份额。数据显示，Pump.fun的市场份额从近乎垄断下降至56.2%。

meme热潮消退与收入下滑

Pump.fun上的交易量从2025年1月的1189亿美元骤降至251亿美元，降幅达79%。平台收入也大幅下滑，5月份收入为4660万美元，比1月份的1.37亿美元下降了42.85%。

2. 估值分析

Pump.fun高估值的主要依据是其现金流收入。自2024年3月上线以来，累计收入接近7亿美元。以P/S比率衡量，Pump.fun的P/S为9.1，基于40亿美元估值和约4.4亿美元年化收入。

一般而言，P/S < 5可能表示低估，5-20为合理区间，> 20可能高估。综合来看，40亿估值存在偏高风险，特别是在收入持续低迷或竞争加剧的情况下。

二、韩国与新加坡的政策监管动向

1. 韩国新总统推动加密友好政策

新任韩国总统李在明承诺推动加密ETF和韩元稳定币发展：

• 支持比特币及加密货币现货ETF合法化
• 计划推出以韩元为锚定的稳定币
• 引导国民养老基金等国家机构配置加密资产
• 优化监管，降低交易税负和费用，可能修订《特定金融交易信息法》

2. 新加坡收紧加密监管

新加坡金融管理局(MAS)将禁止未经许可的海外加密货币服务：

• 2025年6月30日前，未取得DTSP牌照的加密服务提供商须停止向境外客户提供服务
• DTSP许可要求严格，涵盖范围广泛
• "营业场所"定义模糊，MAS拥有最终解释权
• 无过渡期，MAS表示将"极其谨慎"审批DTSP许可

这一政策标志着新加坡从"加密友好"转向强监管，可能导致中小项目撤离或与大型机构合并。长期来看，新规或提升市场信任，但可能削弱新加坡作为Web3创新中心的吸引力。

三、摩根大通接受比特币ETF作为贷款抵押品

摩根大通计划允许客户使用比特币ETF作为贷款抵押品，这一举措将显著增强比特币的金融属性：

• 将比特币从"静态资产"转变为"流动资本"
• 提升资本利用率、估值溢价及市场总体需求
• 为投资者提供新的资金利用方式
• 表明加密资产正被主流金融机构认可为合法投资工具

这一举措可能推动其他大型银行效仿，进一步提升加密资产的机构接受度。