宏观波动加剧 BTC坚挺突破10万 防守为主关注支撑位

宏观波动加剧市场震荡，资金热情难掩结构性风险

• **宏观环境偏暖：**信用评级下调、关税和减税政策引发市场波动，避险情绪升温，黄金大涨
• **资金面向好：**稳定币与ETF资金流入，新增买盘强劲，但市场避险情绪上升，持续性仍需观察
• **价格与基本面背离：**BTC上涨，资金、场外溢价、ETF同步升温，回调风险加大
• **投资策略建议：**以防守为主，关注BTC 10.3万美元支撑位及相关指标变化，关注ETH/BTC、SOL/BTC比价走势

一、宏观经济与市场环境

信用评级下调、关税和减税政策推高美债收益率，引发股市和加密货币市场波动。

美股可能面临调整，科技板块承压，金融和国防板块相对抗跌；加密货币或跌向支撑位，需关注央行货币政策信号。

财政刺激和降息有利于股市和加密货币，但需警惕财政赤字扩大和美元地位风险。

若货币政策转向宽松且美元霸权稳固，市场将持续上行；否则需增加非美元资产配置。

策略：增持主流加密资产，动态调整全球资产配置。

二、资金流向分析及主要加密货币市场结构

外部资金流向

• **ETF资金：**本周净流入28亿美元，流入规模显著增加
• **稳定币：**本周增发23亿美元，日均增发3.21亿美元，处于较高水平

市场情绪指标

• **场外溢价：**稳定币溢价持续上升

比特币（BTC）

• **技术面：**市场处于震荡上行区间
• **链上筹码分布：**10.3万美元以上筹码增强

以太坊（ETH）

**走势弱于BTC，**ETH/BTC比价维持震荡，资金持续回流至BTC为主。

**链上异动：**活跃地址数上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济回顾

信用评级下调对市场的影响

背景：

2025年5月16日，某评级机构将美国信用评级从最高级别下调一级，理由是债务规模激增（36万亿美元，占GDP 122%）和利息支出高企（占GDP 3%）。这是继2011年和2023年后，美国失去三大评级机构最高评级。降级叠加关税及减税政策（预计增加3.3万亿美元赤字），短期内加剧美债市场波动。

历史回顾：

• 2011年：避险情绪推高美债需求，10年期收益率跌至1.7%。
• 2023年：发债增加导致抛售压力，收益率升至4.9%，后震荡。
• 2025年：类似2023年，降级及政策不确定性推高收益率（30年期已破5%），短期抛售压力持续。

供给面：

• 到期压力低：5-6月美债到期高峰多为短期国库券（占比80%），4%收益率吸引买盘，展延风险小。
• 发债压力大：新政策将扩大发债，推高供给，收益率或进一步上升。

需求面：

• 短期：央行降息（每25基点节省约900亿美元利息）及停止缩表可提振需求，降低收益率。
• 长期：美债需求依赖美元霸权，需维持美元国际地位以确保刚性买盘。

对股市和加密货币的影响

短期影响（至2025年7月）

1. 股市

• 市场波动加剧：信用评级下调加剧市场对财政可持续性的担忧，叠加关税政策和减税法案的不确定性，可能引发避险情绪升温。债务上限调升导致美债供给增加，推高收益率（30年期已破5%），提高企业融资成本。
• 板块分化：

受压板块：科技股和高估值成长股对利率敏感，收益率上升将压低估值（如知名科技股，市盈率高企）。消费品和零售业可能因关税推高成本而承压。

受益板块：金融板块（如银行、保险公司）受益于高利率环境，国防和能源板块因新政策增加支出而可能表现较强。

• 货币政策信号：若7月央行释放降息或停止缩表信号，可能缓解市场压力，提振股市，尤其是中小盘股。

策略：

• 减持高估值科技股，关注金融、国防和能源板块。
• 动态关注货币政策信号，准备捕捉降息预期下的反弹机会。
• 配置防御性资产（如消费必需品ETF或黄金）以对冲波动。

2. 加密货币

• 利率压力：美债收益率上升使无收益资产（如加密货币）吸引力下降，资金可能流向高收益国库券（4%收益率）。
• 潜在利好：若央行7月暗示降息，加密市场可能提前反弹，因宽松预期利好风险资产。去中心化金融（DeFi）项目可能因避险需求而吸引部分资金。

策略：

• 若央行释放宽松信号，可考虑增持主流加密货币（如BTC、ETH）或DeFi代币。

长期影响（2025年后）

1. 股市

• 财政政策驱动：新政策的3.8万亿美元减税和2000亿美元国防/边境支出将刺激经济增长，利好股市整体表现。若关税收入（预计2.7万亿美元）有效抵消赤字，市场对财政恶化的担忧将缓解，支撑牛市延续。
• 利率与估值：央行降息（每25基点节省900亿美元利息支出）可降低企业融资成本，提振高成长板块（如科技、清洁能源）。但若赤字持续扩大且央行维持高利率，估值压力将限制上涨空间。
• 美元霸权影响：股市长期表现依赖美元国际地位。若美元霸权稳固（通过经常账户输出、金融账户回收），外资流入将支撑股市；若美元地位动摇，资本外流可能拖累市场。

2. 加密货币

• 宽松政策利好：若央行持续降息并停止缩表，流动性增加将推动加密货币上涨，类似2020-2021年牛市（比特币从1万涨至6.9万美元）。长期看，比特币可能突破15万美元
• 监管与采用：新政府对加密态度友好（如支持比特币储备），可能推动机构采用，利好市场。但若财政恶化导致美元信任危机，加密货币可能作为避险资产获资金流入。
• 风险因素：若央行推迟降息或美元霸权受挑战，加密市场可能因风险偏好下降而波动加剧。

策略：

• 长期持有主流加密货币（如BTC、ETH），关注链上数据（如活跃地址、交易量）以判断趋势。
• 分散投资至潜力项目（如Layer 2解决方案、Web3），规避单一资产风险。
• 若美元地位动摇，增加BTC配置作为对冲。

下周重点关注事件及数据

• 5月29日 美国阵亡将士纪念日
• 5月30日 欧元区5月经济景气指数
• 5月31日 中国5月制造业PMI
• 6月1日 美国5月ISM制造业PMI
• 6月2日 美国5月非农就业报告

二. 链上数据分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周（5月16日至5月26日），稳定币总量小幅增长至2135.96亿，增发量23.4亿，较前期有明显回升，回升的时间段主要来自于本周的后半段，相对于稳定币总量（2135.96亿）来说，23.4亿约为1.1% 的增量，属于相对明显回升。对于小市值币种来说，是一个积极的边际变化。增发意味着有更多的"准备投入加密市场的购买力"被创造出来。

1.2 ETF资金流动情况

本周BTC ETF出现大额流入，本周流入28亿美元，这是一个强烈的资金信号，说明机构投资者重新看多BTC。本周虽略低于4月21日那一周的33462枚，但大幅高于前几周（尤其是上周的5849枚），说明有实质性买入，价格走势与资金一致性良好。

1.3 场外折溢价

本周USDT和USDC场外溢价双双略有小幅度回升，已经回升至100%水平，表明市场上稳定币需求重新上升。结合稳定币数据，不只是链上数据表现乐观，场外资金流入同样略有回暖趋势。

1.4 机构购买

本轮上涨（4.14开始），某机构购买了48045个BTC，共花费约45.469亿美元，我们可以结合上面的稳定币数据和ETF数据，可以看出，这些机构购买其实也成为了本轮上涨重要的资金驱动渠道。而且从去年相对高位开始的购买的频率都相比23年-24年有明显提升。目前该机构的成本提升到69726美元，接近4月份的低点。从分析的角度，这些机构已经成为影响市场的重要力量，后期要加强相关数据监控

1.5 交易所余额

本轮上涨过程的后半段，也就是价格在95000的时候，市场出现BTC和ETH双双持续被提离交易所的情况，显示投资者不愿出售。特别是ETH，在逼空上涨后（到2500），有资金快速撤离交易所，释放强烈的"锁仓意图"，显示了投资者重新积累信心，其实也是支撑本轮后半段上涨的重要力量。不过要注意当前，余额减少的速度有所放缓，密切关注，交易所的流动性是否会被继续挤压。

2.本周影响行情的中期行情数据变化

**2.1持币地址持币占比和