RWA：DeFi 2.0的关键，Ondo Finance成功转型案例分析

RWA（真实世界资产）被视为DeFi 2.0发展的重要推动力，但对普通投资者而言仍显得遥不可及。大多数RWA产品要求KYC和较高的资产门槛，使散户难以参与。然而，在RWA赛道尚未全面爆发之际，投资者仍有机会抢占先机。

主要有两种方式参与RWA投资：一是购买RWA项目的代币；二是寻找门槛较低的RWA产品。第一种方式需要投资者深入了解项目基本面、产品设计和风险控制机制。大多数RWA产品依赖特殊目的实体(SPV)实现风险隔离，投资者需关注这些实体是否符合当地法律要求。购买代币通常是加密投资者的主要选择，也可能带来较高回报。

第二种方式涉及直接投资RWA产品，如美元和美国国债的代币化资产。这类投资通常回报稳定、风险较低，但目前可参与的产品有限，且多数KYC和资产要求仍不适合普通加密投资者。

在这一背景下，Ondo Finance作为一个值得关注的RWA项目脱颖而出。本文将深入分析Ondo Finance的发展历程、产品线以及代币情况，为读者提供一个潜在的RWA投资选择。

Ondo Finance：一年转型之路

Ondo Finance于2021年成立，最初专注于流动性即服务(LaaS)领域。然而，随着市场进入熊市阶段，DeFi总市值和链上流动性萎缩，项目发展遇到瓶颈。2023年1月，Ondo Finance果断转型进军RWA赛道。经过一年的努力，目前其在RWA领域的总锁仓量(TVL)达1.83亿美元，位居行业第三。

Ondo Finance的成功很大程度上归功于其产品设计。RWA产品的核心在于如何安全、有效地连接现实和虚拟资产，确保投资者购买和赎回过程的安全性和规范性。目前，Ondo Finance推出了三款主要RWA产品：OUSG、USDY和OMMF。

OUSG：美国国债代币化产品

OUSG是Ondo Finance的主打产品，TVL高达1.17亿美元。它主要投资于贝莱德旗下的短期美债ETF：iShares Short Treasury Bond ETF(SHV)，同时保留少量USDC和USD作为流动性储备。

SHV ETF成立于2007年，专注于投资期限不超过一年的短期国债，追踪ICE美国短期国债指数。目前SHV ETF开盘价110.42美元，总资产约184亿美元，年化回报率5.17%，标普评级AA级。

OUSG现价104.66美元，年化收益率4.69%，支持以太坊、Polygon和Solana多链购买。Ondo I LP作为基金管理方和SPV，负责管理投资者购买的OUSG对应的SHV ETF份额，这有助于实现风险隔离，保护投资者权益。

费用方面，OUSG收取0.15%的基金管理费，最多0.15%用于支付服务提供商，另有0.15%的ETF管理费由贝莱德收取。

然而，OUSG的投资门槛较高。除KYC验证外，还要求投资者为"合格购买者"，即至少持有500万美元的投资组合，且最低购买额为10万USDT。

尽管如此，在熊市环境下，投资年化收益率约5%的短期美国国债ETF仍然是一个相对安全的选择，这也解释了OUSG在短时间内快速增长的原因。

USDY：美元利率代币

USDY是一种由短期美国国债和银行活期存款担保的代币化票据，面向普通投资者开放，最低投资额仅500美元。购买40-50天后，投资者可在链上铸造和转让USDY。目前USDY价格为1.02美元，年化回报率5.10%，TVL达6620万美元。

相比传统的USDT和USDC，USDY更像是一种带息稳定币，归属于生息稳定币类别。USDY的独特之处在于其背后有传统银行支持，且据官方声明，符合美国监管要求。

USDY的设计和风险控制机制包括：

1. 结构设计：由Ondo USDY LLC作为SPV发行，资产与Ondo Finance分开管理。
2. 超额抵押：最低3%的首次损失位置用于缓解短期波动，目前为4.64%。
3. 第一优先权：投资者对基础资产拥有优先权，Ankura Trust作为抵押品代理。
4. 每日透明度报告：Ankura Trust提供独立验证的每日资产持有报告。
5. 保守资产配置：目标为65%银行存款和35%短期美国国债。
6. 安全资产托管：美国国债存放在摩根士丹利和StoneX的"现金托管"账户。

这些措施有效降低了项目风险，保障了投资者权益。USDY的低门槛和多样化购买方式（包括链上USDC申购和电汇）使其更易于普通投资者参与。

OMMF：美国政府货币市场基金

OMMF是基于美国政府货币市场基金（MMF）的RWA代币，目前尚未正式发布，后续将补充相关信息。

Flux Finance：提供RWA产品流动性

2023年2月，Ondo Finance推出基于Compound V2的借贷平台Flux Finance。该平台为RWA产品提供了第三种赎回渠道，解决了官方赎回渠道1-5天时间成本的问题。目前，Flux Finance主要支持OUSG产品的借贷。

Ondo代币：未来发展方向待明确

Ondo Finance在转型前发行了ONDO代币，经过一年锁仓期后于2023年1月18日解锁流通。目前ONDO价格为0.27 USDT，较解锁后上涨近2.5倍。Coinbase将ONDO添加至上市路线图，这一消息进一步推动了代币价格。

然而，近期项目方多次向交易所转移ONDO代币，可能用于做市或套现，投资者应保持警惕。

ONDO代币目前主要作为Ondo DAO和Flux Finance的治理代币。未来，不排除将ONDO与RWA产品结合的可能性，如用作USDY等产品的激励。考虑到84%的代币尚未明确分配，ONDO的未来用途仍有很大发展空间。

如果ONDO能与RWA产品有机结合，并通过Flux Finance平台激励RWA产品的链上流动性，将有望推动RWA产品在更广泛的加密投资者群体中普及。