Superstate: 代币化浪潮下的合规先行者

在当前加密周期中，代币化正成为少数能够获得华尔街青睐和监管机构认可的叙事之一。在这股实物资产（RWA）热潮中，由Compound创始人Robert Leshner领导的代币化资管公司Superstate以合规为基石，已悄然发展成为一个规模可观的重要参与者，吸引了数亿美元的资金投入。

三款代币化产品获得市场青睐

实物资产代币化正逐渐成为全球金融市场的新增长点，现实世界资产上链的趋势迅速升温。从概念验证到数百亿美元规模的爆发式增长，RWA已引起众多金融巨头的关注。在这股浪潮中，成立仅两年多的Superstate已在代币化市场占据一席之地。

Superstate是Leshner在加密行业的新尝试。他更为人知的身份是Compound的创始人，曾在2020年6月凭借"借贷即挖矿"机制引发了流动性挖矿热潮，一度将Compound推上DeFi龙头地位，TVL高峰时期曾突破数百亿美元。

然而，随着DeFi市场持续低迷，用户活跃度骤降、资金流出明显、TVL节节下滑，曾经炙手可热的链上金融生态步入冷却期。在这场退潮中，Leshner选择离开Compound，转向更具现实基础的RWA赛道，并创立了Superstate。

DeFi领军人物再创业自然吸引了众多投资者的目光。Superstate在成立初期便完成了由多家知名机构参投的两轮融资，累计金额高达数千万美元。

Superstate的定位非常清晰，在美国金融监管框架下，面向机构投资者开发可合规访问、与现实资产挂钩的链上金融产品。目前，该公司已推出三款代币化产品，涵盖国债、加密套利与股票资产三大细分领域，逐步构建出多元化的链上资产组合。

2024年2月，Superstate上线首款链上基金产品USTB。这是一支短期美国国债基金，在SEC注册备案、完全合规，所有权登记受美国联邦法规监管。同时，它的所有权记录还以代币形式存在于以太坊上，并通过智能合约每日同步净值（NAV），允许用户进行链上申购、赎回与交易清算。

USTB主要面向美国的合格机构投资者，支持美元或稳定币USDC进行申购与赎回，产品在多个区块链网络上流通。相比于传统零收益稳定币，USTB为链上资金提供了实际的利息回报，同时保留了资产的链上流动性，大幅降低了资金的机会成本。

这种设计使USTB成为越来越多DeFi协议的基础收益资产。多个知名项目已将其纳入其资产配置或作为底层支持资产。

截至8月6日，USTB的资产管理规模已接近4.2亿美元，近7天的收益率为4.04%，在代币化美国国债基金中表现出色。

2024年7月，Superstate推出第二款投资产品Superstate Crypto Carry Fund（USCC）。这是一款面向合格购买者的链上加密套利基金，核心策略基于传统金融中的"现金与持有"机制。

USCC主要聚焦于比特币与以太坊期货市场的正向基差，通过买入现货资产、同时卖出相应期限的期货合约，锁定其中的价差收益，构建一个风险中性、收益稳定的投资组合。此外，USCC还整合了以太坊质押和短期美国国债，提升整体资金效率并增强组合抗波动能力。

USCC可视为链上资产可组合性与链下合规性融合的又一次探索。目前，其资产管理规模已突破2.2亿美元，策略年化收益率约达16.17%，远高于传统套利产品的行业平均水平，并已与多个协议建立合作。

布局代币化股票，推动合规化进程

今年5月，Superstate进一步扩展产品线，布局代币化股票赛道，推出全新平台Opening Bell。该平台支持在SEC注册的公开股票直接在区块链网络上发行和交易，首批将支持某区块链网络，并逐步拓展到更多链上生态。投资者可以通过加密钱包直接持有和交易这些合规的股票资产，实现传统股权与DeFi协议的直接交互。目前，Opening Bell已与多家机构达成合作，推动其股票资产进行链上代币化。

为推动金融市场中代币化的采用，Superstate还推出了Superstate行业委员会(SIC)，吸引了五十余家来自传统和加密领域的成员加入。

Leshner早在Compound时期便看到DeFi与传统金融融合的趋势，但受限于监管压力进展困难。在创办Superstate之前，他曾尝试推出面向企业和机构的固定利率产品，但最终因市场波动等原因关闭。

他非常看好资产代币化的潜力，认为代币化将成为未来金融市场的核心趋势，将各类资产引入区块链，实现更高效、透明且合规的市场架构。

Leshner始终将合规作为核心战略。他认为，适当的监管不应成为障碍，而应是使DeFi更具包容性、安全性并被广泛接受的工具。他预测到2025年年底，证券代币化市场将在一个更为成熟的监管环境中真正起步。

围绕合规，Superstate今年加大了努力，除了在美国SEC注册为转账代理商，还积极推动代币化政策突破与行业标准建设。例如，Superstate联合某游说组织提交名为Project Open的提案，倡议允许在公共区块链上发行与交易证券，并递交相关法律框架提案。

值得一提的是，Leshner本人还积极参与当前热门的币股玩法，如用NFT换取某公司优先股，以及收购某酒类公司过半股份，尝试建立加密财库计划等。