LSDFi格局与趋势分析

上次LSDFi地图发布后,许多预测的产品已经出现,如支持LST的稳定币和引发治理战争的veToken等。但也有一些出乎意料的数据和发现。本文将整理大部分LSD相关项目,并提出一些思考。

首先是更新后的LSD MAP 2.0,如下图所示。详细数据和评价见个人整理的表格。

LSD赛道已形成初步格局。可以将其划分为几个层级:

L0层:包括SSV Network、Obol Labs等DVT技术服务商。DVT技术可提高验证器的稳定性和安全性。SSV Network作为首个发币的项目,在知名度上占优。

L1层:包括Lido、Ankr、Coinbase等LST发行商。主要采用佣金模式,用户收益来自ETH的POS收入。Lido占据流动性质押份额的74.45%,与Rocket Pool合计占82.5%左右。中心化交易所发行的LST占12%以上,其他去中心化质押项目空间有限。

L2层:基于LST设计的固收、稳定币、收益聚合等产品,也就是LSDFi。其中数量最多的是将LST作为质押品的稳定币。借贷和杠杆化项目较少,导致收益聚合和结构化策略类项目数量暂时较少。一些项目利用自身Token补贴提高质押收益率,但在上海升级后Token和TVL均大幅下跌。

L3层:基于L2建立的产品,如StakeDAO、Equilibria等veToken引发的治理权争夺项目,以及一些自动复投和简化操作的工具。该层级还有很大的想象空间。

整体来看:

1. L0层技术壁垒最高,但需注意代币实际效用。

2. L1层已形成龙头格局,新项目难以进入前三,但仍有新秀出现的空间。

3. L2层大多数项目缺乏护城河,考验团队和BD能力。基础DeFi策略项目越多,L2层越繁荣。

4. L3层发展受限于L2产品,但想象空间巨大,需要时间发展。

在质押率方面,上海升级后质押量稳步上升,6月突破16%。考虑到ETH的去中心化程度、实用性、外部扩展性和合规性等因素,预计质押率将稳定在25%左右。

中心化与去中心化质押方面,去中心化平台占比不足40%,CEX约20%,其余为节点质押和个人质押。Lido占总质押份额的31.8%,引发中心化担忧,但从理性角度分析,质押者首要考虑安全性和收益,Lido等头部平台在这方面具有优势。

收益率方面,高收益率和持续性是LSD最重要的两个因素。质押者可通过选择使用场景多的LST、使用杠杆、参与L2产品等方式提高收益。能够保持可持续性的项目通常具备真实收益+应用场景+良好代币经济学的特点。

L2上的LSD发展潜力巨大。Arbitrum上的LST数量最多,也有最多的L2层级产品。Layer2的低交易费和快速交易优势,使得在L2上发展的LSD项目具有良好前景。

对于不同用户群体,LSD项目需要在安全性、收益率、去中心化程度、代币经济学、UI/UX和易用性等方面做出平衡。未来L1和L2新秀项目将充分把握这些要素。

总的来说,LSD生态虽然难以对标DeFi Summer,但仍有发展空间。随着坎昆升级和牛市周期的到来,可能会出现新的产品设计和跨层级发展。对于质押者和投资者而言,应根据自身风险偏好选择安全性较高的产品构建策略,同时警惕可能出现的骗局项目。