稳定币生态系统深度剖析：技术与商业双重视角

全球金融体系正经历深刻变革。传统支付网络因落后基础设施、冗长结算周期和高昂费用，面临稳定币的全面挑战。这些数字资产正在革新跨境价值流动模式、企业交易范式和个人金融服务获取途径。

近年来稳定币持续发展，已成为全球支付的重要基础架构。大型金融科技公司、支付处理商和主权实体正逐步将稳定币融入面向消费者的应用和企业资金流。同时,从支付网关到出入金通道,再到可编程收益产品等新兴金融工具,大大提升了稳定币使用的便利性。

本报告从技术和商业双重角度深入分析稳定币生态系统,研究关键参与者、核心基础设施和驱动需求,探讨稳定币如何催生新的金融应用场景,以及在融入全球经济过程中面临的挑战。

一、为何选择稳定币支付?

要理解稳定币的影响力,首先需审视传统支付解决方案。这些系统包括现金、支票、借记卡、信用卡、国际电汇(SWIFT)、自动清算所(ACH)和点对点支付等。虽然它们已融入日常生活,但许多支付通道如 ACH、SWIFT 的基础设施自上世纪70年代就已存在。尽管当时具有开创性,但如今这些全球支付基础设施大多已过时且高度碎片化。总的来说,这些支付方式存在高费用、高摩擦、处理时间长、无法全天候结算以及后端程序复杂等问题。此外,它们还常捆绑身份验证、借贷、合规、欺诈保护和银行集成等不必要的额外服务。

稳定币支付正有效解决这些痛点。相比传统方式,区块链支付结算极大简化了流程,减少中间环节,实现资金流实时可视,缩短结算时间并降低成本。

稳定币支付的主要优势包括:

• 实时结算:交易近乎瞬间完成,消除传统银行系统延迟。
• 安全可靠:区块链的不可篡改账本确保交易安全透明,为用户提供保护。
• 成本降低:去除中间环节显著降低交易费用,为用户节省开支。
• 全球覆盖:去中心化平台能触及传统金融服务覆盖不足的市场,实现金融包容。

二、稳定币支付行业格局

稳定币支付行业可细分为四个技术栈层次:

1. 第一层:应用层

应用层主要由各类支付服务提供商(PSP)构成,将多个独立的出入金支付机构整合至统一的聚合平台。这些平台为用户提供便捷的稳定币接入方式,为在应用层开发的开发者提供工具,并为 Web3 用户提供信用卡服务。

a. 支付网关

支付网关是通过安全处理支付,促进买卖双方交易的服务。

知名公司包括:

• Stripe:传统支付提供商,将USDC等稳定币整合用于全球支付。
• MetaMask:本身不提供直接法定货币兑换功能,用户可通过与其第三方服务集成实现出入金操作。
• Helio:45万个活跃钱包和6000家商户。借助 Solana Pay 插件,数百万 Shopify 商户能用加密货币结算支付,并即时将USDY转换为其他稳定币。
• 一些 Web2 支付应用如Apple Pay、PayPal等也允许用户使用稳定币支付,进一步拓宽了应用场景。

支付网关提供商可分为面向开发者和面向消费者两类:

1. 面向开发者的支付网关

为需将稳定币基础设施嵌入工作流程的企业、金融科技公司提供服务。通常提供API、SDK和开发者工具,以便集成到现有支付系统中。一些专注于此类工具的新兴项目包括:

• BVNK:提供企业级支付基础设施以便轻松集成稳定币。提供API解决方案、跨境商业支付平台、企业账户等。处理超过$100亿美金年化交易额,年增速200%,估值7.5亿美金。
• Iron (beta):提供API使将稳定币交易无缝集成到现有业务中。为企业提供全球出入金通道、稳定币支付基础设施、钱包和虚拟账户等。
• Juicyway:提供企业支付、薪资发放及批量支付API,支持多种货币。主要面向非洲市场。

2. 面向消费者的支付网关

以用户为重点,提供简单易用的界面,方便用户进行稳定币支付、汇款和金融服务。通常包括移动钱包、多币种支持、法定货币出入金通道和跨境交易。一些知名项目包括:

• Decaf:链上银行平台,覆盖184多个国家的个人消费、汇款和稳定币交易。在拉美与当地通道合作,几乎实现零出金费用。
• Meso:出入金解决方案,与商户直接集成,使用户和企业能在法定货币和稳定币间轻松转换。支持苹果支付购买 USDC。
• Venmo:稳定币钱包功能集成在现有消费者支付应用中,用户无需直接与区块链基础设施交互即可使用数字美元。

b. U卡

加密货币卡允许用户在传统商户处使用加密货币或稳定币消费。通常与传统信用卡网络集成,在销售点自动将加密资产转换为法定货币。

主要项目包括:

• Reap:亚洲发卡商,服务40多家企业,主要靠交易额抽成。2024年7月交易额达$30M。
• Raincards:美洲发卡商,支持多家公司发卡,可服务美国、拉美用户。
• Fiat24:欧洲发卡商+web3银行,服务欧洲+亚洲用户。总用户2万,月收入$100K-150K。
• Kast:Solana上增长较快的U卡,发行1万多张卡,5-6千月活,2024年12月交易量$7百万,收入$20万。
• 1Money:稳定币生态系统,最近推出支持稳定币的信用卡。

2. 第二层:支付处理商

支付处理商是支付通道的支柱,主要包括出入金服务商和稳定币发行服务商。

a. 出入金处理商

• Moonpay:支持80多种加密货币,提供多种出入金方式和代币互换服务。
• Ramp Network:覆盖150多个国家,为90多种加密资产提供出入金服务。
• Alchemy Pay:混合支付网关解决方案,支持法定货币与加密资产双向兑换和支付。

b. 稳定币发行 & 协调处理商

• Bridge:提供协调API和发行API,帮助企业集成多种稳定币支付和兑换,支持快速发行稳定币。
• Brale (beta):受监管的稳定币发行平台,提供稳定币协调和储备管理API。
• Perena (beta):Numeraire平台通过集中流动性池,降低小众稳定币发行门槛。

3. 第三层:资产发行商

资产发行商负责创建、维护和赎回稳定币。商业模式通常以资产负债表为核心,类似银行运营。稳定币创新可分为三个层次:

1. 静态储备支持的稳定币

第一代稳定币,由传统金融机构持有的法定储备按1:1支持的中心化发行代币。主要参与者包括Tether的USDT和Circle的USDC。

2. 生息稳定币

嵌入原生收益生成功能的稳定币,为持有者提供链上回报。知名协议包括:

• Ethena:发行USDe,由对冲后的加密资产抵押支持,当前年化收益率6.00%。
• Mountain:当前年化收益率4.70%的生息稳定币。
• Level:由流动再质押美元组成的稳定币。
• CAP Labs (Beta):在megaETH区块链上开发下一代稳定币引擎。

3. 收益共享稳定币

集成内置货币化机制,将部分收益分配给用户、发行商、终端app和生态系统参与者。

• Paxos:推出USDG,与合作伙伴分享稳定币收益和储备资产利息收入。
• M^0:由前MakerDAO和Circle资深人士组成,愿景是充当中立结算层。
• Agora:AUSD与集成的应用程序和做市商分享收益。

4. 第四层:结算层

由实时处理和验证稳定币交易的支付通道(区块链网络)组成。主要网络包括:

• Solana:高性能区块链,已成为稳定币交易的关键结算层。
• Tron:在稳定币支付领域占据重要市场份额。
• Codex (beta):跨境B2B支付的OP L2。
• Noble:为Cosmos和IBC生态系统设计的USDC原生资产发行链。
• 1Money (beta):专为稳定币支付构建的L1。

三、扩大稳定币的应用:服务非加密原生用户

1. 当前瓶颈

• 监管不确定性:需要更明确的政策指引。
• 用户侧:稳定币使用场景匮乏,缺乏实际需求。
• 企业侧:接受意愿和能力不足。

2. 企业侧:如何提高稳定币支付采用率?

• 稳定币集成到主流支付应用中
• 用收益共享稳定币激励企业
• 提供便捷的企业专有稳定币发行服务
• B2B稳定币流动性与资金管理解决方案
• 面向开发者(企业)的支付基础设施
• 专为跨境支付设计的结算网络

3. 消费者侧:如何拓展非加密原生用户?

• 电子商务与汇款中嵌入稳定币支付
• 面向非加密用户的链上收益产品
• 优化KYC流程以实现用户无缝接入

四、稳定币原生经济:消费者会跳过法币吗?

关键因素:

1. 链上收益和资本效率
2. 降低对托管中介的依赖
3. 监管成熟和机构采用

向稳定币原生经济转变可能影响现有支付轨道和传统银行业务模式。

五、结论:如何加速稳定币采用?

• 支付应用层:简化消费者体验,构建监管优先的解决方案
• 支付处理商层:打造企业友好、开箱即用的基础设施中间件
• 资产发行商层:将稳定币收益传递给非加密原生用户
• 结算网络层:多方面竞争加速稳定币支付进入现实生活

成熟金融巨头和Web3初创公司的协同合作对推动大规模采用至关重要。稳定币有潜力重塑全球金融交易格局,但关键在于弥合链上生态系统与更广泛经济之间的差距。