加密市场9月有望恢复上涨，但山寨季需比特币突破7万美元

水对冲泡美味咖啡至关重要,同样,流动性对积累比特币也很重要。这是我文章中反复强调的主题。但我们常常忽视它的重要性,而关注一些我们认为会影响盈利能力的小事。

如果能识别法币流动性的来源、去向、原因和时机,投资就很难亏损。既然金融资产以美元和美债定价,那么全球货币和美元债务的数量就是最关键的变量。

我们需要关注的不是美联储,而是美国财政部。这有助于我们确定法币流动性增减的具体情况。

我们需要回到"财政主导"的概念,以理解为什么耶伦让鲍威尔成为她的"beta cuck towel bitch boy"。在财政主导期,资助国家的必要性超过了央行对通胀的担忧。这意味着银行信贷和名义GDP增长必须保持高水平,即使这会导致通胀持续高于目标。

时间和复利决定了权力从央行转移到财政部的时机。当债务与GDP比率超过100%时,债务增速在数学上远快于经济增速。在这一事件视界之后,控制债务供应的机构被加冕为皇帝。这是因为财政部决定债务的发行时间、数量和期限。此外,由于政府现在依赖债务驱动增长来维持现状,它最终会指示央行用印钞机兑现财政部的支票。央行的独立性不再重要!

COVID的爆发以及美国政府让人们居家隔离并发放刺激支票导致债务与GDP比率迅速超过100%。耶伦从"奶奶"变成"坏女孩"只是时间问题。

在美国陷入恶性通胀前,耶伦有一个简单方法可以创造更多信贷并推高资产价格。美联储资产负债表上有两个经过消毒的资金池,如果释放到市场将促进银行信贷增长并推高资产价格。第一个是逆回购资金池(RRP),即货币市场基金在美联储过夜存放现金并获得利息。第二个是银行储备,美联储对此以类似方式支付利息。

当资金在美联储资产负债表上时,无法被再抵押进入金融市场以产生广义货币或信贷增长。通过向银行和货币市场基金提供储备利息和逆回购利息的激励,美联储的量化宽松(QE)计划创造了金融资产价格的通胀,而非导致银行信贷快速增长。如果QE没有这样消毒,银行信贷将流入实体经济,增加产出和商品/服务通胀。鉴于当前总债务,强劲的名义GDP增长加上商品/服务/工资通胀正是政府所需,以增加税收和降低杠杆。因此,"坏女孩"耶伦出手来纠正局势。

耶伦对通胀毫不在乎。她的目标是创造名义经济增长,以便税收上升,降低美国的债务与GDP比率。鉴于没有任何政党或其支持者承诺削减开支,赤字将在可预见的未来持续存在。此外,由于联邦赤字规模是和平时期历史最大,她必须利用所有可用工具为政府融资。具体来说,这意味着尽可能多地将资金从美联储资产负债表转移到实体经济中。

耶伦需要给银行和货币市场基金提供他们想要的东西。他们希望拥有一种无信用、利率风险最小的收益现金类工具,以替代在美联储持有的收益现金。到期少于一年的国库券,其收益率稍高于储备余额利息(IORB)或逆回购利率(RRP),是完美的替代品。国库券是可以在市场上进行杠杆操作的资产,将产生信贷和资产价格增长。

耶伦有能力发行价值3.6万亿美元的国库券吗?当然可以。联邦政府正在运行2万亿美元的年度赤字,必须通过财政部发行的债务证券来融资。

然而,耶伦或在2025年1月接替她的人并不一定要发行国库券来为政府融资。她可以出售流动性较差、利率风险较高的长期国债。这些证券不是现金等价物。此外,由于收益率曲线形状,长期债务证券收益率低于国库券。银行和货币市场基金的利润动机使得他们不可能用在美联储持有的资金交换国库券以外的任何东西。

随着逆回购计划(RRP)从高位回落,比特币从低位反弹。这是一种紧密的关系。当资金离开美联储资产负债表时,它增加了流动性,导致比特币等有限金融资产价格上涨。

为什么会发生这种情况?让我们咨询财政部借款咨询委员会(TBAC)。在其最新报告中,TBAC清楚地说明了增加国库券发行与货币市场基金在RRP中持有资金之间的关系。

大型的隔夜逆回购余额可能表明对国库券的需求旺盛。在2023-24年间,隔夜逆回购资金几乎一对一地转移到国库券。这一轮换促进了创纪录的国库券发行的顺利吸收。

只要国库券收益率稍高于逆回购利率,货币市场基金就会将现金转入国库券 - 目前,1个月期国库券收益率比RRP中的资金高出约0.05%。

下一个问题是,坏女孩耶伦能否将剩余的3000亿到4000亿美元资金从RRP引导到国库券中。如果你怀疑坏女孩耶伦,那你可能面临制裁!问问那些来自发展中国家的可怜灵魂,当你失去获得美元以购买基本生活必需品如食物、能源和药品的机会时会发生什么。

在最近的2024年第三季度季度融资公告(QRA)中,财政部表示将在今年年底前发行2710亿美元的国库券。这很好,但RRP中仍有资金。她能做得更多吗?

让我快速谈谈财政部回购计划。通过该计划,财政部回购流动性不足的非国库券债务证券。财政部可以通过减少其一般账户(TGA)或发行国库券来为购买提供资金。如果财政部增加国库券供应并减少其他类型债务供应,它将净增加流动性。资金将离开RRP,这对美元流动性是积极的,随着其他类型国债供应减少,持有者将转向风险曲线以替代这些金融资产。

截至2024年11月的最新回购计划总计将购买价值300亿美元的非国库券。这相当于再发行300亿美元的国库券,使得RRP的资金流出总额达到3010亿美元。

这是一项稳健的流动性注入。但坏女孩耶伦有多厉害?她多么希望少数族裔美国总统候选人莫马拉·哈里斯获胜?我之所以称她为"少数族裔",是因为哈里斯在不同场合中根据听众的不同而改变她的表型归属。这是她所拥有的独特能力。我支持她!

财政部可以通过将TGA从约7500亿美元降至零来注入巨额流动性。他们可以这样做,因为债务上限将在2025年1月1日生效,按照法律,财政部可以支出TGA以避免或推迟政府关门。

坏女孩耶伦将在年末之前注入至少3010亿美元,最多可达1.05万亿美元。砰!这将创造一个辉煌的牛市,涵盖所有类型的风险资产,包括加密货币,正好赶上选举。如果哈里斯仍然无法击败那个橙色的人,那我想她需要变成一个白人男性。我相信她在她/他的能力范围内有这个超能力。

在过去18个月中,通过抽取逆回购计划(RRP)向金融市场注入2.5万亿美元非常令人印象深刻。但还有一大堆沉睡的流动性渴望被释放。耶伦的接任者能否在2025年后创造一个将资金从美联储持有的银行储备中抽出并注入更广泛经济的局面?

在财政主导的时期,所有事情都是可能的。但怎么做呢?

盈利性银行会在资本充足率方面将一种收益类现金工具与另一种进行交换,只要监管机构对它们的待遇相同,并且后者的收益率更高。目前,国库券的收益率低于美联储持有的储备余额,因此银行不会购买国库券。

但明年当逆回购几乎为零,而财政部继续向市场抛售大量国库券时会发生什么?充足的供应和货币市场基金无法用停放在逆回购中的资金购买国库券,这意味着价格必须下跌,收益率将上升。一旦国库券的收益率比超额储备利率高出几个基点,银行就会利用其储备大量购买国库券。

耶伦的接任者 - 我愿意打赌是杰米·戴蒙 - 将无法抵挡继续向市场倾销国库券以获取执政党的政治利益的能力。另有3.3万亿美元的银行储备流动性等待被注入金融市场。跟我一起喊:国库券,宝贝,国库券!

银行已经有效地罢工,不再购买长期国债。坏女孩耶伦和鲍威尔几乎导致银行系统崩溃,因为他们让银行充满国债,然后从2022年到2023年提高利率...安息吧,银门银行、硅谷银行和签名银行。剩下的银行不想再冒险,看看如果再次贪婪地购买高价国债会发生什么。

例证:自2023年10月以来,美国商业银行仅购买了15%的非国库券国债证券。这对耶伦来说非常糟糕,因为她需要银行在美联储和外国退出时挺身而出。我认为,只要银行购买国库券,它们就会乐于履行自己的责任,因为国库券的风险特征与银行储备相似,但收益率更高。

从160到142的美元-日元货币对的变动在全球金融市场引发了剧烈反响。许多人上周被提醒要卖掉他们能卖的东西。那一刻是教科书式的相关性。美元-日元将达到100,但下一波将由日本公司的外资回流驱动,而不仅仅是对冲基金投资者们解套日元套利交易。他们将出售美国国债和美国股票(主要是像NVIDIA、Microsoft、Google等大型科技股)。

日本央行试图加息,全球市场反应激烈。他们妥协了,并宣布加息不在考虑之内。从法定货币流动性角度来看,最坏的情况是日元横盘交易,没有新的低成本日元头寸被建立。随着日元套利交易的威胁消退,坏女孩耶伦的市场干预再次成为焦点。

没有水,你就会死去。没有流动性,你就会面临崩溃。

为什么自今年四月以来,加密货币风险市场一直横盘或下跌?大多数税收是在四月产生的,这导致财政部需要减少借款。我们可以看到四月至六月之间发行的国库券数量有所减少。

由于国库券的净减少,市场中的流动性被移除。即使政府总体借款增加,财政部提供的现金类工具的净减少也会导致流动性减少。因此,现金仍被困在美联储的资产负债表上,逆回购计划中,无法推动