Ethena积分活动临近尾声：各种方案收益与流动性对比分析

近期，Ethena的博客暗示积分活动即将结束。与此同时，某平台上USDe的隐含年化收益率(APY)已飙升至惊人的170%，显示市场对这一高收益的认可度颇高。鉴于此，有必要对Ethena的积分挖矿策略进行全面解析，帮助投资者把握最后的机会。

Ethena的核心业务模式是利用用户提供的稳定币在交易所购买stETH等流动性质押衍生品(LSD)，同时做空ETH以对冲风险。这一策略既能获取ETH质押收益，又能从做空的资金费率中获利。在牛市行情下，由于资金费率走高，Ethena的收益也随之提升。

Ethena推出了两种代币产品：

1. sUSDe：一种能享受原生利息的代币。其与USDe的汇率会随时间增长，反映累积的利息。需要7天的解锁期才能转换为USDe。

2. USDe：不含利息的代币，主要用于在DeFi生态中构建流动性。其底层资产的收益会用于提高sUSDe的回报率。大部分积分奖励都集中在这个产品上。普通用户通常需要通过去中心化交易所(DEX)将USDe与USDC/USDT互换，这个过程可能会产生少量的交易损耗。

Ethena Labs提供了多种积分挖矿方式，不同方式的积分倍数也各不相同。以下是针对不同收益需求和流动性要求的最佳方案推荐：

1. Zircuit+USDe：在无锁定期的选项中，这是收益最高且仍有额度的方案。将USDe存入某L2网络，可获得7倍积分以及该网络的额外积分，并且能够即时解锁。

2. 锁定USDe：这是额度最充足、收益与流动性均衡的选择。直接锁定USDe可获得10倍积分，但需要7天的解锁期。

3. 锁定Curve USDe LP：高收益但流动性较差，且额度有限。锁定特定LP代币可获得15倍积分，但需21天解锁，且解锁期间无收益。考虑到积分活动即将结束，机会成本较高。目前额度接近满额，建议关注并在有额度时及时参与。

4. 持有sUSDe：美元本位收益高，但积分收益较低。仅有1倍积分，但可获得高达67%的原生收益。解锁需要7天，流动性一般，也可通过DEX折价卖出。

5. Pendle/Gearbox USDe：理论收益极高但额度已满。Pendle平台可通过YT实现200倍积分；Gearbox平台可通过循环借贷获得最高90倍积分。这两种方案风险较高，仅建议有经验的专业人士参与。

投资者应根据自身的流动性需求和风险承受能力，选择适合的方案。随着积分活动即将结束，建议密切关注市场变化，及时调整策略。