传统金融增长乏力，加密货币重返聚光灯

近年来，传统金融领域的增长动力逐渐枯竭。人工智能领域已呈现过度估值态势，软件公司也不再像过去二十年那样充满想象空间。对于那些寻求颠覆性创新的增长型投资者来说，现实情况不容乐观：AI资产普遍高估，其他"增长故事"也难以激发新的热情。曾经备受追捧的科技巨头股票，如今更多地转向追求稳定利润的"复利股"模式。目前，软件公司的市销率中位数已降至2倍以下。

在这种背景下，加密货币再次成为市场焦点。比特币突破历史新高，美国高层对加密资产表现出积极态度，一系列有利的监管措施为该资产类别自2021年以来首次提供了重返主流视野的机会。与上一轮周期不同，这次的主角是数字黄金、稳定币、"代币化"和支付系统改革。多家知名金融科技公司宣布将重点发展加密业务，某交易平台成功进入标普500指数，而某支付公司则向资本市场展示了一个极具吸引力的增长前景。

然而，这些发展与以太坊（ETH）有何关联？对于加密领域的资深参与者而言，智能合约平台的竞争格局早已发生变化：多个高性能新公链和扩展解决方案都对以太坊的主导地位构成了实质性威胁。我们清楚地知道以太坊在价值捕获方面仍面临挑战，同时也面临着结构性问题。

但传统金融界对这些细节并不了解。实际上，大多数华尔街从业者对新兴公链的认知还很有限。相比之下，一些老牌加密货币在他们心中可能更有存在感。毕竟，这些投资者在过去几年几乎完全远离了加密市场。

他们所认识的是，ETH经受住了时间的考验，已经经历了多次市场波动，长期以来一直是比特币之外的主要投资标的。他们看到ETH是当前为数不多拥有现货ETF的加密资产之一。他们更倾向于选择估值相对便宜、即将迎来重要事件的"价值洼地"。

在他们眼中，多个主流交易平台选择在以太坊上开发产品。稍加调研就能发现，以太坊拥有规模最大的链上稳定币池。他们开始进行潜在收益计算，并注意到虽然比特币已创下新高，但以太坊距离2021年的高点仍有30%以上的上涨空间。

对这些投资者来说，这种"相对低估"不是风险，而是机会。他们更愿意购买一个仍处于低位且有明确目标价的资产，而不是追逐一个可能已经错过最佳入场时机的币种。

事实上，这些投资者可能已经开始行动。目前，机构投资的合规障碍已大大降低。只要有足够的动力，任何基金都可以争取配置加密资产。尽管加密社区过去一年里多次表示对ETH失去信心，但从今年以来的市场表现来看，ETH已连续一个多月表现优于其他主流资产。

截至目前，某知名公链相对于ETH的比值年内下跌近9%；以太坊的市值占比在5月触底后，开始了自2023年中以来最长的一轮上涨。

那么，如果整个加密社区都认为ETH是"被诅咒的币"，它为何还能表现出色？

答案是：它正在吸引新的买家。

自3月以来，以太坊现货ETF的净流入数据一直呈现上升趋势。模仿某知名公司策略的以太坊"加仓者"股价正在飙升，为市场注入了结构性杠杆。同时，也可能有部分加密领域的资深用户意识到自己对ETH的配置不足，开始从过去两年已经大涨的BTC和其他公链中转出资金。

需要明确的是，我们并不是说以太坊生态已经解决了它的问题。而是，ETH这个资产，正在开始与以太坊网络逐渐"脱钩"。

外部买家正在重塑市场对ETH的叙事，从"下跌已定"到"估值重估"的范式转变。空头迟早会被挤爆，届时加密原生资金也可能加入追涨行列，最终我们或将迎来一轮以ETH为核心的市场狂热，并在某个时刻迎来高潮式的顶部。

若这种情况发生，ETH创造历史新高的时刻可能不会太遥远。