符文热度重回，DOG引领赛道发展

一、符文概述

2023年初，Ordinals协议推出的BRC-20标准掀起了BTC资产构建和炒作浪潮，促进了BTC二层、Defi等生态基建的关注与资金涌入。为解决BRC-20带来的网络拥堵问题，Ordinals协议创建者Casey Rodarmor在2023年9月提出Runes协议，旨在构建基于BTC UTXO的可替代代币协议。

Runes协议于4月20日比特币减半时正式推出。初期因首批符文铸造热度将BTC网络Gas fee推至1000sats以上，但热度很快转向其他赛道。近期，DOG从底部价格上涨至新高，带动了符文标的的一波上涨和新的关注。

1. 符文运作机制

Runes协议使用比特币原生UTXO模型发行和跟踪代币，更加原生和去中心化。符文余额直接由UTXO持有，一个UTXO可容纳任意数量符文，不会创建"垃圾"UTXO，提高效率并减少链上占用空间。

Runes数据存储在OP_RETURN字段中，允许在交易输出中存储80字节数据。交易在协议消息中使用OP_RETURN标记，后跟大写字母R的数据推送。发行或转移交易在后续数据推送中指定并分配给UTXO。无效的协议消息将导致符文被烧毁。

2. 符文与BRC-20对比

相比BRC-20，Runes协议具有以下特征：

(1) Runes专为可替换代币设计，基于BTC原生架构，不依赖链下数据且只需一次铸造，更简单高效。

(2) Runes数据存储在80bytes的OP_RETURN字段中，占用空间更少，减少区块链膨胀。

(3) Runes协议基于UTXO模型，与原生BTC架构融合并继承安全性，具有更强可拓展性，可与闪电网络、BTC L2等生态发展路线完美兼容。

3. 符文的意义

(1) 创造了可破圈的BTC资产发行方式，为BTC创建专用、可替代、更适用于投机活动的代币标准。

(2) 资产发行方式更简单、高效、兼容，不依赖第三方和链下数据，占用空间小，降低网络拥堵。

(3) 有助解决比特币安全预算问题，为网络贡献更多交易费用，特别在减半后为矿工提供新收入来源。

二、赛道数据概览

从BTC网络数据看，符文当前占网络总交易量的20%左右。符文协议刚推出时，交易占比最高达81.3%，随后快速回落，目前在10-40%之间波动。

对比符文与BRC-20，符文已成为非BTC交易外最活跃的L1资产，二者比例约为4:1。符文占比最高出现在减半推出时约为99%，最低约55%，当前交易热度已超越BRC-20代币。

从费用贡献看，目前原生比特币交易费用占70-80%，符文占10-20%，Ordinals与BRC-20合计约10%。减半日符文占比最高达70%。符文炒作拓宽了BTC网络矿工收入来源，在新资产中占比最高。

横向对比其他链，BTC链上meme币市值占比不足0.1%，远低于ETH与SOL链的3%以上。BTC作为共识、市值和主流资金关注最高的链，meme币市值占比有进一步扩大空间。纵向对比，符文整体交易量、贡献费用已超BRC-20，但符文龙头与BRC-20龙头仍有差距，若能登陆一线交易所，有望超越ORDI。

三、符文评估体系与DOG分析

符文热门项目评估可从三个阶段、九个维度进行：早期关注分发方式、分散程度、创始人与故事性；中期关注传播延续性、价格延续性；成熟期关注交易量、市值、筹码结构、价格稳定性。

当前符文赛道龙头DOG分析如下：

1. 分发方式：分阶段发行，先推出符文石NFT进行炒作，减半日符文协议上线后空投第一个符文。项目方承担全部链上费用，格局较大。

2. 分散程度：空投给11万+过去积极参与BTC铭文生态用户，实现快速冷启动和核心用户大量传播。

3. 创始人与故事性：创始人Leonidas为BTC社区OG，符文石设计艺术性强，DOG名称具有传播性。

4. 传播延续性：创始人宣传频繁，持续捕获市场注意力。

5. 价格延续性：符文石与符文DOG接力炒作，价格经过市场定价和盘整后持续上涨。

6. 交易量：断崖式领先其他符文，日交易量超7000万美元，流动性最佳。

7. 市值：剔除低交易量高单价符文后，基本全时段保持市值第一。

8. 筹码结构：持有人庞大但筹码不够集中，可能影响上线一线交易所进程。

9. 价格稳定性：自底部盘整完成后，价格稳定上行，买方力量强劲。

四、总结

1. 符文协议在技术上较BRC-20更简单、高效、兼容，已在交易份额和费用贡献方面超越BRC-20，成为重要新资产形式。

2. 符文主要作为meme币增强比特币网络注意力和资金捕获，具持续发展意义，但尚未全面爆发，仍有价格发现空间。

3. 本文提出符文项目三阶段九维度评价体系。DOG目前处于赛道龙头地位，但筹码结构分散，登陆一线交易所或需时间积累。