揭秘做市商操作:如何巧妙利用项目方的Token

在当前市场环境下,由于大多数新项目流动性匮乏,做市商在获得项目方Token后往往会选择立即卖出。这种做法并非恶意,而是基于严格的风险中性策略。本文将深入探讨做市商的核心逻辑,解析他们如何利用项目方的Token来提供交易深度、稳定价格并建立市场信心。

市场背景

目前市场上常见的做市商合作模式主要有三种:

1. 租借做市机器人
2. 主动做市
3. 看涨期权模式

本文将重点讨论最常见的看涨期权模式。

看涨期权模式的典型条款

在这种模式下,做市商通常会提出如下合作条款(合作期限一般为12-24个月):

• 中心化交易所做市义务
• 去中心化交易所做市义务
• 项目方提供的Token数量
• 看涨期权激励条款

做市商的核心目标与原则

1. 始终保持Delta中性
2. 不承担方向性风险
3. 最大化非方向性收益

初始设置与关键第一步:对冲

这是整个策略中最关键的一步。做市商的行动不是由预测价格决定的,而是由收到的资产和承担的义务决定的。

资产与义务盘点

• 收到的资产(同时也是负债)
• 做市义务部署(库存与资金需求)

初始净敞口计算

做市商需要考虑整个业务的净头寸,而不仅仅是代币贷款本身。

初始对冲操作

做市商会在启动做市的第一时间,立即卖出大部分收到的Token。这样做是为了:

1. 获得运营所需的USDT
2. 对冲剩余的代币敞口

动态对冲:全天候风险管理

初始对冲完成后,做市商需要持续进行动态对冲,以应对做市活动和市场变化带来的风险敞口变化。

期权策略:利润的核心引擎

这是整个交易中最精妙的部分,也是做市商实现超额利润的关键。

理解期权的价值

做市商拥有的不仅仅是代币,更是一种权利。这种权利具有正的Delta和正的Gamma。

对冲期权,而非持有代币

做市商不会简单地等待价格达到特定水平,而是会对冲期权的Delta。

Gamma Scalping策略

这是"何时买卖"的动态答案。通过不断调整对冲头寸,做市商可以从市场的每一次波动中获利。

行权价附近的操作

当价格接近并超过行权价时,做市商会采取一系列精确的操作来锁定利润。

结论

做市商的成功不依赖于市场预测,而是依赖于卓越的风险管理能力和技术执行力。他们通过将复杂的做市协议分解成一系列可量化、可对冲、可盈利的风险中性操作来实现盈利。

初始阶段"卖出"Token并不是做市商的恶意行为,而是在当前机制和算法下的局部最优解。市场是残酷的,看似有利的条款往往都是精密计算的结果。当我们看不清风险点时,我们自身就可能成为风险点。

保持对市场和算法的敬畏之心至关重要。通过理解做市商的操作逻辑,我们可以更好地把握市场动态,做出更明智的决策。