BTC创新高后或将震荡等待降息

5月，风险资产市场强劲反弹,令许多投资者感到意外。美国三大股指继4月反弹后继续上涨,BTC更是刷新历史新高。

尽管中美贸易谈判仍未取得实质性突破,俄乌冲突也未见明显缓解,但资金持续流入推动市场走强。BTC现货ETF净流入超27亿美元,机构持仓接近高位,交易所BTC余额持续下降,显示供需面保持强劲。

政策方面,美国多个州推进BTC储备法案,稳定币监管法案也取得进展。美国就业数据表现良好,通胀持续下行,GDP预期有所上调,这些可能是市场走强的根本原因。

然而,中美贸易摩擦尚未完全解决,美债风险仍存,市场似乎已反映了最乐观预期。未来两个月,BTC和美股可能会震荡整理,消化不确定性,等待第三季度可能的降息。

宏观金融:美国经济或面临"温和衰退"

4月以来,地缘政治局势趋于缓和,市场预期回归理性,推动风险资产持续反弹。美中贸易谈判重启,双方承诺90天内互降关税,美股因此大幅上涨。5月,纳斯达克、标普500和道琼斯指数分别上涨9.56%、6.15%和3.94%。

经济数据方面,美国一季度GDP年化季率萎缩0.2%,略好于初值。但亚特兰大联储GDPNow模型显示,二季度GDP增速预期已回升至3.8%。通胀继续放缓,4月PCE物价指数同比增长2.15%,核心PCE降至2.52%,为疫情以来新低。就业市场仍然强劲,4月非农就业人数增加17.7万,超出预期。

美联储5月如期按兵不动,强调关税可能导致通胀反弹。市场预计美联储将在9月和12月各降息25个基点。这一预期某种程度上限制了流动性推动资产价格进一步上涨的空间。

考虑到一季度GDP已出现小幅萎缩,二季度"关税战"可能进一步拖累经济,美国或将面临"温和衰退"。因此9月启动降息周期可能是更为谨慎的预期。

加密资产:机构资金推动BTC创新高

5月BTC从94182美元上涨至104645美元,月涨幅11.11%,最高触及112000美元的历史新高。BTC价格重返"特朗普底"(90000-110000美元)区间,并突破"牛市第一上升趋势线"。

虽然散户参与热情不高,但机构资金成为推动BTC上涨的主力。上市公司Strategy今年以来增持133850枚BTC,总持仓达580250枚。

政策面,美国多个州推进BTC储备法案。新罕布什尔州成为首个将加密货币纳入战略储备的州。德克萨斯州和亚利桑那州相关法案也已获得参议院通过。稳定币监管法案《GENIUS ACT》在参议院获得程序性投票通过。

多家美国大型银行正探讨合作推出联合稳定币。加密资产正逐步被纳入美国金融体系,引发更多机构和企业参与。

资金面:乐观预期推动资金流入

4-5月,BTC现货ETF资金流入强劲恢复,分别净流入6.05亿和27.75亿美元。稳定币市场也有所扩张,两个月分别流入53.75亿和55.67亿美元。

机构投资者如Strategy等呈现长期看多态度,这是BTC能在4-5月快速反弹并创新高的重要原因。但美股已对贸易谈判做出乐观定价,短期内难以突破新高,BTC也可能难以走出独立行情。

筹码结构:交易所BTC存量持续下降

3-4月下跌期间,长期投资者再次增持,起到减少抛压的作用。5月底,长期持有量达1441.99万枚,接近历史高点。与此同时,交易所BTC存量持续下降,降至298.82万枚,接近2020年11月水平。

本轮周期中,即使在长期投资者二次抛售后,市场仍选择继续上涨,这可能是由于Strategy等机构加入长期持有者行列,改变了市场结构。这一变化是否持续仍需密切关注。

结语

尽管我们对BTC长期前景保持乐观,但短期内BTC走势之强劲仍超出预期。这主要由于风险资产市场过度乐观,以及BTC在美国获得更多应用场景。

考虑到贸易谈判仍存变数,且美联储降息预期延后,我们认为未来两个月BTC可能随美股震荡整理。如果一切顺利,BTC有望在第三季度再上新台阶。