与头等仓投研总监Stewart的对话

近期，我有幸与头等仓投研总监Stewart进行了一次深入交流。作为头等仓的资深粉丝,我邀请了这位老朋友聊聊他们在上个周期如何投到1000倍AAVE,以及这个周期关于"价值投资"理念的变化。我们还探讨了寻找本轮Alpha的方法论,总结了一些令人印象深刻的观点。

以下是对话的主要内容:

一、投资策略

1. 资金规模与配置:头等仓基金整体规模为几千万美元,每个投资经理管理的仓位不超过10个,主要投资山寨币。

2. 收益目标:跑赢BTC涨幅。

3. 回撤承受度:无硬性回撤线,除非项目发展态势恶化才会卖出。

4. 交易逻辑:选择基本面良好的项目,在合适价格买入并相对长期持有。

二、成功捕获1000倍AAVE的投资方法论

Stewart分享了他们投资AAVE的过程:

1. 2019年6月开始筛选项目,在Open Finance赛道中发现AAVE(当时叫ETH Lend)。

2. 评估项目时问三个问题:有无需求?需求多大?能否很好满足需求?

3. 最初AAVE是点对点模式,效率低,未投资。但确定Open Finance/DeFi赛道会爆发,将AAVE列为持续观察对象。

4. 两三个月后发现AAVE改为点对池模式,决定建仓。

5. 2021年2-3月,AAVE价格500-600美元时卖出。

Stewart认为,合适的买入价格可分为概念型和业务型两类:

• 概念型项目(如MEME)天花板高,取决于资金推动。
• 业务型项目需要数据支撑,可用对标法估值。新赛道则难以准确估值,需要龙头项目来定价。

三、本轮Alpha特征与投资思路转变

Stewart认为这轮Alpha很难找,因为"钱少、票多、盘子大",只能有局部行情。观察到目前表现较好的MEME、铭文、SOLANA等,Stewart的投资方法论发生了转变:

不再关注市场会用什么,而是思考市场会炒作什么。

以铭文和MEME为例:

1. 铭文:为比特币矿工提供额外收入,符合商业利益驱动。

2. MEME:天花板高,筹码结构适合主力推动,有狗狗币成功案例,能给人一夜暴富的想象空间。

四、如何避免错过新机会

1. 心态上不再执着于价值投资。

2. 逻辑上思考市场会炒作什么,而非市场会用什么。

3. 行动上要么参与,要么至少观察积累样本。

五、Stop Doing List

1. 不要再有偏见,不要执着于传统投资架构中的核心要素。

2. 避免激情交易。本轮行情中,激情交易的综合回报率不理想。

六、推荐关注的交易员

1. 头等仓老板咖啡:

   • 能力全面
   • 思考符合第一性原理
   • 能够逆人性,不FOMO

2. Galois Capital的Kevin Zhou:

   • 交易决策来自定量化、精确的思维判断
   • 推荐听其在Jason Choi和Laura Shin播客上的访谈

此外,Stewart还推荐了几个Twitter账号作为Must Read列表: @fishkiller
@nake13
@mindaoyang

如果只能选一个网站了解行业重要事件,Stewart会选ChainFeeds。

结语

这次对话让我意识到,面对市场环境的变化和新趋势的出现,是时候重新思考价值投资的方式,转变思考和决策的维度了。虽然我们都不确定牛市下半场会发生什么,但通过不断对话、参与、试错和观察,我们可能正在接近那个答案。