市场变幻莫测，政策驱动成主导

近期与多位资深从业者交流，普遍感叹2024/2025年市场变化难以预测，许多经验丰富的投资者也难以获利。有一种观点认为，2017/2018年是"社区驱动型市场"，新的资产发行模式创造了财富效应；2020/2021年是"技术驱动型市场"，新的资产玩法（如DeFi和NFT）带来了财富增长；而2024/2025年则被视为"政策驱动型市场"，市场走向主要取决于政策变化。

本文重点关注近期的政策驱动事件，特别是公开的政策信息对加密货币价格的影响程度。值得注意的是，人们对长期持续出现的信号容易产生麻木感，这可能源于各种策略的磨平或感知迟钝等因素。

自2024年ETF获批后，除了传统的技术指标外，ETF的每日净流入/流出数据成为预测价格走势的重要参考。以以太坊为例，其价格与ETF流动呈现正相关性。而比特币的价格走势与ETF净流动的相关性则不太明显，尤其是在11月某候选人可能胜选后，这种相关性进一步减弱。

总体而言，市场对公开信息的敏感度会逐步降低，但这并不意味着这些信息完全无效。

近期，某候选人多次就关税政策发表言论，包括对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对外国钢铁和铝制品征收25%关税，以及对加拿大乳制品和木材征收新关税等。

数据显示，市场对这些关税政策的反应程度逐渐减弱。第一次（2月1日）和第三次（3月4日）关税话题引发的市场反应最大，第二次（2月13日）和第四次（3月7日）的反应较小，到第五次（3月11日）甚至出现小幅上涨。

然而，这种表面上的"脱敏"现象背后可能有更深层的原因。早在3月1日前，比特币ETF就已经出现大规模资金流出，可能是投资者为避险或离场而采取的行动。这意味着对市场持悲观态度或不愿承受关税波动风险的交易者可能已经陆续退出。

3月4日的关税征收虽在市场预期之内，但受日本央行加息影响，市场反应更加剧烈。3月7日的关税言论虽有影响，但同日还有其他重要事件，如比特币峰会和战略储备消息落地，市场预期可能超过了实际政策影响。

虽然表面上看，市场似乎对持续的关税言论变得麻木，但实际上这可能是因为避险资金已经撤离，留在市场中的交易者已经将"关税"因素纳入考量。市场并非真正麻木或脱敏，而是在精心计算风险后做出的反应。

因此，关税政策的影响仍然值得关注，但其对市场的影响方式可能正在发生变化。