Pendle生态迎来新增长动力，利率互换赛道发展进入新阶段

Pendle近期在总锁仓量和代币价格方面都实现了显著增长，其生态系统的飞轮效应即将启动。作为采用ve-tokenomics模型的代币，Pendle目前尚缺乏类似Convex这样的协议来充分发挥其潜力。Equilibria项目应运而生，旨在填补这一空白。本文将分析Equilibria的机制及其对Pendle和整个利率互换领域的潜在影响。

vePendle持有者享有多项权益，包括参与激励分配投票、提升PT/SY池收益、获取YT利息收益的3%以及AMM交换费用的80%。这些权益与业内标杆veCRV相比毫不逊色，具有相当高的价值。

然而，两年的最长锁定期限对vePendle的流动性造成了一定影响。Equilibria的运作模式与Convex类似，通过永久锁定vePendle并向用户发放ePendle代币，帮助提升Pendle的AMM LP收益。同时，Equilibria将部分提升的收益分配给ePendle和vlEQB持有者，其中vlEQB还将享有额外的激励收益。

Pendle近期的增长主要得益于两个因素：一是V2版本带来的自身机制更新，二是LSD（Liquid Staking Derivatives）和衍生品等能产生长期收益的板块兴起，为Pendle提供了稳定的资产来源。

值得注意的是，Pendle在激励机制方面还有待开发的潜力。考虑到专业机构在LSD中占据较大份额，且这些机构对定期收益有强烈需求，理论上LSD协议有动力在Pendle平台上提供激励以满足机构需求。

尽管Pendle已经运营两年，目前1.5亿的流通量中仅有3000万被锁定，这为Equilibria的初期发展提供了较大空间。Equilibria计划在5月开展启动活动，根据用户存入的Pendle数量空投2%总量的EQB代币，预计将吸引大量流通中的Pendle被锁定。加上Pendle团队核心成员参与Equilibria的多签管理，团队持有的Pendle也可能大量流入，有望进一步提高Pendle的整体锁定比率。

此外，Pendle的代币经济学设计在2026年快速通胀期结束后，将实行2%的永续激励通胀，这意味着vePendle/vlEQB持有者有机会长期受益于激励收益。

由于ePendle和vlEQB本身就是生息资产，理论上它们可以与Pendle再次结合，构建自己的YT/PT（收益代币/本金代币），实现固定利率，更好地服务机构客户，同时进一步促进Pendle生态发展，实现总锁仓量的飞轮增长。甚至在Equilibria开辟这条路径后，其他ve-token的封装协议也可能效仿并接入Pendle生态，帮助Pendle开拓新的市场领域。

总的来说，Equilibria作为Pendle生态中的Convex角色，其出现将进一步释放Pendle的潜力，推动其实现飞轮增长，从而活跃整个利率互换赛道的生态系统。