CEX大举进军DeFi领域:融合趋势与战略分析

要点总结

• 战略差异化：某交易平台提供以零售为中心的链上服务,降低Web3进入门槛。某平台推出独立平台,在链上提供CEX级别流动性。某交易所采用双轨模式,面向零售和机构用户。

• CEX转向链上原因：早期代币越来越多在DEX首发,CEX因监管审核面临上市延迟,失去交易量和收入。链上服务使其能参与早期代币流动,在不正式上市情况下留住用户。

• CeDeFi未来：平台界限日益模糊。交易所代币从费用折扣工具演变为连接中心化和去中心化生态系统的核心资产。部分DeFi协议可能被整合到更大的CEX主导网络中,加速形成一个集成的混合市场。

1. 不可错过的机会:CEX转向链上

某交易平台最近推出的链上上市平台成为市场焦点。该平台作为基于DeFi的上市渠道,使零售用户能比传统交易所更快接触早期代币,大大提高了代币可及性和参与度。

然而,该模式也引发争议。通过该平台上市的几个代币在推出后价格急跌,引发对其结构和意图的质疑。尽管评价不一,但中心化交易所正从DeFi生态系统旁观者转变为活跃参与者这一趋势明显可见。

这种转变并非个例。其他主要平台也纷纷转向链上。例如,某平台宣布基于Solana的DeFi平台,另一交易所透露计划将链上服务直接整合到其应用中。这些发展表明交易所行业正经历更广泛的结构性变革。

关键问题是:为什么长期依赖稳定盈利模式的中心化交易所会进入本质波动的DeFi市场?本报告分析这一转变背后的战略理由,审视推动这一演变的市场动态。

2. CEX进入DeFi的现状:他们到底在构建什么?

在分析中心化交易所进军DeFi的战略动机前,首先要明确他们具体在构建什么。虽然这些努力通常被归为"CeDeFi"的广泛趋势,但各平台实施方式差异显著。

几家主要交易所各自采取了不同方法,在架构、资产托管模式和用户体验方面存在差异。了解这些差异对评估它们各自的战略至关重要。

2.1 某平台的链上DEX:通过独立DEX提供CEX级别流动性

该平台宣布推出链上DEX,作为其交易所基础设施的链上扩展。主要目标是在链上环境中复制中心化交易所级别的流动性。为此,采用了混合设计,将报价请求(RFQ)系统与集中流动性做市商(CLMM)模型相结合。

RFQ机制允许用户在执行交易前从多个经纪商请求报价,通过专业做市商实现价格优化。CLMM模型将流动性集中在活跃交易价格范围内,提高资本效率并减少滑点,这些都是链上近似CEX交易体验的关键因素。

同时,该DEX在用户层面保持去中心化。资产通过Web3钱包自我托管,平台包括新项目发行的代币启动平台。它还提供收益生成功能,包括Solana质押产品。

该平台通过这一DEX的战略意图是为可能不符合其主要交易所上市标准的早期代币创建平行流动性层,让这些代币在更开放、社区驱动的环境中蓬勃发展。

2.2 某交易所:面向零售和机构用户的双轨战略

该交易所宣布计划将DeFi交易直接整合到其主应用中,而非通过独立钱包实现。这一战略核心在于提供无缝用户体验。通过在核心应用中启用DEX交易,用户可在资产铸造的那一刻起访问并交易数千种代币,无需离开交易所界面。

尽管通过独立钱包已可接入DeFi,但该公司推出了一项关键差异化功能:验证池。这些池仅对通过KYC验证的机构参与者开放,为具有监管义务的实体提供了安全、合规的环境。

最终,该交易所形成了复杂的双轨战略:通过流畅、集成的链上访问服务零售用户,同时为机构用户提供受监管的高保障流动性场所。这使公司能覆盖两个用户群体,在用户体验和合规性间保持平衡。

2.3 某交易平台:降低Web3门槛的零售导向策略

在主要交易所中,该平台的链上产品最以零售为导向。不同于其他注重去中心化的平台,该平台更优先考虑使用便利性。其链上服务可直接通过主应用中的标签访问,用户无需离开熟悉的界面即可交易。

尽管所有交易都在链上处理,用户通过其现有账户交互,无需单独设置钱包或管理助记词,大大降低了Web3新手的进入门槛。

尽管主要平台都在向CeDeFi模式靠拢,但它们的路径差异显著。某平台通过完全去中心化架构和高级流动性机制,面向DeFi原生用户;某交易所采用双轨战略,通过差异化基础设施同时服务零售和机构客户;而某交易平台则专注于通过简化Web3复杂性推动大众普及。

每家交易所在资产托管、产品策划和集成深度上都在探索各自的权衡,共同塑造了这一不断演进的CeDeFi生态系统的多样化切入点。

3.中心化交易所(CEX)转向DeFi的战略驱动因素

3.1 抢占早期代币机会,规避上市风险

第一个原因直接:CEX希望优先接触热门代币,但无法足够快速上线这些代币。

大多数新代币现在直接在DEX上发行,无需许可的上市机制和广泛关注度推动了快速交易量增长。然而,由于法律审查、风险管控或区域合规性等限制,即使CEX明确看到用户需求,也往往无法立即上线这些代币。

这种延迟带来真实机会成本。交易量流向DEX平台,CEX失去上市费用收入。更重要的是,用户开始将代币发现和创新与DEX联系在一起,而非CEX。

通过推出自己的链上产品,CEX创造了折中解决方案。这些链上平台充当半沙盒化场所:代币可在不经正式上市渠道的情况下交易,但仍处于受控且品牌安全的环境中。这使交易所能在早期通过兑换费用或代币发行机制变现用户活动,同时保持法律距离。交易所提供访问渠道,但不直接托管或背书这些资产。

这种结构为CEX提供了参与代币发现的途径,同时避免触发监管责任。他们既能捕获流动性、创造收入,又能将活动引导回自己的生态系统,同时等待正式上市审查流程跟上。

3.2 将用户留在链上,避免流失

第二个驱动因素源于用户行为。尽管DeFi在代币创新和资本效率方面领先,但主流用户仍难以轻松访问。大多数用户不愿手动跨链转移资产、管理钱包、批准智能合约,或支付难以预测的Gas费用。尽管存在这些障碍,最具吸引力的机会(如新代币上线交易、收益策略)却越来越多地发生在链上。

CEX识别到这一差距,并通过将DeFi访问直接嵌入其平台来应对。上述CEX集成都允许用户通过熟悉的CEX界面与链上流动性交互。在许多情况下,交易所完全抽象掉了钱包管理和Gas成本,使用户能像使用Web2应用一样轻松访问DeFi。

这种方法实现了两个目标。首先,它防止了用户流失。那些可能转向DEX的交易者,现在即便使用DeFi产品也可留在CEX生态系统中。其次,它增强了平台的防御能力。通过掌控访问层,甚至逐步掌握流动性层,CEX构建了超越现货交易的网络效应。

随时间推移,这种方式将转化为平台的用户锁定效应。当用户变得更加成熟时,许多人会寻求跨链路由、收益产品和交易策略。如果CEX拥有自己的DEX基础设施、Launchpad层,甚至专属链,就能确保用户、开发者和流动性都牢牢绑定在其生态系统内。用户活动会被追踪、变现并循环利用,而不会流向第三方协议。

实际上,链上化使CEX能控制用户资金的完整生命周期:从法币入金,到DeFi探索,再到最终的代币上市和退出,一切都在一个统一且能带来收入的体系中完成。

4.CeDeFi的未来之路

大型中心化交易所(CEX)向链上扩展,标志着加密行业演变过程中的重要拐点。CEX不再将DeFi视为外部现象,而是开始构建自己的基础设施,或至少确保直接接入用户层的入口。

4.1 模糊界限:全新交易范式的崛起

随着CEX集成链上服务,从用户角度看,"交易所"和"协议"间的界限正变得越来越模糊。使用某平台交易链上代币的用户可能根本不会意识到自己是在与去中心化协议还是中心化界面交互。这种融合可能会显著重塑整个行业的流动性架构、产品设计和用户流程。

机构行为也将成为关键观察点,但短期内全面的资本涌入不太可能发生。机构仍然保持谨慎,主要因为一些风险尚未解决:监管的不确定性、智能合约漏洞、代币价格操纵以及不透明的治理机制。

交易所推出链上服务并不能消除这些结构性风险。事实上,一些机构可能将交易所中介化的DeFi访问视为一种新的中介风险层。现实来看,早期尝试可能主要来自对冲基金和自营交易公司,这些机构会部署小规模资本进行实验。而更为保守的参与者,如养老基金或保险公司,预计在未来几年内仍将保持观望态度。即便他们参与,也可能采取极其谨慎的分配方式,通常不会超过其投资组合的1-3%。

在这样的背景下,关于"数十亿美元资本流入"的预测显得过于乐观。更现实的前景是以数亿美元为单位的逐步测试。然而,即便是这些适度的资金流入,也可能在一定程度上增强市场深度并缓解波动性。

4.2 交易所代币的演变角色

随着交易所不断扩展其链上服务,本地交易所代币的功能也将随之演变。持有一定数量的这些代币可能为用户带来链上手续费折扣,或通过质押和流动性激励解锁收益机会。这些变化可能为交易所代币引入新的实用性,同时也带来新的波动性。

目前,某交易平台是唯一一家为其本地代币提供明确且持续实用性的主要平台,该代币在多个服务中发挥着积极作用。而大多数其他交易所代币的功能仍局限于基本的手续费折扣。

随着CeDeFi基础设施成熟,这种现状将改变。交易所在运营集成的链上和链下平台时,其本地代币将成为连接这两个领域的纽带。用户可能需要持有交易所代币才能参与质押、启动池,或优先获得新上线项目的早