经济波动与流动性：真正的加密货币牛市尚未启动

比特币近三年从1.6万美元飙升至11万美元，但这是否意味着真正的牛市已经开始？尽管这种说法听起来有些疯狂，但有证据表明，受宏观经济制约，"真正"的牛市尚未启动。

虽然我们见证了比特币迎来史上最大规模的机构参与，但其他加密货币在整个周期中表现平平，期间甚至多次出现小型熊市行情。

深入研究引发2013年、2017年和2021年加密货币牛市的原因，可以发现背后存在更深层的驱动因素，而自那时以来，这些条件尚未再次同时出现。

如果研究过究竟是什么点燃了牛市狂热，就会发现并非单纯的叙事逻辑或盲目乐观，而是宏观流动性机制。我们此刻可能仅仅处于序幕阶段。

流动性的魔力：加密货币市场中的资金流入机制

所有大牛市都有一个共同点：它们恰逢全球范围内大规模的流动性注入。这种流动性激增并非偶然，而是源于中央银行和财政当局推动下宏观调控的作用：

1. 降息：借贷成本下降，刺激债务驱动的经济增长
2. 量化宽松：央行购买国债，向流通体系注入现金
3. 前瞻性指引（不加息承诺）：通过预示未来低利率来引导预期
4. 降低存款准备金率：银行需要保留的资金减少，便可增加可贷出资金
5. 放松资本要求：降低承担风险的制度性约束
6. 贷款宽限政策：在违约或经济低迷时维持信贷流动
7. 银行纾困或托底措施：防止系统性崩溃并重振市场信心
8. 大规模财政支出：政府资金直接注入实体经济
9. 美国财政部普通账户资金释放操作：将财政部账户中的现金释放到流通中，以增加现金供应
10. 国外量化宽松政策与全球流动性：中央银行的海外操作通过资本流动波及加密市场
11. 紧急信贷便利工具：危机时期设立的临时贷款计划

这些行动不仅助推传统资产价格上涨，还引发了投机狂热。加密货币作为金融体系中风险最高、上涨空间最大的资产，历来是最大的受益者。

每一项流动性措施均可处于不同的运转强度。当多项措施同时发力，其效应将产生乘数效应，为全市场点燃亢奋式拉涨的燎原之火。

经济阵痛：驱动流动性措施的核心因素

驱动这些流动性措施的唯一指令就是经济阵痛。历史案例如：

2008至2009年：金融危机→全面量化宽松、零利率、紧急援助 2020年：新冠崩盘 → 前所未有的全球流动性、刺激现金支票发放、创纪录的M2货币增长

当下，我们虽然见证了股市在短时间内出现熊市暴跌，但这可能还不够。市场火力尚未全开，而决策者态度依然顽固，尤其是在市场已出现强劲复苏的背景下。

更多迹象显示：某地区联储近期公布的制造业就业调查数据为-18，这比2020年（-12）和2008年（-14）更糟，显示工业领域出现大规模失业。这正是央行所采用的重要数据指标之一。

流动性措施尚未全面启动

尽管加密市场近期有所上涨，但真正的牛市可能尚未启动。多数流动性杠杆仍处于休眠或受限状态，尽管我们正朝着正确的方向前进，但可能离最终阶段还有一定距离。

如果没有新增的大规模流动性注入，过去那些助推狂热的条件就不复存在。这就是近期市场上涨有序、受采用驱动、由机构主导的原因，而不是一场散户引发的、狂热喧嚣的繁荣牛市。金融体系中可能并不存在足够的闲置资金来制造泡沫般的狂热。

历史上多次牛市行情及对应的流动性条件：

2013年

• 利率维持在0% • 量化宽松全面实施 • 政府支出处于高水平

结果：比特币从不足15美元涨至超过1000美元

2017年

• 美国加息步伐缓慢，利率保持低位 • 日本与欧洲持续实施量化宽松政策 • 2016年的市场流动性延续至本年

结果：比特币从约1000美元飙升至约20000美元，其他加密货币价格同步暴涨。

2021年

• 所有流动性调控手段全面启用 • M2货币供应量同比增长超25%

结果：比特币涨至约69000美元；其他资产价格同步暴涨

在每一种情况中，流动性激增都先于牛市上涨。

关键信号：M2和PMI

两个与牛市长期保持一致的重要指标：

M2货币供应量（同比增长率）

追踪广义货币的增长速度。历史上每次重大行情上涨之前都曾出现货币的快速增长。而如今，M2增长基本持平。虽然局部开始创出阶段性高点（但与历史涨幅完全不可比），这一信号清晰表明：市场尚未获得上行动能。

ISM制造业PMI

可靠的商业周期指标。该指数高于50意味着经济扩张；历史数据显示，当采购经理人指数(PMI)接近或突破60时，加密货币往往会迎来上涨行情。但在本轮周期中，PMI指数刚刚略高于50便再度回落。

数据表明宏观环境尚未转向，因此我们尚未看到真正的狂热。

结论：牛市仍在酝酿中

历次加密牛市都始于：当宏观经济陷入困境时，将会有大量流动性被释放出来。

当下，经济阵痛正在蓄积，但应对之策尚未出现。多数流动性措施仍处于关闭状态。唯有当经济困境迫使政策制定者采取行动时，投机狂潮所需的环境才会真正形成。

除非大量资金涌入，否则加密市场仍将保持基本受限状态，尽管它可能会继续缓慢上涨。真正的牛市将在流动性措施全面启动之际开启，而不会提前。