2025 展望：发达经济体和货币的下一步是什么？

当2024年的大门关闭时，虽然感觉一年转瞬即逝，但发生了很多事情。如果我要用四个词来概括它，那就是：“充满惊喜的一年”.

![美元。FX Empire]（https://responsive.fxempire.com/v7/fxempire/2024/12/US-Dollar-50-5.jpg?func=crop&q=70&width=660&force_format=webp）### 在这篇文章中：

• 欧元/美元

-0.41% 2024年主导市场的故事情节包括全球央行政策放松、通货膨胀、就业、增长、美国总统大选、人工智能（AI）的快速采用，以及欧洲和中东地区加剧的地缘政治紧张局势。这些变量的影响可能会在未来几年继续在全球经济中产生不同程度的回响。对中国强劲复苏的预期今年也未能实现，受到混乱的房地产市场（购房者对过度建设的经济失去信心）、全球贸易紧张局势、通缩压力和谨慎的消费者的拖累。

全球大多数主要股指均录得两位数回报，在此过程中创下历史新高。今年，耐心的投资者获得了回报，这是许多分析师和投资者（包括我自己）在2024年初没有预料到的事情。人工智能无疑仍处于繁荣期，并成为超额表现的主要推动力，预计在2025年将继续如此。根据美元指数，美元（USD）今年也表现出色，连续三个月末上升，美国国债收益率在债券曲线上大部分上涨。

这篇‘展望’文章将探讨美国、欧洲和英国经济，并试图提供应对即将到来的令人兴奋但不确定的一年的方法。

2025年有哪些计划？

• ‘全球裁员’

2024年，发达国家央行转向宽松倾向，预计2025年将进一步降息。

• 经济展望

2024年主要经济体的表现如何？2025年它们可能会走向何方？

• 特朗普时代

特朗普时代如何影响明年的市场行动？对于更少的监管、减税、关税和大规模驱逐的看法让2025年笼罩在不确定的光线中。

• 2025年的货币市场？

2025年货币可能会有怎样的表现？

基本面和技术面给我们传达了什么信息?

‘全球裁剪’

正如标题所示，2024年是一个“全球削减”的年份。

除澳大利亚储备银行将现金利率维持在4.35%外，日本银行将政策利率提高到0.25%并最终退出负利率外，大多数发达国家的中央银行今年开始了政策宽松。我预计随着中央银行从限制性领域逐渐转向更加“中性”地带，进一步宽松将继续进行。

在年度最后一次会议上，美联储以“鹰派降息”的方式将目标利率下调25个基点至4.25%-4.50%。这是今年第三次连续降息，共计100个基点的降幅。

美联储的点阵图预测（源自经济展望摘要）无疑是鹰派的，暗示2025年和2026年减息步伐放缓。FOMC参与者实际上将2025年的联邦基金目标利率从100个基点下调至50个基点！

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） 经济预测还显示，美联储预计明年通胀加速——PCE通胀（个人消费支出）预计将在2025年底达到2.5％，而之前的预测为2.1％，2026年为2.1％（之前的预测为2.0％）。总体而言，美联储预计直到2027年才能看到PCE数据达到2.0％的通胀目标。

将上述与2025年初即将上任的特朗普总统拟议的政策前景相结合，再加上唯一的持异议者——克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）——呼吁联邦储备委员会将目标利率维持在当前水平，预计1月份的下次会议将不会变动是板上钉钉的事情（市场目前给出了92%的不变决定概率）。市场并不预计联邦储备委员会会在6月会议之前推进25个基点的降息。

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） 欧洲央行（ECB）在2024年期间还将存款利率下调100个基点至3.0％，这是自2023年初以来的最低利率。

我在最近的帖子中加入了我对12月份削减的想法:

“除非出现任何不可预见的情况，否则我们将在2025年初看到进一步的降息，尽管可能是渐进的、渐进的25个基点。市场目前预计到2025年底将再降息125个基点，这将使存款利率达到1.75%。市场随后预测央行将继续按兵不动。然而，一些部门认为，焦点已经转移到央行是否采取足够的措施来支持欧元区经济，欧元区经济落后于美国和英国，他们认为欧洲央行需要加快降息步伐。因此，预计市场参与者将密切关注经济挑战的潜在指标，尤其是在德国政策不作为和法国政治僵局加剧的情况下。这些指标可能意味着未来一年可能会有更大幅度的降息。

就欧洲央行工作人员的最新预测而言，我还补充了以下内容:

‘在GDP增长方面，预计欧元区经济增速将放缓，2024年为0.7%（低于之前的0.8%预测），2025年为1.1%（低于1.3%），2026年为1.4%（低于1.5%）。预计今年通货膨胀率将平均为2.4%（低于之前的2.5%预测）。同时预计2025年核心通胀率将进一步降至2.1%（低于2.2%），然后降至2026年的1.9%（与之前的预测相同）。对于核心通胀率，2024年和2025年的预测保持不变，分别为2.9%和2.3%，但2026年的预测调整为1.9%（低于之前的2.0%预测）’。

Vanguard的分析师表示：“我们预计欧洲央行将在2025年将其政策利率降至低于中性水平，年底为1.75%。这一前景的风险偏向下行。贸易紧张局势加剧和全球增长显著放缓可能导致货币政策更加鸽派。”

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） 英国央行（BoE）在年内两次降息，将银行利率下调50个基点至4.75%。去年12月的最后一次会议产生了一个分裂的货币政策委员会（MPC），九名成员中有三名（副行长戴夫·拉姆斯登（Dave Ramsden）和外部成员斯瓦蒂·丁格拉（Swati Dhingra）和艾伦·泰勒（Alan Taylor））投票支持降息。

虽然货币政策委员会的最新投票被认为是鸽派转变和意外举动（经济学家预测8-1投票赞成维持不变），但利率声明的措辞是谨慎的。英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）还指出，鉴于“经济不确定性加剧”，央行无法承诺明年将“何时或多大程度”放松政策。贝利还评论说，减少政策的“渐进方法”仍然是正确的。

利率决定后，市场定价保持不变，投资者预计明年将降息50个基点，首次降息25个基点要到5月才能定价。

英国央行最新的货币政策报告（于11月发布）预测，国内生产总值（GDP）将在2025年第四季度上升至1.7%（与8月份预测的0.9%相比），预计2026年第四季度GDP将增长1.1%（低于8月份预测的1.5%）。

在通货膨胀方面，英国央行经济学家预测，到2025年第四季度将增至2.7%（而去年8月的预测值为2.2%），然后在2026年降至2.2%（而去年8月的预测值也为2.2%）。

就银行利率预测而言，Q4 25年的预测显示，该利率将分别为3.7%，分别为2025年（从8月份的预测调低至4.1%）和2026年（与先前的预测保持不变）。

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7）

经济展望

通货膨胀

通胀问题一直是政策制定者和投资者今年的关注焦点，发达经济体的中央银行通常的通胀目标为2.0%，已经达到或接近目标。然而，2025年可能会出现价格压力重新出现的情况，具体情况当然会因国家而异，进展也可能会很缓慢。[undefined]

美国存在通胀上行风险，部分受到特朗普总统提出的政策的影响，尤其是关税和移民政策。因此，消费者支出可能面临压力，贸易政策影响进口商品价格，包括服装、汽车和钢铁，这些消费支出自疫情以来推动了美国经济增长。

虽然很明显，关税从来都不会‘降低’商品价格，但它们对定价的影响取决于几个因素。例如，本土替代品对进口商品的可用性起着重要作用。因此，关税对价格的影响程度将取决于哪些产品受到这些税收的影响以及这些税收的高低。此外，驱逐的影响当然会影响劳动力供应，并由此引发通货膨胀，因为公司会增加工资以吸引员工，从而提高生产商品和服务的成本，然后转嫁给消费者。

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） 在欧元区，自 2022 年突破 10.6% 左右以来，通胀率已基本走软，自今年年初以来一直徘徊在欧洲央行 2.0% 的通胀目标附近。

前景疲软的情况下，先锋集团的经济学家指出，我们预计2025年的整体和核心通胀率将低于2%。

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） 英国通缩-物价上涨速度放缓-已经彻底展开，自2022年底的11.1%高峰以来。然而，11月份的价格压力连续第二个月上升至2.6%。这发生在经济停滞之际，紧随财政大臣雷切尔·里夫斯的预算案之后-其中包括重大的公共支出改革计划。

在其经济和财政展望报告中（于2024年10月发布），预算责任办公室（OBR）预测明年通货膨胀率将上升，部分原因是“预算措施的直接和间接影响”。OBR补充说：“随着这些措施效果逐渐减弱和正向产出间隙缩小，通货膨胀率在预测的地平线上缓慢回到2％的目标。”

其他交易员认为英国的通胀率在2025年也将上升；德意志银行的分析师预计由于能源价格上涨，通胀率将上升，而普天宏宏观经济学则预计明年4月通胀率将达到3.0%。

！###（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） [undefined] GDP增长

在增长方面，美国GDP在发达经济体中处于领先地位，这已经不是什么秘密了，这与人们对经济明显放缓的预期背道而驰。尽管通胀飙升，央行加息周期是一代人以来最激进的。

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） 根据经济合作与发展组织（OECD）的数据，美国国内生产总值（GDP）预计在今年年底前以年化2.8%的速度继续增长，然后在2025年和2026年分别降至2.4%和2.1%，得益于消费支出和生产率增长。目前，经济衰退的担忧已经暂时消除，软着陆的说法无疑是许多人密切关注的事情。

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） 在欧元区，OECD预测今年的年化增长率预计为0.8%，并预计2025年增长1.3%，2026年增长1.5%。尽管如此，2025年对欧元区经济活动可能是又一个具有挑战性的一年，一些人士指出将继续面临困难。这将受到美国关税预期的影响。

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） 根据经合组织的预测，到2024年底英国的国内生产总值(GDP)将增长0.9%，到2025年将增长1.7%，到2026年将增长1.3%。在10月份国内生产总值(GDP)连续月度收缩0.1%之后，经济仅在五个月中的一个月份（到10月份）增长，这可能意味着经济在第四季度收缩。

！###（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） [undefined]职位

美国最新的就业报告显示，11月经济出现反弹，新增了22.7万个工作岗位，而10月的数据为12,000（11月修订为36,000），受天气影响和罢工的影响。平均而言，美国经济在2024年每月新增约18万个就业岗位。失业率在11月上升至4.2%，高于10月的4.1%。然而，从历史标准来看，长期失业率仍然较低。在工资增长方面，月度和年度数据与10月的数据相符，分别为0.4%和4.0%，在这两方面均略高于预期。总体而言，美国劳动力市场明显显示出降温迹象。

Silvercrest Asset Management Group的分析师指出：

‘我们预计就业岗位将继续增加，因为提供的工作岗位数量仍然较高。《职位空缺和劳动力流动调查》衡量了这一数字。根据最新报告，截至十月份，美国有774万个职位空缺。尽管这一数字较疫情扰乱时期的1200万有显著下降，但仍高于2010年代末期的600万至700万水平。’

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） 在欧元区，10月份的就业报告显示，失业率仅为6.3％，达到历史最低水平。这表明预期的经济放缓和减少招聘的迹象尚未影响就业市场的稳定性。我还觉得，考虑到目前欧元区的工资水平——今年我们刚刚达到了5.5％的历史高点——这也可能有助于支撑通胀压力。

Vanguard的经济学家指出：“随着德国经济明显放缓和更广泛的增长压力，我们预计失业率将在2025年达到高6%的水平。” 高盛的分析师们也持有同样的观点，他们评论道：“鉴于我们对经济增长的预期较为保守，我们预计明年失业率将上升，到2026年初将达到6.7%。我们预计到2025年第4季度，工资增长将放缓至3.2%，因为工资追赶完毕并且劳动力市场开始放缓。”

！[undefined]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7） 在英国，英国最新就业报告的最大收获是，截至 2024 年 10 月的三个月工资增长高于预期。正常工资和包括奖金在内的工资分别从4.9%和4.4%增长了5.2%。这将有助于支撑英国央行明年在更长时间内保持较高利率的理由。

我们仍然存在关于英国ONS数据可信度的问题，特别是失业率仍然保持在4.3％。尽管从数据中可以清楚地看出英国就业市场仍在降温，但尽管面临经济挑战，它仍然表现出坚韧性。

根据最新数据，我觉得所有的目光都集中在工资上，英国央行将在再次削减之前寻找这些数字的疲软。正如我们所指出的，市场不期望央行在2025年第二季度之前再次削减。

！（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7）

“特朗普时代”

在今年11月5日唐纳德·特朗普以压倒性优势赢得选举后，投资者将密切关注2025年初的拟议政策。选举结果公布后，美国主要股指上涨，标普500指数录得两年来最大的单日涨幅。当天，美元和美国国债收益率也上涨。

我对特朗普明年初的期望是立即提高对中国进口的关税，并通过政策来降低移民。预计2017年的减税将得到全面延长，而不会到期，并且还预计会有适度的额外减税。

特朗普尚未进入白宫，但他确保他的声音被听到。在11月底，即感恩节假日期间的几天前，特朗普提出了对墨西哥和加拿大征收25%的关税以及对从中国进口的商品征收额外10%的关税的可能性，这三个国家是美国的主要贸易伙伴之一。本月初，特朗普提高了赌注，威胁称如果金砖国家试图建立竞争货币，将对其征收100%的关税。通过他的社交媒体平台Truth Social，他补充道：

“金砖国家试图摆脱美元，而我们袖手旁观的想法已经结束。我们要求这些国家承诺，他们既不会创造新的金砖国家货币，也不会支持任何其他货币来取代强大的美元，否则他们将面临100%的关税，并有望告别向美妙的美国经济出售。他们可以去找另一个“傻瓜”！金砖国家不可能在国际贸易中取代美元，任何试图这样做的国家都应该向美国挥手告别。

最近我发表了一些关于这个的想法：

‘我相信我不需要强调，如果特朗普真的实施100%的关税威胁（我认为这是极不可能的），这将提高来自这些国家的商品成本，可能会加剧美国的通货膨胀。然而，重要的是要注意，特朗普此前曾将关税威胁作为谈判策略，而且很可能会达成折衷方案。

毫无疑问，这些最新的关税威胁是巨大的数字，这支撑了美元的需求，并拖累了金砖国家的货币。

特朗普政策的时间安排很可能会在我们进入一月份时发挥重要作用。如果他在任期初优先考虑关税和移民措施，那么卖方成本的增加可能会导致消费者价格上涨。这反过来可能会导致通货膨胀压力增加，对消费支出产生负面影响。此外，新的关税和更严格的移民法律可能会潜在地阻碍美国经济增长。这些预期政策的整体影响很大程度上取决于它们的实施方式和时间。

2025年的货币市场会是什么样子？

在我看来，美元还有上升空间，我将密切关注2025年第一季度的美元走势。特朗普的当选和他的政府提出的促进经济增长的政策预计将提高通胀水平。加上投资者（和美联储）预计明年降息步伐放缓，这对美元是利好的。

美元指数是美元与六种主要货币的几何平均加权值，可以清晰地反映美元的情况。自2023年以来，买家和卖家一直在每月时间框架上在100.51的支撑位和106.11的阻力位之间进行交锋。重要的是最近突破了该阻力位，并有望实现自2022年末以来的最高月度收盘，进一步上行可能朝着109.33的阻力位迈进。

从日线图来看，美元最近突破了一个三角形图案的上边界（从年初高点108.07和低点106.13绘制），随后从107.35的趋势线阻力转为支撑反弹。考虑到这一点和月线图显示有空间达到109.33，目前美元在技术上是看涨的，至少在上述月线阻力之前。

![]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7）图表创建者： TradingView 欧元作为欧洲的单一货币，可能在2025年受到打击，今年对美元的损失已接近5%。预计欧洲央行明年将比大多数其他央行更快地降息，尤其是美联储。

从欧元/美元（欧元兑美元）的月度图表中，您会注意到该货币对有望连续第三个月下跌，本月迄今下跌近 2.0%。从技术上讲，价格最近拒绝了 1.1300 美元和 1.1211 美元之间的明显阻力位（恰好位于 1.1497 美元和 1.1186 美元的决策点区域内），并突破了 1.0535 美元支撑位的买盘，为另一个可能的支撑位 1.0177 美元铺平了道路。

在日线图上，12月份的关键阻力位于1.0615美元，支撑位也进入战斗，另一方面在1.0359美元展示。虽然我认为现在由于流动性不足，这对货币对可能会在2025年初围绕所述的阻力和支撑水平之间波动，但向下突破很可能在讨论范围内，符合自双顶形态形成以来的下行偏向。在日线图上，下一个下行目标可以看作是支撑位，即1.0123美元。

![]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7）图表创建者： TradingView 我预计英镑今年对美元的表现将比欧元更有韧性，这是基于通货膨胀压力上升和英国央行对宽松政策的渐进式态度。

12月将以1.2463美元的月度支撑附近下跌1.5%，这标志着GBP/USD货币对连续第三个月下行。总体而言，长期趋势仍然有利于买家，因此，请注意支撑位（可能还有邻近的1.2273美元支撑），可能是早在2025年初密切关注的买盘区域。

在日线图上，您会注意到最近的头肩顶从1.2833美元至1.2772美元之间的阻力位完成，英镑/美元距离月度支撑位1.2463美元仅一步之遥。对我来说，这一切都与这个月度支撑位有关：拒绝底部，以及每日时间范围内某种形式的反转信号，将与月线图的上升趋势一致。然而，跌破月度支撑位可能会发现看跌情景（与日线图上的看跌趋势一致），日线支撑位从1.2322美元升至日线支撑位，紧随其后的是上述月度支撑位1.2273美元。

![]（数据：image/gif;base64，R0lGODlhAQABAIAAAAAAAP///yH5BAEAAAAALAAAAAABAAEAAAIBRAA7）图表创建者： TradingView 首席市场分析师的几句话

我想借此机会向所有客户表示感谢，感谢你们一直以来的信任和支持。

今年是一个充满挑战和成就的非凡旅程。无论您是短期割头者还是长期持仓交易者，我们已经共同应对了市场的起起落落-让我们面对现实，起起落落的次数可不少。

我对即将到来的机遇和发展感到兴奋。

再次感谢您对FP Markets的信任。祝2025年更加繁荣昌盛！

FP市场分析师Aaron Hill撰写