去中心化穩定幣深度觀察:賽道硝煙未散,誰能問鼎奪冠?

去中心化貨幣是貨幣的源頭。在人類歷史長河中,去中心化的貨幣曾經出現過。無論是以物易物的貨幣學說,抑或是債務形成貨幣的學說,中心化信用都不是一開始就參與貨幣生成過程的。

發行穩定幣的目的是爲了增發信用,中心化的穩定幣沒有鑄幣權。我們希望能脫離中心化權力創造穩定的信用。加密原教旨主義者相信,貨幣的發行權是被中心化機構所竊取的。擁有發行權的一方就享有鑄幣稅,發行方有足夠的動力濫發或超發貨幣。

中心化穩定幣會時刻受着中心化風險的威脅,穩定幣的信用會因中心的信用缺陷而受到質疑,穩定幣的價值時常會受到挑戰。中心化穩定幣的信任不是天然的。無論是USDC還是USDT,都曾因爲市場的流言和蜚語面臨擠兌。

目前的穩定幣行業,由USDT、USDC壟斷了市場絕大多數份額,但其他穩定幣的種類高達百種。除了USDC、USDT,絕大部分的穩定幣都很難獲得"被動"建立交易對的機會。這些絕大多數的穩定幣必須依靠先兌換成USDT、USDC、BTC、ETH等高流通性代幣,再去與目標代幣交易。

事實上,USDC、USDT就已經佔領了穩定幣世界裏的高能貨幣的職位。絕大多數依靠綁定高能貨幣提供流動性的穩定幣,其實只是提供類似傳統金融市場裏的廣義貨幣。

從2014年秋,USDT被創立以來,穩定幣的創造者們已經做出了各種各樣的穩定幣嘗試。目前最主流的依然是中心化的方式。一美金存入現實指定帳戶,線上發行一美金的穩定幣資產。隨着政府監管的逐漸完善,這些中心化穩定幣從監管的角度被堵上了隨意虛增或者抵押品資產流動性不足等風險。

由此,用算法創造信用與穩定的嘗試從來沒有斷絕。用算法創造幣價的穩定性主要有再平衡穩定幣、限制流通穩定幣、鑄幣穩定幣和超額抵押穩定幣等幾種方式。

目前在包含中心化風險的算穩賽道,Curve和AAVE帶來的優勢值得關注:

Curve自身是鏈上最大的穩定幣交易所。通過自有交易所爲自有的穩定幣導流,可以迅速建立起充足的流動性。Curve的穩定幣會採用清算區間清算而非清算線清算,在流動性不足的時候會減少貸款人和協議的損失。

AAVE擁有DeFi排名前十的活躍用戶。因爲長期做借貸業務,AAVE對抵押品和風險的認知比較深刻。GHO在設計的時候,考慮了通過多種方式生成穩定幣,拓寬了穩定幣信用生成的渠道。

在完全去中心化算穩賽道,目前碩果僅存的幾個項目包括:

Liquity:抵押資產只有ETH,流動性的交易對只對標WBTC和ETH等去中心化代幣,完全隔絕中心化的幹擾。但穩定性比較差,缺乏對LUSD流動性的機制性激勵。

Inverse.finance:使用ETH和OETH去中心化資產爲信用抵押品貸出美元穩定幣DOLA。設計出了DBR代幣作爲利率清算的工具,讓借貸策略更加靈活多變。

RAI:以自定義指數爲錨的鑄幣穩定幣,擺脫了美元的陰影。但建立價格的共識成本極高,必須要有足夠大的規模效應。

綜上所述,穩定幣賽道只要不是完全去中心化,就面臨完整的中心化風險。面臨中心化風險的穩定幣賽道,以USDT、USDC爲首的中心化穩定幣獨佔鰲頭,已經形成成熟的壟斷產業格局。去中心化穩定幣賽道仍處於發展初期,道路渺茫但充滿希望。去中心化穩定幣擁有固有的市場,但任何一個項目都尚未形成壟斷規模優勢。未來的發展仍值得期待。