傳統金融增長乏力，加密貨幣重返聚光燈

近年來，傳統金融領域的增長動力逐漸枯竭。人工智能領域已呈現過度估值態勢，軟件公司也不再像過去二十年那樣充滿想象空間。對於那些尋求顛覆性創新的增長型投資者來說，現實情況不容樂觀：AI資產普遍高估，其他"增長故事"也難以激發新的熱情。曾經備受追捧的科技巨頭股票，如今更多地轉向追求穩定利潤的"複利股"模式。目前，軟件公司的市銷率中位數已降至2倍以下。

在這種背景下，加密貨幣再次成爲市場焦點。比特幣突破歷史新高，美國高層對加密資產表現出積極態度，一系列有利的監管措施爲該資產類別自2021年以來首次提供了重返主流視野的機會。與上一輪週期不同，這次的主角是數字黃金、穩定幣、"代幣化"和支付系統改革。多家知名金融科技公司宣布將重點發展加密業務，某交易平台成功進入標普500指數，而某支付公司則向資本市場展示了一個極具吸引力的增長前景。

然而，這些發展與以太坊（ETH）有何關聯？對於加密領域的資深參與者而言，智能合約平台的競爭格局早已發生變化：多個高性能新公鏈和擴展解決方案都對以太坊的主導地位構成了實質性威脅。我們清楚地知道以太坊在價值捕獲方面仍面臨挑戰，同時也面臨着結構性問題。

但傳統金融界對這些細節並不了解。實際上，大多數華爾街從業者對新興公鏈的認知還很有限。相比之下，一些老牌加密貨幣在他們心中可能更有存在感。畢竟，這些投資者在過去幾年幾乎完全遠離了加密市場。

他們所認識的是，ETH經受住了時間的考驗，已經經歷了多次市場波動，長期以來一直是比特幣之外的主要投資標的。他們看到ETH是當前爲數不多擁有現貨ETF的加密資產之一。他們更傾向於選擇估值相對便宜、即將迎來重要事件的"價值窪地"。

在他們眼中，多個主流交易平台選擇在以太坊上開發產品。稍加調研就能發現，以太坊擁有規模最大的鏈上穩定幣池。他們開始進行潛在收益計算，並注意到雖然比特幣已創下新高，但以太坊距離2021年的高點仍有30%以上的漲空間。

對這些投資者來說，這種"相對低估"不是風險，而是機會。他們更願意購買一個仍處於低位且有明確目標價的資產，而不是追逐一個可能已經錯過最佳入場時機的幣種。

事實上，這些投資者可能已經開始行動。目前，機構投資的合規障礙已大大降低。只要有足夠的動力，任何基金都可以爭取配置加密資產。盡管加密社區過去一年裏多次表示對ETH失去信心，但從今年以來的市場表現來看，ETH已連續一個多月表現優於其他主流資產。

截至目前，某知名公鏈相對於ETH的比值年內下跌近9%；以太坊的市值佔比在5月觸底後，開始了自2023年中以來最長的一輪漲。

那麼，如果整個加密社區都認爲ETH是"被詛咒的幣"，它爲何還能表現出色？

答案是：它正在吸引新的買家。

自3月以來，以太坊現貨ETF的淨流入數據一直呈現上升趨勢。模仿某知名公司策略的以太坊"加倉者"股價正在飆升，爲市場注入了結構性槓杆。同時，也可能有部分加密領域的資深用戶意識到自己對ETH的配置不足，開始從過去兩年已經大漲的BTC和其他公鏈中轉出資金。

需要明確的是，我們並不是說以太坊生態已經解決了它的問題。而是，ETH這個資產，正在開始與以太坊網路逐漸"脫鉤"。

外部買家正在重塑市場對ETH的敘事，從"下跌已定"到"估值重估"的範式轉變。空頭遲早會被擠爆，屆時加密原生資金也可能加入追漲行列，最終我們或將迎來一輪以ETH爲核心的市場狂熱，並在某個時刻迎來高潮式的頂部。

若這種情況發生，ETH創造歷史新高的時刻可能不會太遙遠。