本週宏觀回顧與展望

一、本週宏觀回顧

1. 市場概況

本週市場情緒處於低迷狀態。美股標普500指數跌破200日均線，引發CTA策略拋售，但拋售潮已接近尾聲。VIX指數維持在20以上高位，看跌/看漲期權比率上升，反映市場擔憂情緒較重。加密貨幣市場受政策利好刺激有限，整體風險偏好收縮。

2. 經濟數據分析

制造業PMI新訂單指數低於榮枯線，就業指數不及預期，顯示制造業受關稅影響趨於謹慎。非制造業PMI超預期，表明美國經濟仍有韌性，但服務業擴張放緩。GDP預測下調，主要受淨出口拖累，消費支出仍穩健。就業數據分化，失業率小幅上升，就業增長放緩，工資增速有限，企業傾向延長工時而非新增崗位。

3. 联准会政策與流動性

联准会主席表示，在關稅政策不明朗前傾向謹慎觀望。2%通脹目標仍是核心，短期通脹上升不會促使加息。經濟基本面穩定，但就業若持續放緩，降息可能性增加。联准会廣義流動性邊際改善，但市場情緒仍弱。短端融資利率下降，市場預期未來6個月降息，10年期國債收益率上揚，衰退預期有所緩解。

二、下周宏觀展望

市場仍處於預期博弈階段，趨勢未明，機構資金傾向觀望，短期難以形成明確方向。關注3-4月經濟數據微觀變化，關稅、政府裁員、利率等影響具有滯後性，市場趨勢確認需更多數據支撐。不應過度悲觀，經濟未顯著惡化，建議投資者管理好倉位，保持攻守平衡，等待更明確的趨勢信號。

下周關鍵數據

重點關注CPI、PPI、消費者信心指數等數據，判斷通脹和消費趨勢變化。

三、趨勢未定，非農分化，市場何去何從？

1. 本週市場回顧

大類資產波動顯示市場情緒低迷。美股跌破關鍵技術指標，觸發大規模拋售。VIX指數和期權比率反映市場恐慌情緒高漲。加密貨幣市場受利好刺激有限，整體流動性不佳。

2. 經濟數據解讀

制造業PMI顯示需求放緩，非制造業PMI超預期反映服務業韌性。GDP預測下調主要受淨出口影響，消費支出仍穩健。就業數據分化，失業率微升，就業增長放緩，工資增速有限。

3. 联准会立場

联准会主席強調通脹目標不變，短期通脹上升不會促使加息。經濟基本面穩定，但就業若持續放緩可能考慮降息。整體傳遞相對寬松的貨幣政策預期。

4. 流動性與利率市場

联准会資產負債表規模擴大，但尚未抵消市場情緒下滑。利率市場預期未來降息，但長期國債收益率上揚，顯示衰退擔憂有所緩解。

5. 市場展望

當前仍處於預期博弈階段，短期難以形成明確趨勢。建議關注未來經濟數據變化，不應過度悲觀。投資者應做好風險管理，保持投資組合的攻守平衡。